Какое влияние окажет новая мировая обстановка на Аргентину?

Поразительные результаты парламентских выборов в США вносят некоторые изменения в перспективы мировой экономики, однако другие факторы останутся практически неизменными. Эти изменения и неизменные тенденции, несомненно, будут иметь последствия для Аргентины. «Непосредственный вывод из результатов выборов заключается в том, что главной проблемой, повлиявшей на их исход, стала стоимость жизни («affordability»), так же как она ранее лишила Джозефа Байдена возможности переизбрания. Сначала повышение импортных пошлин, а затем — недавняя война в Иране, особенно с учётом её влияния на цены на топливо, привели к ускорению инфляции в среднем до 3,7 % за шесть месяцев, предшествовавших выборам, что значительно превышает целевой показатель в 2 %, к которому стремится Федеральная резервная система. Рынки сразу же предположили, что результат выборов подтолкнет Трампа к прекращению войны в Иране, и на следующий день цена на нефть упала почти на 10 %. В краткосрочной перспективе снижение цен на нефть может принести облегчение аргентинской экономике, позволив снизить цены на топливо, не ставя под угрозу перспективы проекта «Вака Муэрта», поскольку цены на нефть по-прежнему остаются достаточно высокими. «Кроме того, после того как Трамп утратил контроль над Конгрессом, рынок также посчитал, что ему будет сложнее продолжать расширять налоговые льготы в течение оставшихся двух лет его президентского срока». Перспектива несколько меньшего дефицита бюджета привела к снижению процентных ставок по 10-летним казначейским облигациям. С недавнего пика в более чем 5,3 % они упали до 4,84 % в прошлый четверг. На первый взгляд, это также положительно сказывается на Аргентине, поскольку именно на этой основе рассчитывается страновой риск для определения процентной ставки по государственным облигациям, при этом правительство в ближайшие годы столкнётся с огромным объёмом погашаемых обязательств в результате недобросовестного пересмотра условий долга, проведённого правительством Альберто Фернандеса. «Тем не менее, трудно представить, что грядет общее снижение ставок и что стоимость кредитов значительно и надолго снизится. Последние экономические данные по США, опубликованные в период выборов, указывают на то, что Федеральная резервная система должна продолжать повышать процентные ставки для замедления роста экономики. Инфляция в сентябре была очень высокой, рост ВВП в третьем квартале ускорился до годового темпа 3,4 % с 2,2 % во втором квартале, а данные по рынку труда за октябрь оказались весьма убедительными: наблюдалось активное создание рабочих мест, рост заработных плат и снижение уровня безработицы. И, помимо этих краткосрочных колебаний, ряд факторов, определивших рост долгосрочных ставок в последние месяцы, по-прежнему остается актуальным: высокий бюджетный дефицит, старение населения и увеличение военных расходов, среди прочего. То есть долгосрочные ставки могут немного вырасти или снизиться, но останутся на высоком уровне, если только США не впадут в глубокую рецессию. «В этих условиях Аргентина должна будет и дальше придерживаться чрезмерной бюджетной осторожности, поскольку, не имея глубоких внутренних рынков, она будет нуждаться в поддержке Уолл-стрит для рефинансирования своих долгов. Тот, кто попытается подорвать бюджетное равновесие, очень скоро будет вынужден провести реструктуризацию долга, что повлечет за собой крайне дорогостоящие экономические последствия. То есть, что бы ни говорили лидеры перонистов, если они придут к власти, им придется соблюдать бюджетную дисциплину, если они не хотят обанкротиться. «Но это еще не все. В четверг акции в США резко обвалились из-за опасений, что победа Демократической партии поставит под угрозу акции компаний, занимающихся искусственным интеллектом, которые до сих пор поддерживали рынок. Индекс технологических компаний Nasdaq упал более чем на 5%, а SP 500 — индекс 500 ведущих акций Нью-Йоркской фондовой биржи — на 3,8%. Однако последствия не ограничились только акциями. Цены на многие рисковые активы резко обвалились. В последние недели доходность так называемых «мусорных» (high yield) корпоративных облигаций развитых стран выросла по сравнению с доходностью облигаций, считающихся более безопасными (investment grade). Облигации правительств стран с низким кредитным рейтингом, таких как Аргентина, Эквадор или Боливия, как правило, разделяют судьбу этих активов. Когда дела идут плохо, рынок цепляется за самые надежные активы, и Аргентина к ним не относится. «Удар по аргентинским облигациям и акциям оказался гораздо сильнее, чем по другим рисковым активам, в том числе потому, что рынок и многие аналитики сочли, что поражение Трампа снижает его способность помочь Аргентине, как он это сделал на выборах 2025 года». В четверг аргентинские активы пережили резкие колебания. долларные облигации упали на 2,5 %, в то время как в среднем по развивающимся рынкам падение составило 0,4 %. Страновой риск вырос на 75 базисных пунктов, до 927 базисных пунктов (то есть на 9,27 % выше, чем ставка по аналогичной облигации Казначейства США). «Хотя остается много сомнений относительно того, какими будут последние два года президентства Трампа, история показывает, что это, возможно, поспешный или ошибочный вывод. Президент, который уже является «хромой уткой», лишенной возможности переизбрания, не нуждается в постоянной предвыборной кампании и не располагает политическим капиталом для продвижения внутренней повестки дня. В этом контексте история показывает, что американские президенты переключались на международную политику, где у них гораздо меньше контроля со стороны Конгресса. Джордж Г. У. Буш вмешался в события в Сомали, Билл Клинтон пытался заключить мирное соглашение между Израилем и Палестинской автономией, Джордж У. Буш направил дополнительные войска для стабилизации ситуации в Ираке, а Барак Обама подписал ядерное соглашение с Ираном и нормализовал отношения с Кубой. Согласно статье Дэниела Дрезнера из Тафтса и Элизабет Сондерс из Колумбийского университета, опубликованной в журнале «Foreign Affairs», Трамп может разжечь войну в Иране, чтобы успешно завершить конфликт, и попытаться свергнуть кубинский режим за те два года, которые ему остались. Они упускают из виду ещё одну важную дипломатическую инициативу американского президента: ограничение влияния Китая в Северной и Южной Америке. Более того, я считаю, что эта инициатива выходит за рамки президентства Трампа. А Хавьер Милей является инструментом для реализации этой инициативы как в Аргентине, так и в остальной части региона, в то время как киршнеризм рассматривается как средство проникновения Китая в нашу страну. То есть пока преждевременно исключать, что чек из Казначейства для Аргентины будет доступен, если он нам понадобится в разгар выборов. «Но это был не единственный преждевременный или, возможно, ошибочный вывод из результатов выборов в США. Худшей интерпретацией стала реакция Кристины Киршнер, которая приветствовала результат прошлого вторника. Однако именно его популистская политика, более похожая на ту, которую проводила она сама, и противоположная той, которую реализует Милей в Аргентине, привела к поражению республиканского президента на выборах: закрытие экономики, высокий бюджетный дефицит, государственная покупка предприятий и угроза введения предельных цен, среди прочего. Не зря несколько месяцев назад Скотт Линсиком озаглавил свою статью о Трампе в влиятельном журнале «The Atlantic» «Американский Перон». «То есть результат выборов в США не является наказанием за политику свободного рынка в стиле Милей. Но есть некоторые факторы, повлиявшие на результат, на которые правительству следует обратить внимание. Во-первых, помимо проблемы стоимости жизни, ей не пошло на пользу восприятие ее поведения как непристойного. Сюда входят злоупотребления со стороны ICE при задержании мигрантов и граждан, восприятие коррупции в высших эшелонах власти, а также ощущение, что для миллиардеров, близких к власти, всё дозволено, включая размещение центров обработки данных в тех местах, где этому сопротивлялись. Нечто подобное произошло в Бразилии: общественность была крайне возмущена, когда Болсонару на одной из дебатов заявил: «Бесполезно, Лула, повышать минимальную заработную плату, если, с одной стороны, ты даёшь что-то одной рукой, а другими девятью пальцами забираешь», сделав крайне безвкусную отсылку к пальцу, который бразильский президент потерял в результате несчастного случая на производстве, когда ему было 17 лет. «Совет правительству. Можно вести себя дерзко, когда экономика растёт «как пердеж дайвера». Но когда дела идут хуже, как сейчас, на первый план выходят сочувствие и скромность. Также нужно уделить больше внимания прозрачности тендеров, которые пока что выигрывают те же самые подозрительные лица». «Вторым фактором является уже упомянутая проблема стоимости жизни. В местном контексте это сводится к тому, как добиться, чтобы оживление экономики дошло до людей к началу избирательного цикла в 2027 году. На данном этапе, согласимся, эта задача становится всё более сложной. За допущенные ошибки, такие как отказ от размещения облигаций, когда страновой риск приближался к 400 базисным пунктам, или проблемы, вызванные денежно-кредитной политикой, приходится дорого расплачиваться в периоды турбулентности. Но у правительства ещё остаются некоторые инструменты. Прежде всего, правительству необходимо сосредоточиться на снижении странового риска и уменьшении финансового риска в перспективе до 2027 года. Первый инструмент, которым оно располагает, — это достижение окончательной договоренности с губернаторами, чтобы расширить свою политическую базу и поставить под угрозу единство перонизма. Кроме того, через Фонд гарантий устойчивости (FGS) ANSeS оно могло бы выйти на рынок и выкупить государственные облигации. В конечном счёте, именно так поступают пенсионные фонды соседних стран: они пользуются моментом для покупок, когда цены на местные активы падают, благодаря тому, что у них долгосрочные горизонты. Правительство также должно продолжать реализовывать микромеры с незначительным фискальным воздействием, такие как приостановка арестов имущества малых и средних предприятий, тем самым демонстрируя заинтересованность в устойчивости предприятий и потреблении семей в эти месяцы. Наконец, ещё есть время внести улучшения в денежно-кредитную политику, которые позволят местному кредитованию расти более динамично и добиться лучших результатов в борьбе с инфляцией, или, по крайней мере, снизить издержки для экономической деятельности при том же результате — очень медленном снижении инфляции. «Достойные условия и доступность станут ключевыми факторами на выборах 2027 года. Правительству будет сложно продемонстрировать значительные достижения в ближайшие месяцы, но ему повезло, что у киршнеризма нет ничего, чем можно было бы похвастаться ни в одном из этих двух аспектов».