Страновой риск снижается, но риск, связанный с компанией Adorni, растет

В этот четверг стало известно, что инфляция в мае составила 2,1% — это самый низкий показатель с сентября 2025 года, который оказался ниже прогнозов рынка. За день до этого, в среду, рейтинговое агентство SP повысило рейтинг аргентинского долга, что вызвало часы эйфории на аргентинском рынке: страновой риск достиг 441 базисного пункта, самого низкого значения за время правления либертарианцев, а акции поднялись на 6,4%. Это дни хороших финансовых новостей, которыми, однако, правительство не может воспользоваться. Дело Адорни доминирует в публичной повестке дня с той же силой, с которой оно углубляет раскол в кабинете министров. «Проблема в том, что, хотя Каса-Росада и накапливает победы, которыми можно похвастаться, она не может себе позволить в данный момент подпитывать фланги. Дело Адорни уже доказало, что управленческие скандалы имеют политическую цену для администрации, которая построила значительную часть своего капитала на обещании прозрачности. Нет смысла сравнивать масштаб экономических несоответствий в деле Адорни с другими случаями коррупции. Для либертарианской риторики это сокрушительный удар. А запас прочности на случай промахов сокращается: оппозиция уже анализирует каждое движение правительства с прицелом на 2027 год, в то время как экономика — несмотря на достигнутое макроэкономическое равновесие — по-прежнему не приносит ощутимого облегчения большинству аргентинцев». Потребление по-прежнему находится в стагнации (по общему мнению, оно перестало падать, но не улучшается), а макроэкономика еще не может считаться стабилизированной. Не говоря уже о том, что в экономической команде уже считают само собой разумеющимся, что июнь завершится с дефицитом: это будет четвертый раз за 30 месяцев. С января 2024 года только в июне и декабре того же года, а также в декабре 2025 года государственный бюджет демонстрировал как первичный дефицит (разница между доходами и расходами), так и финансовый дефицит, остающийся после выплаты процентов по долгу. Этот результат объясняется сочетанием нескольких факторов: выплата премий пенсионерам и рост цен на энергоносители в зимний период являются двумя основными причинами. В этом месяце Казначейство осуществляет перечисление около 300 млрд песо компании Enarsa для оплаты судов, доставляющих импортируемый сжиженный природный газ, и еще 500 млрд песо компании Cammesa в качестве энергетических субсидий. Как и в семье Адорни, наследие Киршнеров превращается в жевательную резинку. «Но на данном этапе правления этот аргумент может начать терять свою эластичность. Именно министр Луис Капуто заявил, что уже не осталось большого запаса для дальнейшего сокращения расходов. А двигатели, которые должны были бы мощно стимулировать налоговые поступления, так и не запускаются. Горнодобывающая промышленность, нефть и газ, а также сельское хозяйство тянут экономику вперед, но пока не могут полностью компенсировать отставание остальных секторов». Идея о том, что банки смогут оживить ипотечный бизнес при поддержке Anses, тоже так и не сбывается. Переговоры продолжаются, да, но ходят по кругу. Основная проблема известна в кабинете министров, хотя мало кто говорит об этом вслух: Фонд гарантий устойчивости — оцениваемый в немалую сумму в 80 млрд аргентинских песо — находится в ведении Министерства финансов, но подчиняется Агентству социального обеспечения (Anses), которое, в свою очередь, входит в структуру Министерства человеческого капитала. А министр Сандра Петтовелло до конца не убеждена в этом. Между ней и экономической командой налажен хороший контакт, но это не обязательно означает согласие по поводу того, что делать с деньгами Фонда. «В то же время в провинциях губернаторы внимательно следят за ситуацией с предприятиями, переживающими кризис. Никому не ускользает тот факт, что в преддверии выборов оппозиция может использовать какой-нибудь случай в качестве примера по мере того, как предвыборная кампания набирает обороты. В Энтре-Риосе реструктуризация компании Granja Tres Arroyos держит в напряжении администрацию Рохелио Фригерио. Губернатор знает, что перед ним стоит хитрый соперник — Гильермо Мишель, бывший глава Таможенной службы при Серхио Массе. Кризис птицеводческой компании превратился почти в государственную проблему. Атмосфера в провинции уже накалена из-за пенсионной реформы, которую правительство Фригерио стремится провести, чтобы устранить структурный дисбаланс Пенсионного фонда Энтре-Риос. «Но не только макроэкономическая ситуация не проясняется. У либертарианской администрации также есть открытые фронты в процессах приватизации». Тендер на управление «Гидровией» — главным речным коридором Аргентины, по которому проходит около 80 % агропромышленного экспорта, — по-прежнему вызывает споры. Бельгийская компания DEME, занявшая второе место в тендере, проводимом Национальным управлением портов и судоходства (Anpyn), и уступившая консорциуму Jan de Nul-Servimagnus, не сдается. Как стало известно LA NACION, в ближайшее время она планировала представить правительству частную инициативу в рамках Закона «О основах» и Указа № 713 2024, чтобы добиться проведения нового тендера на условиях, которые, по ее мнению, позволили бы ей предложить более конкурентоспособный тариф, чем тот, который был предусмотрен в тендерной документации. В письме, направленном на прошлой неделе министру Луису Капуто, DEME заверила, что может предоставлять услуги по дноуглублению по тарифу, на 17,4% ниже установленного в качестве минимального в текущем процессе. Бизнес на Гидровии — это дело крупных игроков. Никто не уходит, не дав отпор до конца. Но это не единственный случай. Борьба за введение конкуренции в сфере вакцин против язвенной лихорадки продолжается. Несмотря на то, что это была одна из первых битв Министерства дерегулирования под руководством Федерико Стурценеггера, оно еще не объявило о своей победе. Сейчас правительство делает ставку на привлечение третьего игрока: колумбийской лаборатории Vecol. Ожидается, что в ближайшие недели Senasa одобрит вакцину компании Vecol, которая таким образом присоединится к вакцине национальной лаборатории Tecnovax — разрешенной в феврале этого года, хотя ее эффективность оценивается в шесть месяцев, а не в 12, как это предусмотрено в Бразилии — и к вакцине нынешнего лидера рынка, компании Biogénesis Bagó, партнерами которой являются лаборатория Bagó и предприниматель Уго Сигман. Между тем, в биржевом мире, похоже, наконец-то начался процесс консолидации агентов — Alycs, как это называется на финансовом жаргоне, — который предсказывали уже несколько месяцев. Balanz, одна из ведущих компаний на рынке, объявила на этой неделе о приобретении Grupo del Plata и, по всей видимости, скоро объявит о присоединении Zofingen, в то время как Banco Valo ведет переговоры о присоединении двух операторов. Логика ясна: масштаб или неактуальность. Бизнес розничных инвестиций сильно вырос в последние годы, но рентабельность требует критической массы, и у мелких игроков остается все меньше шансов выжить в одиночку. Ставка таких компаний, как Balanz и Valo, заключается в том, чтобы в конечном итоге иметь достаточный объем для выхода на биржу. В финансовом секторе внимательно следят за этими событиями. «Balanz — очень важный игрок в размещении международных корпоративных и провинциальных облигаций; они управляют более чем 15 млрд долларов США», — говорит один из представителей финансовой системы, хорошо разбирающийся в рынке. «На рынке слишком много брокерских компаний Alycs, и начинается этап их консолидации; из 300, существующих в настоящее время, в Аргентине должно остаться не более 40. Рынок был перенасыщен из-за бизнеса «контадо с ликвидацией». В Бразилии и Мексике насчитывается 50 брокеров на рынках капитала, которые в несколько раз превосходят аргентинский по размеру», — объясняет он. «Не менее нестабильна ситуация с банковскими палатами. После выхода Banco Nación из Abappra, палаты, объединяющей государственные банки, Provincia предложила обновление состава исполнительного руководства. С одобрения Совета директоров было принято решение об уходе опытного Марсело Маццона и нанята консалтинговая компания для поиска его замены. Новый исполнительный директор будет определен в ближайшие недели. Это желанная должность, учитывая роль, которую провинциальные государственные банки играют в финансировании региональных экономик, как раз в тот момент, когда губернаторы нацелены на приближающийся избирательный цикл. «Хотя весь этот шум в Аргентине, похоже, не так важен для предпринимателя Питера Тиля, соучредителя PayPal и одного из самых влиятельных инвесторов Кремниевой долины, который только что обосновался в Аргентине. Он считает, что в Соединенных Штатах существует гораздо большая угроза. Те, кто встречался с загадочным Тилем, утверждают, что одной из причин его переезда в Аргентину является не только его восхищение Милей, с которым он разделяет значительную часть либертарианского мировоззрения, но и нечто более конкретное: безопасность. На новой геополитической карте, составленной аналитиками из мира высоких технологий, Баия-Бланка фигурирует как город, наиболее удаленный от зоны досягаемости китайских ракет. В эпоху, когда географическая диверсификация рисков является обычным явлением среди крупного глобального капитала, Аргентина начинает фигурировать в разговорах, которые раньше казались бы маловероятными.