Инфляция: несмотря на паузу, Милей не выходит из своей главной борьбы

После пяти последовательных месяцев снижения инфляция в июне достигла плато. Перерыв или смена тенденции? Многие аналитики склоняются к первому варианту: они объясняют, что поведение цен не является линейным и не всегда возможно опускаться на ступеньку ниже каждый месяц. Они говорили об этом еще до того, как министр экономики Луис Капуто повторил это вчера: "Правда в том, что правительство зашло так далеко, сделав все возможное, чтобы ускорить процесс, который в 2023 году, по мнению президента Хавьера Милея, займет полтора года. Оно отложило повышение тарифов, заставило компании по предоплате вернуть деньги, оказало давление на компании массового потребления, чтобы они не рассылали прайс-листы с повышениями, и открыло импорт. Многие добавляют к этому списку отказ от изменения таблицы ежемесячной девальвации на 2%, чтобы добиться стабильности доллара, даже рискуя вызвать зарождающийся откат курса. Прагматизм, далекий от либертарианского руководства и продиктованный настоятельной необходимостью политически слабого правительства, нуждающегося в народной поддержке в разгар корректировки. Возвращение тарифных корректировок объясняет большую часть 4,6% в июне, что немного выше 4,2% в мае. Аналогичный показатель может повториться и в июле, но это будет лишь паузой в замедлении роста цен. В этом месяце цены определяются сезонными факторами, например, зимним туристическим отдыхом, но и цены на продукты питания, парфюмерию и чистящие средства значительно выросли за первые 10 дней: на 1,6% за первую неделю и на 3,7% за вторую, согласно корзине, опрошенной консалтинговой компанией Econviews. Затем, в ближайшие месяцы, многие экономисты ожидают продолжения снижения инфляции, хотя и не в той пропорции, которую прогнозирует правительство. "На этой неделе Милей говорил о том, что инфляция сблизится с ползучей привязкой в 2% и даже достигнет 0%. Это гипотетическое достижение стало бы одним из необходимых условий для снятия цепо, чего рынок с нетерпением ждет. Также оптимистично настроен Капуто, который вчера на встрече с представителями продовольственных компаний говорил о 1% к концу года. Реально ли это? Economía считает, что да, и даже больше. Она не только может управлять некоторыми необходимыми рычагами, такими как повышение тарифов на электроэнергию, газ и топливо, но и делает ставку на то, что при "нулевой эмиссии" не будет места для переливов. "Песо станет дефицитным активом", - часто повторяет министр на частных встречах, предвидя рост спроса на местную валюту. И в условиях финансовой нестабильности, подобной нынешней, он уверен в сдерживании доллара с помощью таких механизмов, как cepo, blend и crawling peg. "С учетом того, что грядет, CCL сблизится с официальным курсом", - радуются близкие к министру люди. В базовой инфляции основное влияние оказывают зарплаты и трудоемкие услуги. Приведение ИПЦ в соответствие с курсовыми ориентирами - дело непростое. Если посмотреть на то, что происходит с трудоемкими услугами, то июньские данные CABA все еще показывают инфляцию в долларах на уровне 4,8% в месяц; думать о нулевой инфляции в долларах - значит предполагать, что все искажения в относительных ценах были исправлены. Это волюнтаристское предположение, - говорит Хорхе Васконселос из Fundación Mediterránea. - В докладе Ieral берутся цены в постоянных долларах (с учетом инфляции в США) за июнь 2019 года и сравниваются с тем же месяцем в 2024 году. В результате, на основе общей статистики CABA по ИПЦ, общественный транспорт по-прежнему дешевле в долларах на 33,5%, газ - на 26,2%, а электричество - на 14,7%. Другими словами, корректировки еще предстоят. "Коррекция относительных цен - это не инфляция. Это разовые движения. Именно на этот другой фактор рассчитывает правительство для достижения своей цели - выровнять инфляцию с уровнем девальвации или даже ниже: оно думает не об общем ИПЦ, а о базовой инфляции (без учета сезонных повышений и регулируемых цен). Но в прошлом месяце этот показатель также продемонстрировал стагнацию: он вырос на 3,7%, как и в мае, и все еще далек от 2% табели о рангах. "С сегодняшними данными у нас есть два месяца базового показателя на уровне 3,7%; соответствует ли это ставке денежно-кредитной политики? Нет, она находится на уровне 3,3% в месяц", - предупреждает Васконселос. Среди экономистов мнения разделились. "Мы не думаем, что инфляция в этом году опустится ниже 2 % в месяц. Очевидно, это будет зависеть от того, введут ли они регулируемые продукты и тому подобное, но мы думаем, что инфляция будет держаться на уровне 5 или 5,5%; она может немного снизиться, да, особенно если экономика не будет расти", - говорит Андрес Боренштейн из Econviews, - "И для нас экономика не летит, а идет. Никто уже не говорит о восстановлении "V", но худшее уже позади, поэтому мы не так пессимистичны в отношении экономики и не так оптимистичны в отношении инфляции", - добавляет он. А если восстановление произойдет, могут ли цены перегреться? Камило Тискорния из CT Consultores и Даниэль Артана из FIEL оптимистично оценивают инфляцию, но предупреждают об угрозе, которую может представлять обменный курс для возможного перехода к ценам. "Мне не кажется, что есть какие-то препятствия для того, чтобы инфляция продолжала падать и сходиться к ползущей двойке, особенно потому, что Милей думает о ядре. Если вы скажете мне идти к нулю ежемесячно, это может быть, если вы верите в монетарную стабильность страны. Это не кажется невозможным, но это сложно, потому что обменный курс сложный; это большая проблема", - говорит Тискорния. Для Артаны "июнь будет скобкой в падении инфляции и не ознаменует - на мой взгляд - изменение тренда". С другой стороны, он предостерегает по поводу доллара: "Существует определенный режим обменного курса с ползунком к 2%. Шум создают аномалии, которые в какой-то момент будут устранены, такие как долларовая смесь, налог PAIS и очень жесткие ограничения cepo, унаследованные от предыдущего правительства". Но министр Капуто делает вид, что отгоняет этих призраков. "Я уже сто раз говорил, что никаких сюрпризов с обменным курсом не будет. Я не очень понимаю, почему они настаивают на этом", - заявил он на этой неделе на различных слушаниях в Казначейском дворце. "К этим элементам неопределенности относительно будущего инфляции можно добавить еще один: Милей на этой неделе повторил, что не готов жертвовать экономической активностью только из-за того, что индекс цен резко падает. "Это логично, вы должны поддерживать баланс между всеми своими потребностями; вы не можете на 100% удовлетворять одну из них и пренебрегать остальными, потому что это принесет вам другую проблему. Активность влияет не только на само общество: больше или меньше рабочих мест и так далее, но и на налоговую казну, то есть чем меньше активность, тем меньше налоговые сборы. Поэтому логично, что он должен принимать это во внимание", - говорит аналитик Кристиан Бутелер. Рынок пока не верит официальным аргументам, но Капуто говорит, что он спокоен: "События снова преподнесут им сюрприз, даже если у некоторых не хватит достоинства признать это публично. [Снижение инфляции] произойдет быстрее, чем вы думаете", - бросил он на этой неделе тем, кто задал ему вопрос по этому поводу. Матч по армрестлингу только начался.