«Кредитный популизм»: смягчение условий кредитования в долларах вызвало критику из-за риска дисбаланса

В тот же день, когда компания YPF представила крупнейший на сегодняшний день проект RIGI — инвестиции в размере 51 000 млн долларов США на экспорт сжиженного природного газа (СПГ) —, Министерство экономики затмило этот проект в СМИ и удивило всех, проведя параллельную пресс-конференцию, на которой объявило о смягчении условий кредитования в долларах, что позволяет выдавать кредиты в этой валюте компаниям, доходы которых не привязаны к ней. «Эта мера вызвала удивление среди экономистов и бывших чиновников, опрошенных газетой LA NACION, несмотря на то, что правительство уже заранее сообщило о том, что рассматривает этот вопрос. По словам Луиса Капуто, цель состоит в том, чтобы «оживить» экономику. «Эта мера приведет к увеличению объема кредитования, снижению процентных ставок, созданию новых рабочих мест и поможет оживить экономику. «Мы убеждены, что делаем шаг в правильном направлении», — сказал он. «Однако аналитики считают, что стимулирующий эффект на экономическую активность будет ограниченным, и предупреждают, что ни выбор момента, ни форма, в которой об этом было объявлено, не были оптимальными». В простом языке эта мера работает следующим образом: банки смогут выдавать кредиты в долларах на сумму до 15 % от своих депозитов в этой валюте не только экспортным компаниям или предприятиям с гарантиями в иностранной валюте, но и гораздо более широкому кругу компаний. Условие заключается в том, что при получении кредита эти доллары должны быть реализованы на официальном валютном рынке (MULC) и конвертированы в песо. По данным правительства, в настоящее время финансовая система располагает неиспользованными кредитными ресурсами в иностранной валюте на сумму почти 6 млрд долларов США. «Именно на такой форме объявления этой меры сделали акцент несколько опрошенных источников». Об этом объявил Капуто, а не председатель Центрального банка Сантьяго Баусили, и это произошло как раз в тот момент, когда само правительство продвигает реформу Устава Центрального банка Аргентины (BCRA) с целью укрепления его независимости. «Объявление сделало Министерство экономики, а не Центральный банк. С точки зрения формы остается сомнение: речь идет о координации или о подчинении. Хорошо, что Министерство экономики разрабатывает указ, который дает Центральному банку больше гибкости в применении мер, но об этом должен сообщать сам Центральный банк», — отметил Карлос Перес, главный экономист Fundación Capital и бывший генеральный директор и член правления Центрального банка. «Я считаю это неаккуратным подходом, тем более учитывая, что совсем недавно был направлен проект реформы Устава Центрального банка, который как раз и направлен на обеспечение этой независимости», — добавил он. «Суть дискуссии лежит в другом: насколько разумно, чтобы банки и компании вновь могли более свободно переходить между песо и долларами. Ограничение, которое сейчас смягчается, появилось после кризиса 2001 года, когда отказ от конвертируемости оставил тысячи должников с доходами в песо и долгами в долларах. С тех пор действовало правило: тот, кто берет кредит в долларах, должен получать доход в этой валюте». Эта мера позволила, например, преодолеть банковскую панику, произошедшую в конце правления Маурисио Макри, когда была снята половина долларов, хранившихся в банках. «Гвидо Сандлерис, бывший председатель Центрального банка в тот период, первым дистанцировался от этой политики, хотя и уточнил, что речь не идет об общей критике экономической команды. «Я поддерживал многие меры, принятые экономической командой Хавьера Милеи за эти два с половиной года. Однако я считаю, что объявленное смягчение правил предоставления кредитов в долларах — плохая идея», — заявил он. «По мнению Сандлериса, изменение статьи 23 декрета № 905 02 «подрывает один из немногих значимых консенсусов, которые Аргентина сумела достичь в области экономической политики: очень строгое пруденциальное регулирование банковской системы в долларах». И добавил: «Разрешенная сумма ограничена; а вот создаваемый прецедент — нет». «Как он пояснил, это регулирование появилось после 2001 года, чтобы не допустить, чтобы девальвация сделала кредиты в долларах непогашаемыми и поставила под угрозу возврат вкладов, и позволило стране пережить все последующие валютные кризисы, не столкнувшись с банковским кризисом». «Правила пруденциального финансового регулирования, как правило, сопряжены с краткосрочными издержками, но они существуют для защиты гораздо более ценного блага: финансовой стабильности», — заключил он. Андрес Ноймайер, бывший заместитель генерального директора по экономическим исследованиям Центрального банка Аргентины (BCRA) и профессор Университета Торкуато Ди Телла, высказался в том же духе. «Мы скатываемся по скользкой дорожке макропруденциального смягчения — политики, которая просуществовала более двух десятилетий. Ослабление ограничений на валютный дисбаланс банковских учреждений создает системный риск. При значительном реальном обесценении вкладчики с долларами либо получают компенсацию за счёт налогоплательщиков, либо их вклады конвертируются в песо», — предупредил он. Он добавил, что, по его мнению, «кредитный популизм — одна из причин, по которым независимый центральный банк является благом». «Бывший чиновник, пожелавший остаться неназванным, высказался в том же духе, приведя другую метафору: «Мы уже шли по этим «коротким путям» в 90-е годы, и они привели к асимметричной песификации в 2001 году. Сначала все веселятся; потом наступает похмелье, а тех, кто наливал шампанское, уже нет». «Федерико Фуриасе, министр финансов, обосновал логику этой меры: «Важно создать оборот долларов. Сбережения в этой валюте выросли с 23 000 до 40 000 миллионов долларов, а сегодня банки выдают в кредит лишь 60 % этих депозитов». Он указал на строительство как на одну из отраслей, которая могла бы в наибольшей степени воспользоваться новой схемой. «Самый частый вопрос заключался в том, действительно ли эта мера способна оживить экономику, как обещал Капуто, или же она направлена на решение другой проблемы. «Самая важная проблема малых и средних предприятий сегодня — это деловая активность, потребление. Не думаю, что это повлияет на деловую активность», — считает Диего Коатц, экономист, специализирующийся на промышленности и МСП, а также исполнительный директор I+D. Фернандо Марулл, финансовый экономист и директор FMyA, согласился с этим: «Кредитоспособные субъекты, которые были таковыми до введения этой меры, останутся таковыми. Те, кто не был кредитоспособен, не изменят своего положения, потому что от них по-прежнему будут требовать хороших балансов». «Неясно, — добавил он, — будут ли доступные 6 млрд долларов использованы в течение следующих 12 месяцев». Перес из Fundación Capital охарактеризовал результат как положительный, но ограниченный: «Мера направлена в правильное русло; не то чтобы экономика взлетит, но это способствует восстановлению». С технической точки зрения он отметил, что нормативная база в области платежеспособности «идеальна», хотя и подчеркнул, что эта мера снижает ликвидность системы депозитов и кредитов в долларах. «Впрочем, он подверг сомнению выбранный момент, когда Центральный банк покупает мало долларов, а страновой риск превышает 450 пунктов. «Эту меру было бы лучше ввести тогда, когда страновой риск снижался, а Центральный банк Аргентины (BCRA) покупал более 100 млн долларов в день». Он также отметил, что это не первое смягчение такого рода, а уже третье: сначала были обращаемые облигации (ON), выпускаемые банками, затем — кредиты предприятиям, не имеющим доходов в долларах, но с гарантией экспортера, а теперь — это. «Если это часть последовательности мер, направленных на дальнейшее смягчение, нужно быть осторожными. Если на этом всё закончится, то всё в порядке», — заключил он.