От Де ла Руа до Милей: динамика странового риска при каждом президенте Аргентины

Снижение показателя вновь привлекло внимание к исторической динамике аргентинского странового риска — одному из индикаторов, наиболее точно отражающих различные экономические, политические и финансовые циклы, которые пережила Аргентина за последние два десятилетия. С момента кризиса 2001 года и по настоящее время каждый президентский срок оставил свой отпечаток на индексе, измеряющем надбавку, которую необходимо платить при заимствовании средств под суверенные облигации США. «Во время президентства Фернандо де ла Руа страновой риск начал стремительно расти по мере усиления сомнений в устойчивости конвертируемости валюты и государственного долга. В конце 90-х годов этот показатель находился на уровне около 600 базисных пунктов, но экономический и политический кризис привел к его резкому скачку до рекордных значений после дефолта в декабре 2001 года». В последующие дни, во время головокружительной череды временных президентов — Рамона Пуэрта, Адольфо Родригеса Саа (который официально объявил дефолт перед Законодательным собранием) и Эдуардо Каманьо — показатель продолжил свой восходящий тренд. Уже при Эдуардо Дуальде в августе 2002 года показатель достиг исторического максимума в 7222 базисных пунктов, закрепив финансовое отражение отказа от конвертируемости, асимметричной песификации и девальвации, которые оттеснили Аргентину с международных рынков. «С приходом Нестора Киршнера начался этап сильного снижения странового риска. Экономическое восстановление после девальвации, модель «двойного профицита» и реструктуризация долга позволили индексу вновь преодолеть отметку в 500 базисных пунктов к 2005 году. Фактически, в начале 2007 года показатель достиг минимума в 184 пункта, хотя к концу этого цикла начали возникать напряжения, связанные с инфляцией и вмешательством Indec. «В течение двух сроков президентства Кристины Киршнер страновой риск демонстрировал более волатильную динамику. Хотя показатель оставался далеким от пиковых значений кризиса 2001 года, он демонстрировал резкие скачки в моменты высокой неопределенности, такие как глобальный кризис 2008 года после краха Lehman Brothers в сочетании с национализацией пенсионных фондов (AFJP) и, позднее, судебный конфликт с «холд-аутами», приведший к выборочному дефолту 2014 года. В эти периоды индекс обычно колебался в районе 700 пунктов и достигал почти 2000 базисных пунктов в моменты наибольшей напряженности. «Приход к власти Маурисио Макри изначально привел к улучшению восприятия рынков. Отмена валютных ограничений, соглашение с кредиторами и возобновление внешнего финансирования привели к снижению странового риска до 342 пунктов в октябре 2017 года — самого низкого показателя за последнее десятилетие, что стало возможным благодаря поддержке избирателей на парламентских выборах того года. Валютный кризис, разразившийся весной 2018 года, и последовавшее за ним ускорение инфляции быстро переломили тенденцию, и индекс вновь стал расти. Окончательный перелом произошел после праймериз в августе 2019 года, когда Альберто Фернандес неожиданно победил на выборах, и страновой риск за один день вырос с 872 до 1467 пунктов (+68%). К концу того же месяца показатель уже превысил отметку в 2000 базисных пунктов. «Во время президентства Альберто Фернандеса страновой риск оставался стабильно высоким и закрыл для Аргентины все двери к международному кредитованию. Момент наибольшей напряженности наступил в конце марта 2020 года, когда пандемия COVID-19 достигла Аргентины и правительство объявило обязательный карантин, что подтолкнуло индекс к отметке в 4362 базисных пункта». Обмен долга, проведенный в сентябре того же года, принес временное облегчение, когда JP Morgan пересчитал индекс после выпуска новых глобальных облигаций, что привело к резкому падению с 2100 до 1108 базисных пунктов буквально за одну ночь. «Но рынок так и не смог полностью восстановить доверие к платежеспособности Аргентины».