Инфляция: Милей ведет 1:0, но впереди долгая игра

Луис Капуто и Хавьер Милей смогут, подобно футболистам, сказать: "Наслаждайтесь сегодняшним днем, а с завтрашнего дня думайте о том, что будет дальше". Хотя экономике удалось завершить еще один месяц, в котором инфляция резко снизилась по сравнению с предыдущим месяцем (4,2% против 8,8%) - целевой показатель, установленный правительством после декабрьской девальвации, - предстоящие показатели обещают быть менее сильными. Это самый низкий показатель с января 2022 года (3,9%), но следующая игра будет сыграна 12 июля, когда Indec опубликует данные по июньской инфляции. "Сокращение индекса потребительских цен (CPI) на 20 процентных пунктов, с 25,5% в декабре до известных сегодня 4,2% в мае, заняло у правительства шесть месяцев; снижение с 4,2% до 2% в месяц - в соответствии с темпами девальвации, установленными ползучей привязкой - может занять еще шесть месяцев или даже больше. На данный момент аналитики, участвующие в программе Центрального банка Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM), оценивают инфляцию за июнь и июль в среднем в 5,5%. Иными словами, она прервет или, по крайней мере, сохранит стабильность той нисходящей лестницы, которая наблюдалась до сих пор. "Хотя прогнозируемые цифры могут оказаться ниже (на самом деле, в прошлом месяце консультанты ожидали ИПЦ на уровне 5,2%), по общим оценкам, показатели будут находиться на более высокой ступени, чем в мае. В этом не было бы ничего страшного: инфляция - явление не линейное, но, учитывая, что правительство само навязало необходимость всегда показывать более низкий ИПЦ, чем в предыдущем месяце, за этими данными будут пристально и болезненно следить, готовые использовать их в политике для той или иной стороны. "Но помимо возможных политических спекуляций, аналитики также видят экономические причины полагать, что отныне замедление цен будет более кропотливым и наблюдаемым. Например, по мнению Иераля из Фонда Средиземноморья в его последнем отчете, "если в июне и июле инфляция будет выше, чем в мае, то текущая процентная ставка в 3,3% и снижение обменного курса до 2% будут внимательно отслеживаться рынком". Что бы ни делал рынок, говорят в Центральном банке, "правило двух" неприкосновенно, даже если многие призывают отказаться от него, даже если это советует такой друг дома, как бывший министр Доминго Кавальо. "Какой аргумент в пользу того, что девальвация не приведет к немедленному переходу на 100%; сколько вы заработаете на номинальном изменении обменного курса по сравнению с затратами, которые это повлечет; высока или низка зарплата в долларах сегодня? Конечно, ниже, чем в 2018 году, когда мы были в кризисе", - говорят в монетарном ведомстве. "Мы обожаем Минго, он наш кумир, но какова альтернатива?" - говорят они. "Несомненно одно: правительство выиграло теоретический поединок со многими экономистами, с которыми оно ежедневно спорит: месячная инфляция упала до однозначных цифр раньше, чем прогнозировалось, - в апреле, а не в июне или июле, как многие предсказывали прошлым летом. "Мы прошли путь от инфляции в 17 000% в год до 50%; это произошло благодаря жесткой программе стабилизации, которую мы осуществили, - поздравил себя президент вчера на мероприятии в Фонде Либертад. Мы действительно думали, что инфляция будет снижаться, поэтому мы придерживались ползучей привязки в 2%. Кроме того, мы добились этого снижения, скорректировав множество относительных цен, таких как продукты питания, тарифы, топливо и обменный курс", - сказал Капуто на другой встрече. По мнению министра, хотя путь предстоит долгий: "Регулируемые цены способствовали заметному замедлению роста в мае, как из-за задержки в корректировке тарифов на газ и электричество, так и из-за замедления роста предоплаты. После отмены субсидий в июне для среднего и нижнего секторов, а также при условии прогресса в ожидающих корректировок, например, в сфере транспорта, плюс освобождения в июле от платы за частную медицину, следующие показатели будут характеризоваться более значительным ростом регулируемой составляющей, которая вносит значительный вклад в общий показатель". "Сезонные цены выросли на 7,2%; базовые цены - на 3,7%, что значительно меньше, чем ожидалось, а регулируемые цены - на 4,0%. Именно поэтому экономическая команда заговорила о положительных процентных ставках в реальном выражении", - анализирует Хорхе Васконселос, сотрудник Ieral из Fundación Mediterránea. "Еще одним фактором для наблюдения, конечно, будет эволюция свободных долларов, волатильность которых рано или поздно оказывает влияние на цены. Размер курсового разрыва будет играть ключевую роль в девальвационных ожиданиях, которые в итоге отразятся на ценах, как это было в 2023 году и в этом году, в начале правления либертарианского правительства". Мигель Кигуэль, экономист, специализирующийся на изучении инфляционных процессов, говорит, что, хотя в долгосрочной перспективе на цены влияют чисто монетарные аспекты, в краткосрочной перспективе существуют факторы, которые воздействуют на них независимо от количества денег в обращении. "Происходит перенастройка относительных цен - процесс, как правило, длительный, поскольку не все цены корректируются одновременно, в ходе которого такие переменные, как заработная плата, тарифы и инфляция, на мгновение выходят из фазы друг друга. Это и есть предстоящий процесс, который не имеет ничего общего с фискальными или монетарными вопросами", - объясняет он. Поэтому он считает, что инфляция стабилизируется на уровне 5 или 6 % в месяц. "Это снижение на 20 пунктов - особенное; 25% в месяц - это разовый эффект; вы не выпускаете все сразу, как в декабре, поэтому инфляция не упадет так сильно; снижение на полпункта стоит крови, пота и слез", - предупреждает он. И сравнивает: "Соединенные Штаты относительно легко перешли от годового уровня инфляции в 8% к 4 или 3,5%, но сейчас трудно перейти от 3,5% к 2%". В рамках этого сложного процесса корректировки цен, взяв компоненты инфляции в городе Буэнос-Айрес, Иераль также помещает увеличительное стекло на трудоемкие услуги, предупреждая, что они далеки от сближения с курсовым ориентиром в 2%. В мае они выросли на 7,8 % при общем уровне в 4,4 %. Сюда входят такие виды услуг, как стрижка, сантехника, некоторые медицинские и бытовые услуги. Именно поэтому в прошлом месяце была зарегистрирована инфляция в 5,8% в долларовом выражении", - объясняет Васконселос, - "Последний REM показал прогноз инфляции до ноября на уровне 4,5%". Сможет ли правительство довести этот показатель до 2% к концу года? По мнению экономиста Mediterránea, "до этого еще далеко", и он предпочитает сосредоточиться на том, что может произойти в этом и следующем месяце, в котором он не видит признаков дополнительного замедления роста цен по сравнению с тем, что происходило в последние месяцы". "Они говорили, что инфляция не будет ниже 10 % [в месяц], теперь они говорят, что она не будет ниже 4,5 %", - бросил Капуто на этой неделе. Делайте ваши ставки".