Рост курса доллара впервые с момента выборов приостановил операцию «кэрри-трейд» и возобновил официальные интервенции

Доллар начал колебаться и подверг испытанию одну из самых прибыльных стратегий года — «кэрри-трейд». В июне рост официального оптового обменного курса, который за этот период вырос на 4,9% и в пятницу закрылся на отметке 1477 песо, привёл впервые с момента выборов в провинции Буэнос-Айрес в 2025 году к месячным убыткам для тех, кто сделал ставку на сохранение средств в песо, например, в виде срочного депозита. Эта динамика не привела к продаже резервов; Центральный банк (BCRA) продолжал покупать валюту, хотя и меньшими темпами, чем несколько недель назад. Однако, по мнению операторов и частных консалтинговых компаний, со стороны денежно-кредитного органа было отмечено более активное использование таких инструментов, как фьючерсы и облигации, привязанные к обменному курсу, для смягчения давления на доллар США. «Для правительства Хавьера Милеи этот вопрос выходит за рамки эффективности финансовой стратегии. Динамика курса доллара является одной из наиболее чувствительных переменных аргентинской экономики, поскольку она определяет ожидания, влияет на стоимость импорта и, если колебания носят устойчивый или хаотичный характер, может привести к росту инфляции». Однако пока что корректировка обменного курса остается ограниченной в перспективе: за весь 2026 год официальный курс доллара вырос всего на 1,4%, что значительно ниже совокупной инфляции по состоянию на май (14,7%), и остается практически на том же уровне, что и год назад. Кроме того, по данным GMA Capital, обменный курс по-прежнему находится примерно на 18 % ниже верхней границы валютного коридора, поэтому недавнее повышение можно рассматривать скорее как коррекцию в рамках действующей схемы, а не как нарушение режима. «На валютном рынке ветер переменился», — резюмировала Econviews в своём еженедельном отчёте. По мнению консалтинговой компании, доллар «вырос почти на 5 % в июне и положил конец стабильности, длившейся более пяти месяцев», что она определила как «первое реальное испытание», с которым сталкивается правительство с момента начала программы накопления резервов и перехода к более экспансионистской денежно-кредитной политике. Консалтинговая компания отметила, что экономическая команда «усилила интервенции на рынке фьючерсов и ценных бумаг, привязанных к доллару, чтобы сдержать давление на валютный курс». В качестве побочного эффекта, как она указала, рынок песо потерял ликвидность, и ставки начали расти. «Все указывает на то, что правительство готово пожертвовать низкими ставками ради стабильности валютного курса», — заключила она. GMA Capital подчеркнула, что операция «карри-трейд» «свела на нет двухмесячную прибыль в долларах» и привела к убытку в 2,5 % в июне — первому с сентября 2025 года, когда предвыборная волатильность усилилась после поражения партии «La Libertad Avanza» от перонистов на выборах в провинции Буэнос-Айрес. В октябре, благодаря финансовой и политической поддержке Дональда Трампа, правящая партия победила на национальных парламентских выборах. «В то же время консалтинговая компания отметила, что Центральный банк Аргентины (BCRA) отреагировал «умеренно на спотовом рынке» — снизив темпы покупки валюты — и «усилив присутствие на рынках фьючерсов и инструментов, привязанных к доллару, чтобы управлять коррекцией, не нарушая существующую схему». В июне объем покупок Центрального банка в среднем составлял 64,9 млн долларов США в день, что значительно ниже показателя мая — 139,5 млн долларов США. За последнюю неделю средний показатель снизился даже до 48 млн долларов США в день. «GMA» также отметила, что открытый интерес на рынке долларовых фьючерсов за неделю вырос на 378 466 контрактов. Только в четверг он вырос на 108 393 контракта, а общее количество заключенных сделок составило 3 042 838 контрактов — объем, на 84 % превышающий показатель предыдущей торговой сессии и почти вдвое превышающий обычный уровень последних дней. «Однако ситуация не является линейной: значительная часть роста была связана с погашением (долларовой облигации TZV26 и закрытию позиций, которые были открыты вокруг этой облигации. Тем не менее, по мнению консалтинговой компании, рост открытого интереса и высокий объем торгов по инструментам хеджирования согласуются с более активным участием официальных игроков». Исходная ситуация давала Центральному банку определенную свободу действий. Согласно данным, приведенным консалтинговой компанией 1816, чистая короткая позиция Центрального банка Аргентины (BCRA) по фьючерсам сократилась с эквивалента 2127 млн долларов США на конец апреля до всего 193 млн долларов США на конец мая. That left a margin for intervention of USD 8,807 million within the current limits. “The challenge lies in managing an increasingly delicate balance between interest rates, the exchange rate, and reserves,” noted GMA Capital, against a backdrop of lower seasonal dollar inflows from the agricultural sector and a demand for hedging that has once again come to the fore. Along the same lines, 1816 maintained that the government “continued its efforts to cushion the movement” of the exchange rate through sales of dollar-linked bonds and a reduction in the pace of foreign currency purchases in the official market, while maintaining the signal of ending each trading session with a net buying position. The consulting firm added that one of the consequences of the exchange rate movement was that “bank loans in dollars stopped growing,” a mechanism that had been fueling the supply of foreign currency. “The international context also ceased to be favorable in terms of dollar inflows, given the truce in the Middle East and the correction in commodity prices.” Since mid-May, according to 1816, oil prices have fallen 28.4%, soybean prices have dropped 8%, the global dollar index has risen 3.4%, and the Brazilian real has lost 6.2% against the U.S. dollar. According to the consulting firm, it was against this “headwind” that the official dollar exchange rate moved from the 1,400-peso range to the 1,480-peso range.” The consulting firm One618 agreed that the peso’s depreciation was due to a combination of local and external factors. Что касается внутренней ситуации, он отметил, что повышенная волатильность валютного курса задержала продажи агроэкспортного комплекса, в то время как розничный спрос на доллары оставался высоким. Что касается внешней ситуации, он упомянул об общем укреплении доллара и падении цен на зерно и энергоносители. Тем не менее, он подчеркнул, что Центральный банк Аргентины (BCRA) «сохраняет контроль над стабильным валютным рынком» и будет продолжать использовать инструменты для достижения этой цели. «Quantum Finanzas» сообщила, что расчет по валюте идет медленнее, чем в предыдущие сезоны, несмотря на урожай большего объема и стоимости. По данным консалтинговой компании, производство пшеницы, кукурузы и сои достигнет 149 млн тонн по сравнению со 119 млн тонн в предыдущем сезоне, а общая стоимость составит около 40 000 млн долларов США, что почти на 7000 млн долларов США больше, чем в предыдущем цикле. Однако в мае объем реализации зернового комплекса составил 2677 млн долларов США, что ниже показателя в 3054 млн долларов США за тот же месяц 2025 года и среднего показателя в 3531 млн долларов США за май в период с 2020 по 2025 год. С начала года объем продаж составил 10 300 млн долларов США против 11 700 млн долларов США за аналогичный период прошлого года. Среди причин Quantum упомянула логистические и климатические факторы, проблемы с влажностью сои, а также более широкую доступность финансирования для производителей, что, возможно, снизило необходимость в быстрой продаже зерна. Если этот анализ подтвердится, часть предложения иностранной валюты может перенестись на последующие месяцы. «Однако во втором полугодии уже не будет той сезонной подушки безопасности, которая была в первой половине года».