Ожидания в Сити: MSCI решает, открыть ли путь к пересмотру рейтинга Аргентины

В этот вторник Аргентина вновь привлечет внимание мировых инвесторов. MSCI, компания, составляющая одни из наиболее широко используемых в мире фондовых индексов, опубликует свой ежегодный обзор классификации рынков, и в центре внимания местных участников рынка будет стоять ключевой вопрос: удастся ли стране сделать первый шаг к выходу из категории «standalone» (отдельный рынок) — самой низкой в классификации компании. Ожидания рынка связаны не с немедленным повышением категории, а с предварительным сигналом: что MSCI включит Аргентину в список наблюдения (watchlist) для оценки возможной переклассификации в будущем. Если это произойдет, страна вновь официально окажется в поле зрения крупных международных фондов после нескольких лет финансовой изоляции. «Ситуация далеко не проста. На прошлой неделе MSCI опубликовала свой отчёт о доступности рынков на 2026 год, в котором не было отмечено никакого прогресса по сравнению с предыдущей оценкой. Аргентина по-прежнему демонстрирует недостатки по семи из 18 критериев, проанализированных компанией, особенно в отношении мобильности капитала и функционирования валютного рынка». «В настоящее время Аргентина входит в категорию standalone наряду с такими странами, как Тринидад и Тобаго, Ямайка, Панама, Нигерия, Босния и Герцеговина, Мальта, Ботсвана и Зимбабве. На две ступени выше находятся развивающиеся рынки, в число которых входят Бразилия, Чили, Колумбия и Перу. «За рейтингом MSCI внимательно следят управляющие фондами по всему миру, поскольку он определяет, какие страны могут войти в состав различных индексов, которые отражают инвестиции на миллиарды долларов. Повышение категории расширяет круг фондов, имеющих право инвестировать в местные акции, и, как правило, приводит к увеличению притока капитала на фондовый рынок. «Поэтому сегодняшнее решение внимательно отслеживается инвестиционными банками, фондами и трейдерами. Вероятность того, что Аргентина войдёт в этап пересмотра, уже может начать учитываться в ценах на финансовые активы, даже если фактическая переклассификация займёт несколько лет». «Ожидается, что Аргентина будет включена в список наблюдения агентства для возможной переклассификации в категорию развивающихся рынков или, по крайней мере, в категорию пограничных рынков. Тем не менее, следует скорректировать ожидания, поскольку MSCI, как правило, тщательно оценивает не только изменения в законодательстве, но и их необратимость», — отмечают в Parakeet Capital. «Недавние события отчасти объясняют такую осторожность. В 2018 году Аргентина смогла перейти из категории «пограничных рынков» в категорию «развивающихся рынков» в рамках процесса, инициированного теми, кто сегодня вновь занимает ключевые посты в правительстве: министром экономики Луисом Капуто и министром иностранных дел Пабло Кирно. Однако валютный кризис и возобновление валютного контроля привели к новому понижению рейтинга, которое завершилось переходом в категорию «standalone» в 2021 году. «Этот опыт по-прежнему оказывает влияние на оценку MSCI. Компания анализирует не только действующее законодательство, но и стабильность и устойчивость проведенных реформ. Другими словами, инвесторы ищут гарантии того, что условия доступа к рынку больше не будут резко меняться». С момента прихода Хавьера Милей к власти часть валютных ограничений была снята, и международным компаниям было разрешено выплачивать дивиденды, относящиеся к будущим финансовым годам. Однако по-прежнему существуют ограничения на вывод накопленной прибыли за предыдущие годы, а также продолжает действовать так называемое «перекрестное ограничение», которое не позволяет одновременно вести деятельность в определенных сегментах официального и финансового рынков. Именно эти аспекты входят в число основных препятствий для повышения рейтинга. Оба критерия, связанные с валютным рынком, по-прежнему получают отрицательные оценки в отчете MSCI о доступности — это требование считается основополагающим для перехода в категорию развивающихся рынков. «По этой причине среди аналитиков набирает популярность мнение, что в краткосрочной перспективе более реальной может оказаться переклассификация в категорию пограничных рынков, чем прямое возвращение в группу развивающихся рынков». Кроме того, этот процесс, как правило, занимает много времени. В предыдущем цикле Аргентина вошла в список наблюдения в 2016 году и была переведена в категорию развивающихся рынков только три года спустя. Исходя из этой логики, даже если MSCI сегодня начнёт официальное консультирование, фактическая переклассификация может состояться не раньше 2027–2028 годов. «Однако потенциальная выгода значительна. По оценкам JP Morgan, повышение категории может принести местному фондовому рынку доход в размере не менее 2300 млн долларов США. Morgan Stanley, в свою очередь, прогнозирует, что при возвращении в категорию «развивающихся рынков» приток капитала может достичь 4500 млн долларов США. «Среди компаний, которые считаются основными кандидатами на включение в индексы, — YPF, Vista Energy, Grupo Financiero Galicia, Banco Macro, Pampa Energía и Transportadora de Gas del Sur, а также другие». На этом фоне рынок с нетерпением ожидает объявления, которое должно состояться сегодня днем. «Дело не столько в немедленной переклассификации, сколько в том, сочтет ли MSCI, что Аргентина вступила на достаточно убедительный путь, чтобы вновь войти в инвестиционный портфель крупных глобальных фондов».