Апрельский максимум: политика и сомнения по поводу экономики оказывают давление на страновой риск, который за неделю вырос на 20%.

На этой неделе страновой риск вновь превысил отметку в 800 базисных пунктов. Далеко остались показатели начала года, когда индикатор, разработанный JP Morgan, достиг минимума с 2018 года на фоне напряженной ситуации как на местном, так и на международном уровне. По мнению аналитиков, на индекс на этой неделе особенно повлияла политика, которая привела к его росту более чем на 20%. Страновой риск, который измеряет разницу между доходностью облигаций развивающихся рынков и доходностью казначейских облигаций США (считающихся одними из самых надежных активов в мире), закрылся на отметке 853 базисных пунктов в среду, 27 августа. Это самый высокий показатель с середины апреля, когда правительство объявило об отмене валютных ограничений и инвесторы были обеспокоены тем, как будет проходить этот переход в валютной политике. «Страновой риск был напряженным с начала года. Слабость внешнего фронта и плохое состояние международных резервов поднимают его на более высокий уровень. К этому добавилась волатильность процентных ставок, которая, несомненно, повлияет на экономику, и ожидаемая неопределенность в связи с выборами, которая всегда вызывает нервозность, в результате чего инвесторы предпочитают занимать выжидательную позицию», — сказал Мартин Поло, руководитель отдела исследований Cohen Aliados Financieros. «По мнению Андреса Рескини, главы F2 Soluciones Financieras, после отличного 2024 года для аргентинских ценных бумаг, в этом году ожидается снижение доходности. Более того, в отличие от остального мира. «Страновой риск с трудом преодолел отметку в 700 пунктов, а сегодня превышает 800», — добавил он. «Сначала, после легализации капитала, начались сомнения по поводу накопления резервов. Со временем к этому добавились трудности, с которыми столкнулась правящая партия в Конгрессе, и спор по поводу ликвидации казначейских векселей (LEFI) в июле, что вызвало «нестабильность на рынке песо». «Это произошло как раз в тот момент, когда неопределенность в связи с выборами сильно повлияла на рынок, и ко всему этому добавился скандал с аудиозаписями Национального агентства по делам инвалидов», — перечислил Рескини. Во вторник, 19 августа, страновой риск составлял 700 базисных пунктов. С тех пор он вырос на 153 пункта (+21,8%). «При текущих значениях Аргентина вновь заняла третье место по этому показателю в Латинской Америке. В то время как средний показатель по региону составляет 374 базисных пункта, на местном уровне он вдвое выше. Впереди находятся только Венесуэла (16 226 базисных пунктов) и Боливия (1193 пункта). «Скачок, произошедший на прошлой неделе, совпадает с политической нестабильностью, которая усиливает экономические сомнения. Обвинения в коррупции, внутренние конфликты, падение рейтинга президента, хотя он по-прежнему остается высоким, в условиях стагнации экономической активности — и, вероятно, усиления этой тенденции в ближайшие месяцы — и отсутствия роста резервов. Все это является негативным фактором для суверенных облигаций», — пояснил Поло. «Это осложняет планы правительства. При более низком страновом риске Аргентина с большей вероятностью сможет получить доступ к международному рынку долговых обязательств, несмотря на то, что в мае был выпущен Bonte 2030 для иностранных инвесторов. Сегодня страна могла бы финансироваться по процентной ставке примерно 12,73% годовых. «В 2026 году у Аргентины будет много сроков погашения долга в иностранной валюте, как перед частными лицами, так и перед международными организациями, и в то же время ей придется финансировать дефицит текущего счета. Необходимым условием для рефинансирования долга и предотвращения его реструктуризации является снижение странового риска», — считает аналитик Cohen Aliados Financieros. «Выборы не за горами. 7 сентября жители провинции Буэнос-Айрес пойдут на избирательные участки, что станет первым испытанием для правящей партии. Затем, 26 октября, состоятся общенациональные выборы. Между тем, колебания и осторожность могут стать постоянным явлением в ближайшие месяцы. «Внимание приковано к результатам выборов как в провинции Буэнос-Айрес, так и в стране в целом, чтобы попытаться выяснить, каким запасом управляемости будет располагать правящая партия до конца срока полномочий. В конечном счете, как местный, так и международный рынок хотят знать, какой курс мы, аргентинцы, выберем: подтвердим ли мы то, что сделало правительство до сих пор, или резко изменим направление», — отметил Рескини. По мнению Игнасио Моралеса, директора по инвестициям Wise Capital, если правящая партия сможет укрепить свои позиции, получив больше мест в Конгрессе, неопределенность может уменьшиться, и риск страны снизится ниже 600 базисных пунктов. Если же правительство потеряет политическую поддержку, риск может взлететь до 900 или 1000 базисных пунктов. «В принципе, благоприятный для правительства результат разрядил бы текущую ситуацию и улучшил настроение рынка, по крайней мере в краткосрочной перспективе. Затем станет ясно, как правительство подойдет ко второй половине своего срока, чтобы укрепить позиции на уровне ниже 500 базисных пунктов. Безусловно, наличие первичного профицита помогает, но оценивается именно устойчивость», — заключил Поло.