Изобретение в движении: сервисные компании - новые корпоративные звезды Германии

Немцы - народ рефлексирующий. В конце концов, именно их язык дал миру слово angst (страдание). После пяти неспокойных лет некоторые из них, возможно, даже испытывают чувство niedergeschlagenheit (уныния). За пандемией «Ковид» в 2022 году последовали война в Украине, рост цен на энергоносители и снижение спроса на немецкую продукцию со стороны Китая. Крупнейшая экономика Европы в последний раз выросла в годовом исчислении в первом квартале 2023 года, причем всего на скромные 0,2 %. «Теперь Дональд Трамп может вывести американские войска, которые гарантировали безопасность Германии на протяжении 80 лет, и ввести тарифы на экспорт страны. В результате выборов, которые состоятся 23 февраля, к власти придет центристская коалиция под руководством консерватора Фридриха Мерца. Но немецкие избиратели дали крайне левым и крайне правым партиям достаточно мест в Бундестаге, чтобы заблокировать конституционные реформы, необходимые для высвобождения расходов на оборону и другие столь необходимые государственные инвестиции. «На фоне этого уныния одна группа людей чувствует себя противоположно niedergeschlagen: инвесторы в самые важные компании Германии. За последние два года индекс DAX 40, отражающий показатели самых известных компаний, вырос почти на 50 %. По другую сторону Атлантики промышленный индекс Доу-Джонса за тот же период вырос всего на треть. «Расхождение между немецкой экономикой и ее крупными компаниями не так уж загадочно. Около 80 % своих доходов компании DAX получают за рубежом, в том числе 24 % - на динамичном североамериканском рынке. Что наиболее интригует в стране, славящейся своими инженерами, так это источник роста DAX. Забудьте о таких промышленных гигантах, как BMW и BASF. От Adidas и Allianz до Zalando - новое улыбающееся лицо Deutschland AG - это сервисные и потребительские компании. «Десятилетие назад в DAX доминировали автопроизводители и химические компании, которые вместе составляли 30 % индекса. Сегодня их совокупная доля снизилась примерно до 10 %, в то время как на технологические, телекоммуникационные и финансовые компании приходится почти половина. SAP, компания по разработке программного обеспечения для предприятий, рыночная стоимость которой составляет 350 миллиардов долларов США, сегодня стоит больше, чем Mercedes-Benz, Porsche, BMW и Volkswagen вместе взятые. Только одна из пяти крупнейших компаний в DAX, Siemens, представляет традиционные промышленные преимущества Германии. И даже этот машиностроительный гигант получает значительную часть своих доходов от услуг. «Несомненно, череда бедствий, обрушившихся на Германию с 2020 года, оказалась особенно губительной для ее промышленных гигантов. Производство энергоемкой продукции стало обходиться дороже после того, как Россия перекрыла кран подачи природного газа в ответ на европейские санкции, введенные в связи с ее вторжением на Украину. Замедляющейся экономике Китая требуется меньше капитальных товаров, а китайским автомобилистам, более склонным к электричеству, требуется меньше двигателей внутреннего сгорания. Продавцы более неосязаемых товаров менее подвержены этим неблагоприятным факторам, будь то программное обеспечение (SAP), телефония (Deutsche Telekom), страховые полисы (Allianz и Munich Re), кредиты (Deutsche Bank и Commerzbank), электронная коммерция (Zalando) или трехполосная одежда (Adidas). «Однако относительный упадок тяжелой промышленности - это лишь часть истории. Новые звезды немецкого корпоративного небосклона затмили не только своих местных конкурентов из старой экономики, но и прямых конкурентов за рубежом. Сейчас SAP стоит больше, чем Salesforce, американский титан в области программного обеспечения, и приближается к Oracle, еще одному конкуренту из Кремниевой долины. Цена акций Deutsche Bank с начала 2020 года выросла в два раза больше, чем у крупнейшего американского банка JP Morgan Chase, а у Commerzbank - почти в три раза. По показателю создания стоимости Adidas опережает Nike на несколько кругов. За последние два года Deutsche Telekom принесла инвесторам более высокую прибыль, чем любая другая компания в своем секторе, включая самую дорогую - T-Mobile, американского гиганта, которым она владеет в основном. 26 февраля немецкая компания объявила о рекордных дивидендах после того, как отчиталась о высоких годовых результатах. Часть этого роста можно рассматривать как отскок от низкого дна. В начале этого века Deutsche Bank сначала пытался стать глобальной банковской державой, а затем пережил годы отрицательных процентных ставок на местном рынке, что затруднило его заработок. К началу 2020 года цена его акций упала более чем на 90 % по сравнению с пиком 2007 года. Недавняя удача компании во многом связана с тем, что «она больше не является позором», - резюмирует один из аналитиков. SAP также отставала от своих американских конкурентов, особенно в области облачных вычислений, пока Кристиан Кляйн, ее генеральный директор, не предпринял смелый поворот в конце 2020 года. Поначалу это вызвало массовую распродажу, которая за один день уничтожила рыночную стоимость компании на 40 миллиардов долларов. Но это было необходимо для обеспечения будущего роста, вспоминает Себастьян Штайнхойзер, который в то время был начальником штаба Кляйна, а сейчас является главным операционным директором. Антагонистическая позиция Трампа по отношению к Европе может заставить Германию продолжить реорганизацию корпораций. «Германии нужен был толчок для выхода из стагнации, - замечает один из руководителей DAX, - и, похоже, инвесторы приходят к этому выводу. Если Трампизму суждено стать благом для американского фондового рынка, то, похоже, это произойдет и с немецким фондовым рынком». С момента выборов в США в ноябре, которые совпали с распадом левоцентристской коалиции в Берлине, спровоцировавшей выборы, DAX вырос на 20 %. Он превзошел не только индекс Dow, где равный вес компонентов может скрыть рост акций таких технологических титанов, как Apple, Microsoft и Nvidia, но и индекс SP 500, учитывающий рыночную капитализацию. «Это настроение отразилось на отстающих промышленных активах Германии. Цена акций Volkswagen также выросла на 20 % с ноября. Rheinmetall, производитель оружия, подорожал почти вдвое. Тем не менее пройдет еще немало времени, прежде чем исторические промышленные гиганты затмят новых звезд немецкой сферы услуг».