С какими проблемами столкнется экономика в ближайшие месяцы

Учитывая, что промежуточные выборы в законодательные органы, которые пройдут в октябре, являются центральной переменной в анализе, поскольку от их результатов, по мнению многих аналитиков, зависит будущее структурных реформ и направление экономической программы, LA NACION проконсультировался с пятью экономистами по поводу проблем второго семестра, этапа календаря, когда предложение долларов от экспорта падает и к которому на этот раз добавляется электоральная неопределенность. "Похоже, что экономика вступила во вторую фазу после первого этапа со смелыми мерами, которые смогли снизить инфляцию и страновой риск, основанный на фискальной корректировке. Теперь достижения уже не так велики, потому что дисбалансы стали меньше. И правительству трудно сохранить успех первой части«, - говорит Мигель Кигуэль, директор консалтинговой компании Econviews: »Снижение инфляции продолжается, но гораздо медленнее; экономическая активность растет гораздо меньше, а в некоторых случаях стагнирует, и есть еще внешняя проблема, трудности с увеличением резервов. Все это важные вызовы для второй половины года", - добавляет он. По мнению Рикардо Дельгадо, президента консалтинговой компании Analytica, главной проблемой станет снижение притока долларов, что является одной из структурных проблем аргентинской экономики из-за сезонности экспорта, говорит он. "Этот год не станет исключением и будет иметь свои особенности. Падение предложения иностранной валюты будет более резким в связи с полным восстановлением удержанных налогов. Кроме того, июль исторически является месяцем с наибольшим спросом на иностранную валюту со стороны физических лиц, как для долларизации рождественских бонусов, так и, в меньшей степени, для туризма", - поясняет он. "Дельгадо также отмечает, что импорт будет продолжать расти, чему способствуют отмена нормативных актов и повышение обменного курса. «Камило Тискорния, партнер компании CT Asesores Económicos, рассказывает о продолжающихся дебатах по поводу уровня обменного курса: »В краткосрочной перспективе первой задачей является противостояние сезонному снижению предложения иностранной валюты, которое происходит в третьем квартале года. Вторая - это повышенный спрос на иностранную валюту, который обычно возникает перед и во время выборов, как провинциальных выборов в Буэнос-Айресе в сентябре, так и национальных выборов в октябре. Оба вопроса совпадают по времени и вращаются вокруг одной и той же проблемы: доступности иностранной валюты, а это не что иное, как вопрос о том, может ли нынешний обменный курс сохраняться в течение долгого времени или в какой-то момент в недалеком будущем потребуется скачок«. Однако Тискорния уточняет, что »если смотреть на очень краткосрочную перспективу и в свете различных последних показателей, то можно подумать, что и необходимость получения иностранной валюты, и поддержание экономической активности потребуют более высокого обменного курса. Но если смотреть дальше, то при благоприятной политической обстановке у Аргентины есть огромный запас иностранной валюты, но это то, что нельзя принимать как должное и в чем важную роль сыграет исход выборов". По мнению Норберто Сосы, директора компании Invertir en Bolsa (IEB), политический фактор играет решающую роль. "Одна из первых проблем заключается в том, что существует политический сектор, который намеренно хочет бойкотировать фискальный якорь программы. Не стоит забывать, что Палата депутатов наполовину одобрила повышение пенсий и пособий по инвалидности, что, если Сенат примет их в качестве закона, приведет к увеличению расходов как минимум на один пункт ВВП", - предупреждает он. Помимо того, что Соса подчеркивает, что результаты выборов - это факт, на который смотрит рынок, помимо того, что считается само собой разумеющимся, что правящая партия получит места в Конгрессе, он обращает внимание на нехватку песо. «Сохранение фискального якоря и денежно-кредитная политика, действующая на третьем этапе, еще более ортодоксальная, чем на втором этапе, гарантирует, что инфляция будет держаться ниже 2% в месяц, но создает климат высоких реальных ставок, что может еще больше повлиять на некоторые сектора экономики, усиливая опасения по поводу занятости», - подчеркивает он. Далее он отмечает, что с начала года он говорил, что макроэкономика останется в порядке в 2025 году, но микроэкономика начнет поскрипывать. «Одна из главных задач - как трансформировать проигрывающие сектора этой модели и как выигрывающие сектора начать предоставлять возможности тем, кто понимает необходимость трансформации или смены фишки, как говорит экономическая команда», - добавляет он. Рамиро Кастиньейра, директор Econométrica, считает, что основной подход гораздо более решителен. "Во второй половине года пройдут выборы, а Аргентина - это страна и общество, которое все еще обсуждает, хочет ли оно применять капиталистическую модель. На этой неделе стало ясно [из-за неблагоприятного решения в США по вопросу экспроприации YPF], что в последнее десятилетие велись споры о том, жизнеспособен ли социализм в Аргентине. Стратегия правительства, которое не покупает резервы на рынке в пределах диапазона обменного курса (песо 1000 - песо 1400 с ежемесячными корректировками на -1% и 1% соответственно) и добавляет доллары через размещение долговых обязательств, уже несколько недель находится в центре внимания. «Я думаю, что в долгосрочной перспективе правительству придется покупать резервы в рамках коридора, но это решение оно постарается отложить до выборов, чтобы не создавать давления на обменный курс, а это приведет к небольшому росту инфляции, с чем оно не хочет мириться в краткосрочной перспективе», - говорит Кигуэль и предупреждает: "Мы находимся в замкнутом круге: поскольку долларов нет, страновой риск остается высоким. Главное - перейти к добродетельному кругу: с резервами страна приобретает доверие, риск снижается, капитал приходит, и резервы увеличиваются еще больше". Первым шагом должно стать то, что мир увидит, что Аргентина увеличивает резервы традиционными методами, то есть покупает доллары на валютном рынке". Дельгадо согласен с тем, что Центральный банк подчиняет свои решения по обменному курсу и накоплению резервов целевым показателям инфляции. "В краткосрочной перспективе эта стратегия окупается, но накапливает напряжение. Решение покупать доллары крупными пакетами - правильное, а вот делать это путем выпуска облигаций - сомнительно, несмотря на позитивный сигнал от возвращения иностранных инвесторов", - говорит он. «К концу года общий объем облигаций в песо, принадлежащих нерезидентам, может достичь 8,5 млрд долларов США, что далеко от уровней, наблюдавшихся в 2017-2019 годах, но все еще может привести к сбоям обменного курса, если они решат выйти из облигаций беспорядочным образом из-за отмены минимальных сроков владения», - предупреждает он. "Тискорния уточняет, что наиболее подходящей стратегией в этом контексте является покупка Казначейством долларов в песо за счет бюджетного профицита. "Правительство не без основания отмечает, что в нынешних условиях вливание большего количества песо в экономику может привести к увеличению спроса на иностранную валюту и давлению на обменный курс в не слишком долгосрочной перспективе, например, в случае усиления политической напряженности. Получение резервов за счет заимствований - это хорошая краткосрочная замена, но ее нельзя поддерживать бесконечно«. Соса стоит на этой стороне аргумента и подчеркивает, что есть аналитики, которые »не до конца понимают, что BCRA проводит политику контроля количества денег, при которой процентная ставка становится эндогенной". По его мнению, нельзя построить второй этаж здания, если сначала не был построен первый. «Чтобы завершить процесс дезинфляции экономики, BCRA необходимо жестко контролировать количество денег, а покупка долларов в пределах диапазонов будет экспансивной и контрпродуктивной», - говорит он. "Как только эта цель будет достигнута, появится возможность уделить больше внимания накоплению резервов. Однако BCRA показала, что, занимая, она может накапливать резервы без расширения базы, а Казначейство, имея профицит, также может покупать", - добавляет он. Кастиньейра напоминает, что у Аргентины нет резервов из-за политики, проводимой Киршнеризмом, и поддерживает официальную стратегию. "В экономике был жестокий избыток песо, который сокращался, и об этом свидетельствует снижение инфляции, но если инфляция все еще есть, то это потому, что есть избыток песо. Правительство не собирается проводить эмиссию, пока есть избыток песо; покупка долларов требует их эмиссии, а это не имеет смысла. Цель - убить инфляцию", - заключает он. "