Инфляция и доллар: насколько близок выход из хеджирования обменного курса, по мнению Доминго Кавальо

КОРДОБА - Бывший министр Доминго Кавальо, которого президент Хавьер Милей склонен считать «лучшим» в истории Аргентины, хотя его критика схемы ежемесячной девальвации официального обменного курса ему не нравилась, называет «обнадеживающими» сокращение разрыва между официальным курсом и другими, накопление резервов и снижение странового риска. Однако он предупреждает, что «их не следует воспринимать как индикаторы того, что значительное снижение уровня инфляции близко на горизонте». «Это указывает на то, что падение сопровождается снижением уровня активности и ростом долларовых цен». Сам Милей несколько дней назад признал, что Аргентина «дорожает в долларах». «В своем блоге экономист утверждает, что необходимо следить за динамикой реального обменного курса на официальном рынке и долларовых депозитов в банковской системе, а также „направлять“ средства, находящиеся вне системы, „на местный рынок капитала“. «Я не думаю, что к середине года удастся успешно воссоединить и освободить валютный рынок», - говорит он, настаивая на том, что эта цель будет достигнута, если единый обменный курс «будет иметь тенденцию к укреплению и позволит центральному банку стабилизировать его путем покупки резервов». Если бы Центральный банк, наоборот, продавал, то «прогресс на пути к устранению инфляции оказался бы под угрозой». Кавальо отражает в своем тексте, насколько «высоки» цены в долларах, и указывает, что это «типично для тех случаев, когда потребители и производители начинают подозревать или требовать скачков» в цене валюты, как на официальном рынке, так и на «псевдосвободных» рынках. Он показывает, что по официальному курсу цены в местных долларах равны ценам в США, а по «синему» - близки к 90%. Он строит графики, что таково соотношение для бензина, в то время как для продуктов питания цены в долларах в Аргентине составляют от 75 до 65% от цен в США, а для электроники - от 125 до 175%, соответственно. «Учитывая, что продукты питания в основном являются экспортной продукцией, а электроника - импортной или импортозамещающей, эти соотношения цен напоминают те, которые можно было бы предсказать, если бы существовали условия макроэкономической стабильности и экономика была бы открыта для торговли без многих искажений». «Позволяют ли эти данные утверждать, что обменный курс около 1000 песо за доллар является реальным долгосрочным равновесным обменным курсом? -спрашивает он. Если бы ответ был утвердительным, то имело бы смысл подумать о либерализации и унификации валютного рынка на уровне 1000 песо за доллар, сопровождаемой монетарной политикой, которая создавала бы денежную базу только под покупку резервов и обеспечивала бы полную свободу цен и зарплат«. „По мнению Кавальо, даже если будут приняты “правильные решения», условия для либерализации и унификации валютного рынка «вряд ли могут быть достигнуты до конца года». Он основывает свою позицию на том, что CCL не является по-настоящему свободным обменным курсом, поскольку существует множество ограничений на доступ, которые в то же время препятствуют притоку долларов через этот рынок; ежемесячный уровень инфляции будет находиться под влиянием сильной инерции, поскольку, вероятно, «падение реальных зарплат в частном секторе и пенсий в государственном секторе уже достигло своего дна, и с этого момента они должны будут ежемесячно расти темпами не ниже уровня инфляции за предыдущий месяц». «В нем добавляется, что если темпы активного сползания привязки не будут скорректированы до темпов, приближенных к уровню инфляции, производственные затраты в долларах „будут иметь тенденцию расти до уровней, которые будут препятствовать экспорту и импортозамещению, ставя под угрозу положительное сальдо торгового баланса после исчерпания валютных средств, полученных от сбора грубых культур и запасов импортных ресурсов“. «По мнению бывшего министра, необходимо предпринять следующие шаги: официально разделить валютный рынок, чтобы вместо CCL действовал действительно свободный валютный рынок, в который не вмешиваются Центральный банк и CNV; отрегулировать темпы роста коммерческого рынка, чтобы разрыв между двумя рынками исчез естественным образом, а не путем манипуляций со стороны Центрального банка. «Кроме того, позвольте банкам „свободно определять процентную ставку“, которую они будут платить по депозитам в песо и долларах, а также ставку по кредитам, и разрешите им инвестировать в казначейские облигации с избыточным кредитным потенциалом, не востребованным частным сектором, но без прерогативы центрального банка, обязанного выкупать эти облигации, когда банкам нужно будет от них избавиться».