Избавление от ловушки обменного курса: инвестиционное окно или все то же самое?

Еще несколько месяцев назад правительство Хавьера Милея ожидало, что оно отменит привязку обменного курса, руководствуясь сигналами либертарианской администрации. Однако реальность проявила неожиданную осторожность, отложив эту меру до второй половины года или, возможно, до первого квартала 2025 года, согласно некоторым мнениям. В сегодняшней колонке мы рассмотрим, почему этот курсовой корсет остается столь пагубным для местной экономики. Мы проанализируем трудности, с которыми сталкивается правительство при его отмене, и, прежде всего, инвестиционные возможности, которые он может создать для краткосрочных инвесторов с низкой степенью неприятия риска. Давайте начнем распутывать этот сложный экономический и финансовый ландшафт! Валютная привязка, первоначально введенная во время правления Кристины Фернандес де Киршнер в 2011 году и восстановленная к концу правления Маурисио Макри, стала критическим препятствием для аргентинской экономики, которое срочно необходимо отменить. Если говорить простым, но фундаментальным языком, то валовой внутренний продукт (ВВП) страны складывается из потребления, инвестиций, государственных расходов и чистого экспорта. В нынешних условиях потребление снижается, государственные расходы ограничены, а на экспорте сказывается волатильность синего доллара в последние недели. В этом экономическом уравнении единственным действенным способом стимулирования роста ВВП являются инвестиции, как местные, так и иностранные. Однако валютный барьер служит сигналом высокого риска для прямых иностранных инвестиций (ПИИ), ограничивая свободное перемещение капитала через границы. В то же время местные инвесторы, уже пострадавшие от повторяющихся экономических кризисов в стране, сталкиваются со сложным сценарием капитализации своих активов в условиях валютных ограничений. Объявленное отмывание капитала и потенциальная отмена валютных ограничений представляются как единственная надежда на возобновление производства и выход местной экономики на долгожданный добродетельный круг. В противном случае риск углубления рецессии может заставить правительство прибегнуть к менее желательным мерам, таким как денежная эмиссия для стимулирования экономики за счет государственного сектора. Эта стратегия, хотя и может принести краткосрочное облегчение, исторически доказала свою неустойчивость в долгосрочной перспективе, разжигая инфляционные циклы и еще больше ослабляя экономические основы страны. "Теперь, когда мы определили вред привязки обменного курса в текущем экономическом контексте, очень важно понять, почему правительство до сих пор не приняло решение о ее отмене. Ответ прост: отмена привязки курса означает, что население может свободно требовать доллары, вынуждая Центральный банк продавать их. Однако, учитывая текущий дефицит резервов, это может быть равносильно финансовому самоубийству для страны с экономической точки зрения. Одним из возможных решений может стать вмешательство МВФ путем предоставления надежной кредитной линии, направленной на первоначальную стабилизацию ожиданий в отношении обменного курса. Однако успех этой меры будет во многом зависеть от будущей экономической политики правительства и от того, как она будет воспринята рынком. Кроме того, недавняя эскалация курса синего доллара и финансовых долларов в целом представляет собой еще одну серьезную проблему: при разрыве в более чем 50% между официальным и финансовым долларом, немедленная унификация обменного курса пост-пег должна быть на уровне, близком к финансовому рынку. Это может означать автоматическую девальвацию песо примерно на 50 %, что может вызвать инфляционное давление и поставить под угрозу самое выдающееся достижение нынешнего правительства - замедление инфляции. Однако, возможно, правительство сочтет необходимым пойти на такой риск или даже не будет иметь альтернативы: "Для рискового инвестора возможность отмены привязки обменного курса представляет собой уникальную стратегическую возможность. Спекуляция на этом сценарии подразумевает раннее открытие позиций в активах, которые могут выиграть от девальвации или корректировки обменного курса. Эти шаги, не лишенные риска, могут оказаться прибыльными, если правильно предугадать движение постбонусного рынка. Главное - тщательно оценить риск и потенциальное вознаграждение, прежде чем принимать какое-либо инвестиционное решение. Для этого следует проанализировать инструменты, привязанные к доллару, с привязкой к официальному курсу, который, согласно представленному тезису, будет иметь наибольший девальвационный скачок. В частности, речь идет о следующих инструментах: "Облигации, привязанные к доллару: облигации, привязанные к доллару, - это долговые инструменты, выпущенные в аргентинских песо, но стоимость которых индексируется к официальному курсу доллара. Примерами являются: T2V2 - TV23 - T2V3 - TV24, которые представляют собой облигации, корректирующие свои основные и процентные выплаты в зависимости от изменения официального обменного курса, установленного Центральным банком. Но есть и ON (Obligaciones Negociables, то есть облигации, выпущенные частными компаниями, такими как Vista или Pam American Energy), которые регулируются с помощью того же механизма. Эти облигации позволяют аргентинским инвесторам защитить себя от обесценивания песо по отношению к доллару США по официальному курсу. ПИФы, привязанные к доллару: ПИФы, привязанные к доллару, инвестируют в активы, которые воспроизводят показатели официального курса доллара. Эти фонды могут включать облигации, привязанные к доллару, казначейские векселя, привязанные к песо, и другие финансовые инструменты, которые следуют за движением официального обменного курса. Эти инструменты предлагают аргентинским инвесторам различные альтернативы для управления валютным риском и получения потенциальной выгоды от будущей унификации обменного курса после отмены привязки курса. Каждый из них обладает специфическими характеристиками и рисками, которые следует оценивать в соответствии с профилем риска и потребностями каждого инвестора". "В сценарии, при котором предельный обменный курс остается ключевым элементом аргентинской экономики, возможности и риски для инвесторов описываются со смесью осторожности и смелости. Возможность его отмены открывает двери для потенциально выгодных инвестиций, но также несет в себе значительные риски, особенно в такой нестабильной экономической среде, как наша. Важно помнить, что каждый инвестор должен тщательно оценивать свою толерантность к риску и рассматривать различные сценарии, прежде чем принимать важные финансовые решения. На следующей неделе мы продолжим публикацию материалов о личных финансах и инвестициях".