Инвестиции: как защитить себя в условиях неопределенности

Мир стал слишком нестабильным и даже враждебным местом для инвесторов. На фоне перекрестного огня между Соединенными Штатами и остальным миром из-за тарифов на импорт, введенных президентом Дональдом Трампом - хотя они были отложены на 90 дней - и растущей напряженности в отношениях с Китаем, безопасность капитала - это главное слово. Соединенные Штаты сочетают тактический хаос со стратегической программой деглобализации. Рынок пляшет под дудку маршей и контрмаршей Трампа», - так определяет в своем последнем отчете Эдуардо Леви Йеяти, главный экономический советник AdCap. «Экономист продвигается в точечном анализе влияния торговой политики администрации Трампа на экономику США: «- Индекс потребительского доверия упал до второго самого низкого уровня за всю историю (уступая только пандемии) «- Инфляционные ожидания находятся на самом высоком уровне с 1981 года „- Компании замораживают инвестиции и корректируют цепочки добавленной стоимости в условиях неопределенности регулирования “- Доллар упал на 6% до сих пор в этом году, В результате, пишет в своем докладе Леви Йеяти, возникает «коммерческий паралич», который, по словам генерального директора DHL, порождает усталость при принятии деловых решений: навязывается логика «подождать и посмотреть». «Конечно, все это не является беззатратным или безобидным для других стран или для рынков капитала». »Последствия так называемой торговой войны все еще неясны. Хотя мы все ожидаем снижения глобальной активности, степень ее воздействия будет зависеть от мастерства и оперативности переговоров», - говорит Сантьяго Абдала, директор Европейского инвестиционного банка (ЕИБ). Сантьяго Абдала, директор PPI, рассказывает. Рассматривая последствия для Аргентины, он добавляет: «В этих рамках снижение глобальной активности может означать снижение спроса на товары, которые экспортирует наша страна (в частности, энергоносители и зерно). В то же время снижение аппетита к риску со стороны инвесторов перед лицом возможных эскалаций и вспышек конфликтов может ударить по аргентинским активам». Таким образом, в условиях доминирования геополитической и торговой напряженности финансовые активы поскрипывали. Они видели - и все еще видят - глубокие красные цвета. И когда инвесторы чувствуют, что риск ускользает, их реакция - искать выход, укрыться в более высокой доле ликвидности в портфелях, в золоте и в казначейских облигациях США, которые, хотя и являются главным героем проблемы, их долговые бумаги - «безрисковый» актив par excellence. Мило Фарро, аналитик фондового рынка Rava, также отмечает риски эскалации конфликта по поводу тарифов. «Повышение тарифов такого масштаба, а также ответные тарифы со стороны Китая или Европейского союза могут оказать значительное давление на инфляцию в США, а также привести к замедлению экономической активности, и эти два последних пункта лежат в основе беспокойства инвесторов, которое привело к отсутствию аппетита к рискованным активам до сих пор в 2025 году». «На этой неделе настроения инвесторов несколько ужесточились после того, как председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл сам предупредил, что «тарифы ставят под угрозу инфляцию и рост». «Имеющиеся на данный момент данные свидетельствуют о том, что рост (экономики США) замедлился в первом квартале по сравнению с последним кварталом 2024 года«, - сказал он. „Во время встречи в Экономическом клубе Чикаго глава ФРС предупредил, что “последствия этой ситуации, скорее всего, уведут нас еще дальше от наших целей, безработица будет расти, а инфляция увеличиваться по мере внедрения тарифов». Инвесторы сразу же прочитали между строк, что эта ситуация отодвигает возможность снижения процентных ставок. «В этом контексте, как управлять частью международных активов среднесрочных и долгосрочных инвестиционных портфелей, застрявших в Аргентине? Хотя масштабы и продолжительность протекционистских мер США и реакция на них остального мира неизвестны, на данный момент кажется очевидным, что мир вступил в новый режим неопределенности, на ступень выше предыдущей ситуации», - предупреждает Хосе Мария Аристи, главный портфельный менеджер альфа-фондов ICBC. «Если посмотреть на индекс VIX (волатильность, подразумеваемая опционами пут), так называемый «индекс страха», то даже после относительного спокойствия последних нескольких дней его значение примерно вдвое превышает среднее значение 2023-2024 годов», - уточняет Аристи и подчеркивает: »Мы считаем, что настало время проявить осторожность и тщательно оценивать ситуацию практически ежедневно. Рынки риска, особенно фондовый рынок США, находились в очень продолжительном восходящем тренде и торговались по высоким мультипликаторам (относительно дорого), и уже были некоторые признаки риска рецессии, которые не оправдались. Вся эта ситуация спровоцировала очень сильную коррекцию, которая еще не закончилась. Линия благоразумия - это общий знаменатель. Инвестиционный банк UBS рекомендует проявлять осторожность и увеличить долю золота, которое за 12 месяцев подорожало почти на 40% и торгуется по 3300 долларов за унцию, поскольку, по мнению Bloomberg, «оно продолжает давать преимущества в диверсификации портфелей при неблагоприятных сценариях». «Аналитики Saxo Bank советуют более консервативным инвесторам сосредоточить свои вложения на компаниях оборонительных секторов, таких как здравоохранение, потребительский сектор и коммунальные услуги, и рекомендуют воспользоваться падением, чтобы добавить в свои портфели «высококачественные акции». Хуан Мануэль Франко, главный экономист SBS Group, рассматривает два момента: «Если посмотреть на активы по всему миру, мы всегда говорим, что в долгосрочной перспективе американские индексы являются победителями. Если смотреть на краткосрочную или среднесрочную перспективу, то, по нашему мнению, банковский и энергетический сектора в этой стране могут выиграть от дерегулирования, на котором настаивает президент Трамп». „Долгосрочный инвестор может найти ценность в оборонительных секторах, таких как здравоохранение или массовое потребление, где мы видим значительные падения“, - размышляет Абдала и добавляет: „Некоторые компании находятся на уровне цен, предлагающих дивиденды, которые уже составляют более 7% прибыли“. «Фарро из Rava также осторожен, но все еще ищет возможности: «Для умеренных долгосрочных инвесторов SP 500 ETF выглядит хорошей альтернативой после коррекции на 15% от своих максимумов. Однако взлеты и падения в заявлениях Трампа заставляют нас сохранять осторожность, и по этой причине целесообразно делать поэтапные доходы». »Ключевым моментом, и тем более в текущем контексте, для инвесторов является соответствие их профиля риска и временного горизонта (срока) их целей. Акции волатильны, не подходят для краткосрочной перспективы, а в данный момент - тем более». В этом смысле Goldman Sachs в своем недавнем отчете предупреждает, что »вероятность падения акций еще не достигла своего потолка. В краткосрочной перспективе ситуация может оставаться довольно неспокойной». Кристиан Мюллер Глиссман, главный стратег инвестиционного банка, сказал Bloomberg, что «традиционная стратегия 60-40, 60% акций, 40% облигаций (фиксированный доход), оказалась устойчивой в недавних условиях». Фиксированный доход с предсказуемым графиком движения денежных средств, будь то выплаты дохода или погашение основной суммы долга, снижает волатильность и риск в диверсифицированном инвестиционном портфеле». „На фоне продолжающейся перепалки по поводу тарифов некоторые страны страдают от этих мер больше, чем другие, и инвесторы внимательно изучают, где могут открыться возможности“. Аргентина - теперь свободная от лимита и заключившая соглашение с МВФ - и другие развивающиеся рынки находятся на повестке дня, хотя и не без последствий. Латинская Америка - пассажир на тарифных американских горках, но она все равно пострадала от движения риска», - говорится в одном из последних отчетов Bank of America, и после этого разъяснения он утверждает, что сохраняет свою рекомендацию о чрезмерно высоком весе Бразилии. Нам нравятся развивающиеся рынки, такие как Бразилия, например, которая не так сильно пострадала от тарифов, объявленных Соединенными Штатами. Кроме того, в Аргентине, после падения с максимумов, цены остаются привлекательными. Мы верим в энергетический сектор благодаря потенциалу Vaca Muerta, хотя динамика цен на сопутствующие товары также будет играть роль», - говорит Франко из SBS. Исследовательская группа Balanz добавляет, что „для инвесторов с большей терпимостью к риску мы видим ценность в портфелях с активами развивающихся рынков“, и добавляет еще одно окно возможностей для рассмотрения: »В условиях рецессии нет убежища в акциях, но есть стратегии, которые, по нашему мнению, могут получить больше выгоды от восстановления. С этой точки зрения мы по-прежнему считаем привлекательными стратегии, которые демонстрируют схожий профиль риск-доходность с SP 500, но имеют лучшую оценку и меньшую концентрацию». В этом сегменте мы выделяем акции с высокими дивидендами в SP 500 и средние акции в США. Команда аналитиков Schroders по фиксированным доходам сосредоточена на среднесрочной перспективе: «Хотя неопределенность и беспорядки вызывают беспокойство, все имеет свою цену, и мы считаем, что есть активы, которые начинают предлагать привлекательные оценки, несмотря на очень неясную обстановку». Они добавляют: «Мы повышаем вероятность эпизода жесткой посадки до 35 %, но мягкая посадка остается наиболее вероятным исходом, согласно нашему анализу, на уровне 55 %». В этом контексте они конструктивно оценивают «доходность пятилетних американских облигаций», но продолжают освещать красным светом «среднесрочные и долгосрочные облигации, которые остаются уязвимыми». «В заключение Аристи из Alpha Funds подчеркивает, что «в этих процессах всегда присутствуют неоднородности, и возможно, что есть сектора или даже конкретные компании, которые могут выиграть, но, учитывая масштабы изменений и, прежде всего, их скорость (день за днем ставки растут и падают по обе стороны света непредсказуемым образом), с точки зрения инвестора практически невозможно „угадать“ конечного победителя». «Все указывает на то, что настало время принимать обдуманные, взвешенные решения и в случае сомнений отдавать предпочтение ликвидности и безопасности. Битва за тарифы находится в самом разгаре, ее последствия пока невозможно оценить, а беспорядок и неопределенность будут царить еще некоторое время». »В Аргентине после введения нового режима обменного курса, соглашения с МВФ и отмены цепо для физических лиц инвестиционные возможности приобретают иной вид. Для тех инвесторов, которые спокойно относятся к аргентинским рискам, тем более после соглашения с фондом и отмены cepo, мы считаем, что долларовые долговые инструменты вновь обрели привлекательность», - говорит Сантьяго Абдала, директор PPI. „В акциях также открываются новые возможности“. «Те, кто верит, что фискальная дисциплина в сочетании с дерегулированием (прочисткой экономики) и управленческим потенциалом действительно принесут хорошие результаты для экономической деятельности, видят хороший потенциал в акциях солидных аргентинских компаний, в основном банков и энергетических компаний», - добавляет Абдала. Рассматривая положение в аргентинских активах, Хуан Мануэль Франко, главный экономист SBS Group, говорит, что «если будет достигнут прогресс с окончательной отменой валютного контроля, ставка на сектор с высокой бета-ставкой, такой как аргентинский банковский сектор, может принести более чем интересные результаты при оптимистичном сценарии». Аргентина также является частью стратегии Rava. «Может открыться окно оптимизма, что приведет к восстановлению аргентинских акций и облигаций. Если говорить об акциях, то мы считаем привлекательным энергетический сектор, обладающий большим потенциалом благодаря прогнозам роста на месторождении Вака-Муэрта, а также финансовый сектор, поскольку именно он лучше всего отражает поток международных инвесторов», - говорит аналитик Мило Фарро. «В этом контексте, когда Аргентина показывает, что она движется к нормализации, и мы видим компромисс между накоплением резервов (когда Центральный банк решает покупать больше) и продолжением снижения инфляции (позволяя обменному курсу двигаться к нижней границе диапазона), и правительство, похоже, отдает предпочтение второму пути, инвестиции в песо, как мы понимаем, будут предлагать доходность (всегда измеряемую в долларах) намного выше, чем доходность суверенных облигаций в твердой валюте», - оценивает Хавьер Касабаль, старший стратег по фиксированным доходам в Adcap. В частности, - говорит он, - мы считаем, что лучшей альтернативой являются облигации Boncer TZXD5, TZXD6 и TZXD7, доходность которых может быть на 15-30 % выше доходности долларовых облигаций». В то же время после либерализации обменного курса инвестор застрахован от более высокого, чем ожидалось, роста инфляции, который может сопровождаться откатом к верхней границе коридора. «Завершая свою мысль, Касабаль утверждает, что „если бы, наоборот, инфляция была ниже, новая схема завоевала бы доверие, и центральный банк позволил бы официальному обменному курсу упасть к нижней границе коридора, обеспечив более высокую прибыль, измеряемую в долларах“.»«»"»