«Это отличный знак»: рынок и экономисты поддерживают изменения, объявленные Центральным банком

Недавнее объявление Центрального банка (BCRA) об изменении темпов корректировки валютных коридоров, которые с января будут обновляться в соответствии с прошлым уровнем инфляции, было положительно воспринято как экономическими аналитиками, так и финансовым рынком. После объявления об этой мере котировки суверенных облигаций выросли на 2,8%. «Это очень позитивные изменения», — сказал финансовый оператор Хавьер Тимерман. «BCRA объявил об изменении валютных коридоров и политике накопления резервов. Критика будет связана с тем, что может вырасти инфляция. Речь идет о корректировке ожиданий, волшебных решений не существует. Я полагаю, что благодаря этому рейтинговые агентства могут повысить рейтинг [долга]. На мой скромный взгляд, это правильные решения», — добавил директор Adcap. «Месяц назад министр экономики Луис Капуто заявил, что «диапазоны хорошо откалиброваны, особенно верхний предел», и подкрепил эту оценку тем фактом, что страна зарегистрировала «рекордный экспорт» в течение года, что, по его мнению, свидетельствовало о конкурентоспособности обменного курса». По мнению Густаво Неффа, директора Research for Traders, это решение вносит большую рациональность в валютную систему. «Победила рациональность: диапазоны будут корректироваться с учетом инфляции. Это дает больше пространства для маневра резервам без необходимости вмешательства при достижении верхнего предела, что было лишь вопросом времени. «Продолжается ставка на спрос на деньги, поэтому ставки вряд ли снизятся», — отметил он. Экономист Габриэль Кааманьо из консалтинговой компании Outlier был более критичен и заявил, что правительство «хочет жирного поросенка, который весит мало». По его словам, правящая партия пытается «повернуть в свою пользу» схему валютных коридоров, потому что при динамике, которая была у верхнего предела, режим шел к сценарию реальной аппрециации, не имея возможности накапливать резервы. В этом смысле он отметил, что ежемесячная инфляция выше 2% в сочетании с корректировкой диапазона на 1% означала, что верхний предел обменного курса становился все ниже в реальном выражении. «Они стремятся получить дополнительную свободу действий, чтобы поддерживать диапазон и покупать резервы. Они немного смягчают схему: индексируют ее по прошлой инфляции, чтобы избежать реального укрепления, и в то же время пытаются объявить определенные правила для программы выкупа резервов в пределах диапазона. Это попытка достичь того, чего до сих пор, при сохранении существующей схемы, не удавалось: накопить резервы без необходимости вмешательства в диапазон, чтобы не допустить резкого скачка обменного курса», – добавил Кааманьо. Хотя более значительная корректировка валютных коридоров может привести к большей волатильности официального обменного курса и, как следствие, замедлить процесс дефляции, большинство экономистов положительно оценили объявление Центрального банка о покупке долларов, особенно в контексте, когда баланс учреждения показывает сильно отрицательные чистые резервы. «Это очень важный сигнал, который только что послал BCRA. Корректировка диапазонов в реальном выражении имеет большой смысл. Также имеет смысл взять на себя письменное обязательство по покупке международных резервов, не оказывая чрезмерного давления на объем рынка», — подчеркнул экономист Франциско Маттиг. «С этим изменением с 1 января режим диапазонов перестанет обновляться на 1% в месяц и будет обновляться в соответствии с темпами инфляции с двухмесячным отставанием. В январе, например, корректировка составит 2,5%, что соответствует инфляции в ноябре. «Если инфляция растет, диапазон падает в реальном выражении. Если инфляция растет, а доллар остается фиксированным в реальном выражении, достигается верхний предел. Напротив, если инфляция снижается, верхняя граница диапазона расширяется, что дает пространство для маневра обменному курсу», — пояснил Федерико Гонсалес Руко, экономист консалтинговой компании Empiria. Это очень удачное решение Центрального банка: диапазоны интервенции растут в темпе инфляции, и объявлен механизм покупки резервов на сумму от 10 до 17 миллиардов долларов в год, что имеет основополагающее значение для снижения странового риска и возвращения на путь дефляции», — заявил бывший депутат от Радикальной партии и экономист Мартин Тетас. Экономист Томас Байони высказал противоположное мнение и подверг сомнению это решение. «Мне не нравится, что диапазоны корректируются с учетом прошлой инфляции, потому что это усиливает инерцию. Я бы предпочел явную цель по накоплению международных резервов. Необходимо вернуться к использованию процентной ставки в качестве инструмента», — заключил он.