Инфляция, активность, доллар и занятость: что будет с ключевыми переменными в 2024 году?

За неполный месяц пребывания в Каса Росада президент страны Хавьер Милей уже успел провести радикальные изменения в аргентинской экономике: либерализацию цен, девальвацию и агрессивное предложение по дерегулированию, которое он реализовал с помощью законопроекта и декрета о необходимости и срочности (DNU), уже оспоренного в судах. План осуществляется в условиях ускоряющейся инфляции - индексы достигли рекордных уровней со времен последней гиперинфляции, - стагнации и потери покупательной способности доходов, что предвещает напряженность и неопределенность в новом 2024 году. "Что ожидают аналитики с точки зрения основных переменных экономики?" Для экономики 2024 год будет, в целом, негативным годом. За исключением некоторых секторов, которые будут иметь лучшие условия или которым удастся восстановиться после 2023 года - в основном это сельское хозяйство после последствий засухи - прогнозы показывают, что падение уровня активности составит от 2 до 6 % валового внутреннего продукта (ВВП). Это сценарий "стагфляции", о котором говорил президент Милей, и который углубляет тенденцию, уже зафиксированную в 2023 году: активность начала немного снижаться с сентября, согласно данным Indec, и прогнозы показывают ускорение ухудшения с тех пор". "По нашим оценкам, будет рецессия, ВВП упадет на 2%, в основном из-за ускорения инфляции, которая влияет на доходы домохозяйств и реальную зарплату. С уменьшением располагаемого дохода, в том числе из-за ожидаемого роста тарифов на коммунальные услуги, меньше денег остается на потребление, на которое приходится 70% ВВП", - объясняет Сантьяго Манукян, руководитель отдела исследований консалтинговой компании Ecolatina. Таким образом, страна завершит второй год подряд сокращением экономики, после предполагаемого спада на 2% в 2023 году. Фоном для этого служат последствия засухи, ускорение инфляции и нехватка долларов, компенсированная предыдущим правительством увеличением коммерческого долга частного сектора. Аналитики считают, что неизвестно, когда будет достигнуто дно падения и как будут развиваться некоторые ключевые переменные, такие как инфляция, предложение иностранной валюты и поток импорта: "При таком сценарии консенсус экономистов предупреждает, что будет наблюдаться сокращение экономики, особенно в первой половине года, на что повлияет падение внутреннего спроса". "Правительство пытается восстановить баланс Центрального банка двумя способами. С одной стороны, он сокращает количество песо в экономике и разжижает их; с другой - покупает иностранную валюту для укрепления активов. Это можно сделать за счет заимствований, которые сегодня невозможны ни в государственном, ни в частном секторе. Поэтому единственный способ получить иностранную валюту - это торговый баланс. И хотя экспорт будет расти, необходимо, чтобы импорт был ниже, а для этого нужно, чтобы уровень потребления и инвестиций упал. Вот почему вся эта макроэкономическая ситуация, которой управляет правительство, приведет к рецессии", - говорит Себастьян Менескальди, ассоциированный директор консалтинговой компании Eco Go. Манукян предполагает, что при таком сценарии будут наблюдаться различия между секторами. "Показатели будут неоднородными, некоторые секторы будут "смягчать" падение, потому что они более динамичны; в основном те, которые связаны с первичной деятельностью и имеют более широкую международную направленность, такие как сельское хозяйство, благодаря восстановлению после засухи и лучшему урожаю в этом году, нефтегазовая промышленность, горнодобывающая промышленность, экономика знаний и въездной туризм", - добавляет аналитик. "Это самая большая проблема аргентинской экономики. Правительство унаследовало процесс ускоренного роста цен, с перекосами и разной скоростью по разным статьям, и приняло первоначальный пакет мер, которые усугубили его. "Мы хотим избежать гиперинфляции", - неоднократно заявлял Милей, оправдывая свой краткосрочный план, в результате которого декабрьская инфляция превысила 25%, по частным оценкам (официальный индекс Indec станет известен в следующий четверг). Среди прочего, были скорректированы цены на доллар, бензин и продукты питания. "К подтвержденному повышению тарифов на проезд в городском транспорте добавятся тарифы на коммунальные услуги. Это произойдет после проведения общественных слушаний, которые уже подтверждены на этот месяц. Согласно прогнозам частных консультантов, в некоторых месяцах инфляция превысит 20 %. И хотя предполагается, что рост стоимости жизни будет, по крайней мере, таким же, как в 2023 году, экономисты работают с различными сценариями - оптимистическими и пессимистическими - в зависимости от развития различных ключевых экономических и политических переменных. "Трудно делать прогнозы, потому что ситуация, доставшаяся нам в наследство, очень деликатна. В базовом сценарии мы исходим из того, что правительство сможет умеренно выполнить бюджетную задачу", - говорит Мария Кастильони из CT Asesores Económicos, чей обзор цен показал рост на 23,4% в декабре. Заглядывая вперед, они ожидают, что в январе и феврале рост цен превысит 20 %, а затем замедлится. "От чего зависит снижение? От того, удастся ли правительству реализовать свою программу по укреплению доверия. Кроме того, падение спроса в некоторых секторах, где цены уже сильно выросли, заставит их скорректировать [стоимость]. Самый яркий пример - мясо", - говорит Кастильони. Другие консалтинговые компании, например LCG, считают, что инфляция в 2024 году составит около 350 %. "Это результат сочетания таких факторов, как ускорение инерции в последние месяцы, корректировка относительных цен из-за некоторых отстающих товаров, скачок официального обменного курса и спекуляции по некоторым товарам", - говорит Флоренсия Ираги, экономист LCG. В Equilibra, напротив, прогнозы менее благоприятны: накопленный показатель на 2024 год может достичь 500%. "Мы считаем, что ежемесячная инфляция будет держаться на уровне 20 % и быстро не снизится", - говорит экономист Лорена Джорджио, которая предвидит напряженность между динамикой цен, корректировками регулируемых статей, политикой девальвации обменного курса (ползучая привязка на 2 % в месяц) и перераспределением доходов. Большинство профсоюзов согласились на повышение на 10-15 % в декабре, и логично, что, если инфляция составит почти 30 %, они возобновят переговоры и попросят что-то более близкое к этому". Все выстроено так, что ключевые номинальные переменные сходятся к этим цифрам", - добавляет экономист, предупреждая, что снижение инфляции должно сопровождаться планом стабилизации, который, по мнению аналитиков, опрошенных LA NACION, может произойти во второй половине года. "В предложенных рамках экономической политики нет ничего, что закрепило бы ожидания, что говорило бы агентам, что инфляция будет такой низкой. Правительство еще не сказало, что мы делаем для снижения инфляции. Оно даже не говорит. Оно ничего не говорит. Потому что это все еще не план стабилизации, а план фискальной консолидации и разжижения, который направлен на создание предпосылок", - говорит Габриэль Кааманьо из Consultora Ledesma, который предупреждает, что ключевым элементом для стабилизации будет положительная процентная ставка в реальном выражении. "Трудно думать, что инфляция в этом году будет ниже, чем в прошлом, потому что в первом квартале она будет близка к 90%. И если план стабилизации будет сопровождаться новым скачком обменного курса, это заставит ее сначала падать медленнее", - прогнозирует он. Правительство не делает никаких заявлений и не разрабатывает официальную дорожную карту на более отдаленную перспективу. После первоначальной девальвации, в результате которой доллар подешевел до 800 песо, был утвержден план "ползучей привязки" на 2% в месяц, который на практике подразумевает быстрое повышение официального обменного курса с целью стимулирования ликвидации экспорта для укрепления резервов Центрального банка, чистый баланс которого отрицателен более чем на 11 миллиардов долларов США. Аналитики сомневаются в устойчивости этого плана, учитывая ускорение инфляции: "Мы считаем, что ползучая привязка к 2% неустойчива. В январе инфляция составит около 25%, потому что выросли цены на бензин, предоплата и другие ключевые цены, и к этому мы добавим 20% в феврале, с повышением тарифов. При такой динамике мы достигнем марта с тем же уровнем реального обменного курса, что и в июле 2023 года, когда МВФ сказал Серджио Массе, что он должен провести девальвацию, иначе выделение 7,5 миллиардов долларов не будет осуществлено", - иллюстрирует Джорджио, который ожидает ускорения темпов девальвации или нового незаметного скачка обменного курса в ближайшие месяцы. Кроме того, другого пути нет, потому что стране необходимо ликвидировать доллары и накапливать валюту как для поддержания режима обменного курса, так и для предоставления ее импортерам". За этим стоит ускорение роста других ключевых цен, таких как заработная плата", - добавляет она. "Согласно отчету Latinfocus, опубликованному 13 декабря, консенсус частных консультантов предполагает, что к концу 2024 года официальный доллар будет стоить 1469 песо, а параллельный - 2180 песо (разрыв составит около 50 %), хотя волатильность и неопределенность играют роль в прогнозах, как из-за экономических вопросов, так и из-за политических факторов (управляемость, социальные конфликты или развитие мер, продвигаемых правительством в судах). "Если все пойдет хорошо, обменный курс должен иметь тенденцию к нормализации рынка, а к концу года - к снятию валютных ограничений. Я не думаю, что это будет возможно раньше, потому что это будет служить накоплению резервов. Сегодня вы покупаете валюту, стимулируя спрос импортеров, а частный сектор продолжает залезать в долги. Но ахиллесова пята плана - это формирование доверия и одобрение всего экономического плана. Это будет первым термометром", - заключает Менескальди. "Конец президентского срока Альберто Фернандеса оставил сценарий с ухудшением доходов и увеличением числа людей, активных на рынке труда, хотя большинство новых рабочих мест было создано в неформальном секторе и среди самозанятых, где собираются доходы, которые больше всего пострадали в условиях ускорения инфляции. К третьему кварталу безработица снизилась до 5,7% (было создано 600 000 новых рабочих мест), но ухудшение уровня активности с тех пор, которое будет углубляться в первые месяцы 2024 года, не дает шансов на изменение тенденции в краткосрочной перспективе. "Фактически, прогнозы основных консалтинговых компаний показывают ухудшение ситуации на рынке труда, дальнейшее падение покупательной способности и небольшой рост безработицы. "В целом влияние будет больше на количественные показатели. Мы должны увидеть некоторый рост безработицы, потому что мы не видим дальнейшего падения зарплат. Наоборот, они должны восстановиться, потому что они и так низкие", - говорит Менескальди, который считает, что показатель вырастет более чем на 6,5%. "Уровень занятости будет ниже, и это повлияет на падение спроса и потребления", - добавляет экономист. По мнению Ираги, рынок труда будет "нестабильным", с предполагаемым ростом безработицы до 8 % активного населения, при этом все больше людей будут искать работу. Мы ожидаем, что предложение труда останется на максимальном уровне, исходя из потребности домохозяйств в дополнительном доходе, учитывая падение покупательной способности, хотя контекст снижения активности может осложнить ситуацию". Кроме того, мы должны учитывать ограничения, наложенные на государственную занятость", - говорит аналитик, имея в виду заявления правительства о непродлении контрактов, которые начались в прошлом году. В этом контексте Кааманьо говорит, что изменения, предложенные правительством в сфере регулирования труда, могут стать решающими с точки зрения динамики показателей. "В связи с изменением относительных цен, открытием экономики, которое еще не произошло - напротив, она стала более закрытой - и дерегулированием, будут сектора, в которых занятость увеличится, и другие, в которых она упадет. И для того, чтобы разрушения, возникшие в одном секторе, быстрее компенсировались в другом, необходимо изменить регулирование. Если трудовая реформа не будет проведена, это будет менее вероятно, и потенциально будет больше безработицы или больше неформальной занятости. И в том и в другом случае первоначальный негативный эффект будет налицо. Вопрос в том, сколько времени потребуется для того, чтобы ситуация изменилась в лучшую сторону", - говорит аналитик.