График, показывающий, кто привозит доллары в Аргентину, а кто их вывозит

Движение долларов является определяющим фактором для экономики Аргентины. В последние месяцы правительство подчеркивает стабильность обменного курса и длительную серию покупок валютных резервов Центральным банком Аргентины (BCRA), объем которых с начала года превысил 10 млрд долларов США после шока 2025 года. В этом смысле анализ официальных данных позволяет понять, кто вносит и кто выводит валюту из страны. «Что касается внешней торговли, то с 2024 года по настоящее время предложение долларов показывает положительный баланс. С января того года (первый полный месяц правления Хавьера Милеи) по апрель 2026 года (последние доступные данные) торговый баланс Аргентины показывает профицит в размере 38,462 млрд долларов США, согласно официальной статистике Indec». В 2024 году этот показатель составил 18,899 млрд долларов США в условиях, характеризующихся снижением импорта из-за рецессии и скачка курса валюты, особенно в первой половине года; в 2025 году — 11,286 млрд долларов США, а в первом квартале этого года — 8,277 млрд долларов США. В этом отношении ожидания оптимистичны благодаря урожаю сельскохозяйственной продукции и росту стоимости экспорта энергоресурсов после повышения международных цен на нефть. «Параллельно с этим, еще один ключевой аспект деятельности правительства Милей, позволяющий проанализировать движение долларов, отражают потоки финансового счета, известного как счет капитала». Это сегмент, который охватывает все денежные потоки, связанные с долгом, инвестициями местных или иностранных инвесторов, деятельностью международных организаций (МВФ, Всемирный банк и др.), а также ввозом или вывозом валюты для накопления. И эти статистические данные, предоставленные Центральным банком, отражают четкую динамику: при закрытом международном кредитном рынке (страновой риск никогда не превышал 490 пунктов) и прямых иностранных инвестициях, которые все еще не набирают обороты, приток валюты при правлении Хавьера Милеи обеспечивался за счет международных организаций и долларов аргентинцев (легализация активов и выпуск внутренних облигаций). Однако в то же время этот последний пункт связан с оттоком долларов. В то время как Казначейство «наличными» погашает свои долговые обязательства в иностранной валюте, аргентинцы продолжают активно покупать доллары. Это сегмент, обычно классифицируемый как «Формирование внешних активов», который ускорился после ослабления валютных ограничений и в преддверии выборов 2025 года, и объясняет наибольший дефицит в валютном балансе: с начала 2024 года по настоящее время 2026 года, согласно данным BCRA, обработанным Profit Consultores, он составляет 39,032 млрд долларов США». Это основная статья, связанная со спросом на доллары или их оттоком по финансовому счету за время правления правительства Милей. Только в 2025 году эта сумма составила 32,34 млрд долларов США, и хотя после победы правительства на выборах темпы ежемесячного оттока замедлились, за первые четыре месяца этого года он уже составил 9,006 млрд долларов США. «В то же время правительству пришлось выделять доллары для погашения долговых обязательств в иностранной валюте, не имея возможности рефинансировать этот долг из-за высокого уровня странового риска. По расчетам Profit на основе валютного баланса Центрального банка Аргентины (BCRA), с 2004 года на эти операции ушло 9,057 млрд долларов США. «Операции на валютном рынке, направленные на сдерживание курса доллара, являются еще одним фактором, отраженным в валютном балансе: в 2024–2025 годах Казначейство потратило на эти цели 3,985 млрд долларов США, при этом в 2026 году активность в этом направлении отсутствует на фоне большей валютной стабильности и курса, постоянно находящегося в пределах плавающего диапазона». Картина дополняется потоками поступления валюты, которые показывают незначительный приток через инвестиции (прямые или портфельные). «Напротив, он в основном состоит из заимствований компаний за рубежом (на сумму 18 586 млн долларов США с 2024 года по настоящее время) и финансирования со стороны международных организаций, таких как МВФ (в рамках программы на дополнительные 20 000 млн долларов США, подписанной в 2025 году) и других учреждений, таких как Всемирный банк, БИД или CAF. По данным Profit, с 2024 года эта статья составляет 20,168 млрд долларов США. Таким образом, с учетом задолженности предприятий по облигациям и другим инструментам, а также поступления валюты от государственных органов, это соответствует формированию внешних активов (спрос частного сектора) в данном периоде. «Наиболее важно отметить отсутствие или минимальный вклад прямых или портфельных инвестиций, что несколько отличается от ожиданий правительства. Практически нулевой приток портфельных инвестиций рассматривается как положительный фактор, поскольку он снижает потенциальную волатильность обменного курса по сравнению с периодом правления Макри», — сказал Амилькар Колланте, экономист Profit Consultores. «А заимствования у международных организаций являются альтернативой погашению долга перед частными инвесторами наличными. Международный рынок до сих пор ничего вам не ссужал. Это еще одно отличие от других администраций. И если посмотреть на накопленные запасы, то сегодня страна должна международным организациям почти столько же, сколько составляет весь долг по облигациям и глобальным обязательствам», — добавил аналитик. «На рынке, однако, аналитики выражают озабоченность по поводу устойчивости этого сценария и текущего уровня обменного курса, как из-за продолжения валютного регулирования, так и из-за предстоящих выборов 2027 года. «Сегодня на рынке царит ощущение, что «долларов в избытке», что позволяет ЦБ Аргентины покупать валюту на МУЛК, и при этом обменный курс не испытывает давления и даже снижается в номинальном выражении. «Пустая половина стакана объясняется не только сокращением импорта из-за ослабления экономической активности, но и тем, что по-прежнему действуют валютные ограничения, которые увеличивают предложение и сдерживают спрос», — пояснила Лорена Джорджио, экономист компании Equilibra. «То, что аргентинская компания выпускает четырехлетние облигации по ставкам, сопоставимым со ставками казначейских облигаций США, возможно лишь благодаря жестким финансовым ограничениям, с которыми по-прежнему сталкиваются юридические лица. Нечто подобное мы наблюдаем с частным FAE, который снизился по сравнению с 2025 годом не только из-за логичного эффекта отсутствия выборов в этом году, но и потому, что введенное в сентябре прошлого года ограничение, исключающее из MULC всех инвесторов, торгующих ценными бумагами за доллары, лишило доступа к официальному рынку большое количество людей», — добавила она.