Как отреагируют рынки и экономика на результат PASO
Аргентина 2023-08-13 00:10:25 Телеграм-канал "Новости Аргентины"
22 октября мы будем голосовать на президентских выборах. И сегодня мы делаем первый шаг - отбираем кандидатов, которые будут участвовать в конкурсе. Ровно 36 лет назад, в октябре 1987 года, тогдашний мэр Москвы Борис Ельцин произнес одну из самых важных речей современной эпохи. Обстановка его выступления, как ни странно, имеет много параллелей с фоном выборов 2023 года в Аргентине. Непостоянный Ельцин сделал то, что, несмотря на то, что перестройку и гласность (открытость и прозрачность) начал еще Михаил Горбачев, было немыслимо до тех пор: он выступил на пленуме Политбюро с резкой критикой российской действительности и российского руководства. "Ельцин утверждал, что экономические реформы идут слишком медленно и что нужны более демократические реформы. Он критиковал номенклатуру за то, что в условиях инфляции и товарного дефицита, от которого страдало подавляющее большинство Россиян, она имела невероятные привилегии, дистанцировалась от лишений, которые испытывало население. В результате этой речи Горбачев, который вел переговоры о реформах с приверженцами жесткой линии в коммунистической партии, был вытеснен с центральной сцены. Выбор, стоящий перед советским руководством, напоминает выбор, стоящий перед населением Аргентины на этих выборах: с одной стороны, есть те, кто хочет отстоять политический и экономический статус-кво, с другой - те, кто хочет проводить реформы в режиме переговоров с существующими структурами, и с третьей - те, кто хочет перезагрузить экономическую и политическую систему. Каждый из этих вариантов представляет более одного кандидата, хотя и с разными нюансами. "Сегодня мы узнаем, какой путь хочет выбрать аргентинский народ. При таком количестве вариантов реакция рынка на результаты может быть очень разнообразной. Во всяком случае, из данных о реакции рынка на следующий день после PASO 2019 видно, что чем хуже дела у коалиционного правительства, тем позитивнее будет реакция рынка. Если говорить более тонко и опираться на мои разговоры с людьми на рынке, то представляется, что дистанция между Juntos por el Cambio (JxC) и Unión por la Patria (UP) в 3-4 процентных пункта не будет воспринята положительно, поскольку это будет воспринято как признак того, что UP будет конкурентом в октябре. "Рынок отреагирует положительно только в том случае, если разрыв превысит хотя бы 5%. Это не единственное, на что будут обращать внимание инвесторы. Влияние также окажет результат в провинции Буэнос-Айрес (получит ли UP намного больше, больше, столько же или меньше 30%), кто победит на внутренних выборах JxC, уровень электорального участия и многие другие переменные. Но наиболее важной переменной будет дистанция между двумя коалициями: "Завтра потемкинский фасад, построенный Сергеем Массой для маскировки отчаянного экономического положения, рухнет. Потемкинские деревни - это фасады фальшивых домов, построенных Григорием Потемкиным для того, чтобы его любовница, российская императрица Екатерина II, по дороге в Крым увидела ложное благополучие. "Фасад Массы" был построен на более чем 1,7 млрд. долларов США, которые правительство использовало с мая из международных резервов для интервенций на рынке MEP, пытаясь сдержать, порой безуспешно, давление долларизации, чтобы создать ложное ощущение стабильности перед ПАСО. На эти доллары оно покупает облигации, номинированные в этой валюте, которые затем продает населению против песо. Много лет назад Кристина Киршнер заявила: "Аргентинцы должны четко понимать, что единственные, кто выпускает доллары, находятся в Вашингтоне. Посмотрите, как было бы здорово, если бы вы могли выпускать доллары. Именно так и поступает правительство: те, кто продает ему облигации, получают доллары на счетах в Аргентине: будем называть их "аргендолларами". Эти депозиты представляют собой бухгалтерские проводки, которые, если бы все они были выведены одновременно, скорее всего, не были бы поддержаны. Массовое создание аргендолларов привело к тому, что разрыв между MEP и официальным долларом достиг рекордных значений. Одно дело - бухгалтерские проводки, созданные правительством Аргентины (argendolares), другое - доллары за рубежом (CCL). "Этот фасад рухнет, потому что Центральный банк уже использовал все международные резервы, которые - в чистом выражении и без учета золота - находятся в минусе более чем на 12 млрд. долл. Остаются сомнения в том, работает ли второй транш свопа с Китаем на сумму 5 млрд. долл. Если это так, то почему правительство две недели назад заняло у правительства Катара почти 740 млн. долл. для выплаты процентов МВФ? Еще одним признаком того, что юаней может быть мало, является то, что их ежедневное использование для импорта в последние дни резко сократилось. Если в июне центральный банк использовал в среднем 53,6 млн. юаней в день, а в июле - 61 млн. долларов США, то в августе этот показатель снизился до 21,8 млн. долларов США. "Импортеры, тем временем, остались в ожидании. Системы запроса разрешений на импорт таинственно "падают" или не очень таинственно вскоре после начала каждого дня. Долларов на всех не хватает: либо они используются для производства, либо для спекуляций, и государство выбрало спекулянтов. В терминах Киршнера - теми, кто "бежит" от капитала. Растет количество жалоб, на мой взгляд, слишком тихих, из разных производственных секторов. Нет даже долларов для импорта в отрасли, производящие продовольственное сырье. Если такие темпы импорта сохранятся, то через несколько месяцев паралич в промышленности будет колоссальным". "Исход выборов не будет единственным фактором, определяющим реакцию рынка и экономики. Определенную роль сыграет и соглашение с МВФ. Пока неизвестно, будет ли совет директоров просить правительство о девальвации перед одобрением сделки. То, как проходили переговоры, говорит о том, что принятые до сих пор меры могут оказаться недостаточными для совета Фонда. "Правительство предложило и реализовало программу фискальной девальвации и специального обменного курса в течение недели 17 июля, но к 24 июля соглашение не было достигнуто. Если бы этих мер было достаточно, то соглашение о персонале можно было бы подписать 24-го числа, а 31-го, в последний день перед отпуском, провести голосование по нему. По стандарту на оценку SLA совету директоров требуется две недели, однако в аргентинском деле есть прецеденты принятия более быстрых решений. Еще одним признаком является то, что в новом SLA установлен годовой целевой показатель чистого накопления резервов, который подразумевает, что к концу года Центральный банк должен пополнить резервы более чем на 9 млрд. долл. Либо в программе заложена девальвация, либо целевые показатели - шутка, хотя последнее не исключено при наличии МВФ, столь уступчивого по отношению к перонистскому правительству. В августе ЦБ ускорил темп ежедневных мини-девальваций, и если бы он сохранил его в течение всего месяца, то в августе песо обесценился бы на 13%, что почти вдвое больше, чем в предыдущие месяцы. "Если дела у UP пойдут хорошо и МВФ потребует девальвации, то, скорее всего, Масса или его преемник в министерстве осуществит ее, поскольку это будет меньшим злом по сравнению с отказом от программы с Фондом. В этом случае в момент девальвации разрыв в обменных курсах сократится, а облигации и акции вырастут в цене. После этого нам предстоит увидеть, как продолжится роман. Если дела у UP пойдут хорошо и МВФ не потребует ничего дополнительного, то все будет продолжаться как сейчас: ежедневные мини-девальвации, которые, скорее всего, ослабнут, как только Аргентина получит доллары МВФ, и сверхвалютные и импортные ограничения (причем давление на курсовой разрыв будет продолжать увеличиваться). Если дела у UP пойдут плохо, то МВФ, скорее всего, захочет поспорить с оппозицией. Неопределенность в отношении того, как будет развиваться экономическая политика при таком сценарии, усиливается. "Помимо результатов выборов и того, призовет ли МВФ к девальвации или нет, есть некоторые события, которых трудно избежать. Первое - инфляция вновь ускорится. Инфляция в июле, вероятно, была близка к 7% в месячном исчислении. В августе этот показатель будет еще выше. С одной стороны, специальная программа обменного курса привела к росту стоимости ресурсов для производства различных видов мяса и уже отразилась на ценах на скот на оптовом рынке Каньюэласа, которые выросли на 11% в июле и на 21% в августе. "С другой стороны, снижение курса песо на параллельных рынках, более чем на 20% менее чем за два месяца, приводит к росту цен на товары длительного пользования. Другим трудноизбежным последствием является то, что в условиях роста инфляции и увеличения дефицита производственных ресурсов активность будет продолжать страдать. В октябре будет хуже, чем в августе. Различные сценарии выборов и МВФ лишь изменят скорость и масштабы инфляционного ускорения и падения активности. Перефразируя Толстого, можно сказать, что каждый плохой сценарий будет плох по-своему".