Кавальо предупредил правительство о возможности «дестабилизирующего девальвационного скачка» инфляции.

В своем последнем докладе о ходе развития экономики, опубликованном в понедельник, бывший министр Доминго Кавальо проанализировал возможный выход из cepo в 2025 году, обещанный президентом Хавьером Милей на открытии очередных сессий. В этой связи бывший чиновник Карлоса Менема и Фернандо де ла Руа предупредил нынешнее правительство о возможном «дестабилизирующем девальвационном скачке» в процессе дезинфляции, если снятие ограничений будет происходить при сохранении интервенций на валютном рынке с помощью иностранной валюты из торгового профицита, а не за счет увеличения резервов. В тексте, опубликованном на его официальном сайте и озаглавленном «Найдет ли правительство способ увеличить чистые резервы Центрального банка, чтобы иметь возможность снять cepo к концу 2025 года?», Кавальо указал, что девальвационный скачок может дестабилизировать снижающуюся инфляцию - одно из главных достижений нынешней экономической администрации - и, следовательно, «поставить под угрозу народную поддержку» Милея, который подверг его резкой критике за последние аналитические выкладки. «В этой связи он задался вопросом, почему команда во главе с Луисом «Тото» Капуто (которого он не называет) настаивает на использовании экспортных валют для сокращения разрыва между официальным долларом и Contado Con Liquidación (CCL), если в то же время она отрицает наличие проблем со схемой обменного курса. «Я поднимаю этот вопрос, потому что если CCL не будет хотя бы либерализована, а валюта от положительного сальдо торгового баланса продолжит использоваться для контроля курса на этом рынке, то объявление об отмене cepo в конце 2025 года заставит инвесторов ожидать значительного скачка девальвации, даже если к тому времени будут выделены значительные средства из Международного валютного фонда (МВФ). Если это произойдет, то это негативно скажется на всем том хорошем, чего добивается правительство, проводя дерегулирование, государственные реформы и открывая экономику», - пишет Кавальо. «Столкнувшись с критикой со стороны некоторых экономистов, которые считают, что обменный курс является отсталым, бывший министр напомнил о позиции чиновников Милея и самого президента, которые не только отрицают это, - сказал он, - но некоторые даже считают, что курс должен быть ниже, например, 600 или 700 песо. «Но тогда почему бы не устранить ловушку обменного курса, по крайней мере ту, которая применяется к некоммерческим операциям? В таком случае ликвидация cepo должна привести к резкому падению цены доллара», - возразил он и продолжил: „В действительности другие члены правительства, должно быть, придерживаются противоположного мнения, и именно поэтому оно не освобождает функционирование рынка CCL, а вмешивается в этот рынок посредством долларовой смеси (отчисление 20% доходов от экспорта на рынок CCL) вместо того, чтобы использовать положительное сальдо торгового баланса для покупки за счет песо финансового профицита казначейства долларов, необходимых для выплаты процентов по внешнему долгу“. «Исходя из этого, Кавальо считает возможным, что экономическая команда будет поддерживать разрыв между официальным обменным курсом и CCL ограниченным, «чтобы избежать ожиданий девальвационного скачка в какой-то момент в будущем», хотя он отметил: «Но мы должны учитывать возможность того, что ожидание эволюции официального обменного курса и вероятность будущего девальвационного скачка зависят гораздо больше от эволюции чистых внешних резервов, чем от разрыва, искусственно контролируемого Центральным банком. По этой причине лучший способ избежать дестабилизирующего девальвационного скачка в будущем - найти способ увеличить чистые резервы без резкой девальвации». Сделав это заявление, бывший министр экономики перешел к обсуждению того, как бы он увеличил чистые резервы без девальвационного скачка на официальном валютном рынке. По его словам, «наиболее эффективных механизмов» четыре и они перечислены: «а) Отмена долларовой смеси для экспорта, чтобы 100% экспортной выручки продавалось Центральному банку; б) Увеличение налоговых стимулов для экспорта, т.е. активизация уже идущего процесса по снижению удерживаемых налогов на сельскохозяйственный экспорт и региональные экономики; в) Увеличение возврата внутренних налогов на экспорт промышленной продукции; г) Обеспечение того, чтобы оплата туристических услуг и импорт товаров конечного потребления, которые считаются несущественными, оплачивались за счет CCL и не требовали иностранной валюты от Центрального банка». «Если это будет сделано, то, по его мнению, это приведет к увеличению разрыва между CCL и официальным рынком (управляемым ползучей привязкой), поскольку 20% экспортной выручки больше не будет поступать на рынок CCL, а спрос на оплату несущественного импорта возрастет». »Капитал, предназначенный для финансирования прямых иностранных инвестиций, должен быть допущен на рынок CCL (или на свободный рынок, который его заменит). Многие потенциальные иностранные инвесторы, которые откладывают инвестиции до отмены cepo, могли бы воспользоваться этой прерогативой и внести свой вклад в ликвидацию разрыва в экономике реальным способом и без истощения резервов Центрального банка», - рекомендовал он. »Между тем в последней части своего доклада Кавальо попытался определить, удастся ли сохранить атмосферу стабильности, царившую в начале этого года, до выборов, - тот же вопрос, который, как он объяснил, был задан в публикации от 31 января прошлого года. Именно этот вопрос вызвал раздражение Милея и привел к смещению дочери экономиста Сони Кавальо с поста посла в ОАГ. На этот раз Кавальо ответил на вопрос так: «Я думаю, что да, [что стабильность сохранится], потому что даже если разрыв обменного курса, который отказывается снижаться, заставит темпы ползучего роста увеличиться, реальным номинальным якорем экономики, которая уже победила инфляционную инерцию, является фискальная корректировка, которая позволяет контролировать денежную политику, а не обменный курс». В качестве доказательства того, что увеличение ползучести не окажет существенного влияния на месячный уровень инфляции, стоит отметить, что, по-видимому, произошло в феврале с уровнем инфляции после снижения ползучести до 1% в месяц». «Его вывод по этому поводу заключается в том, что темп ползучести перестает быть решающим для месячного уровня инфляции, поскольку он учитывает, что, по оценкам консультантов, (несмотря на снижение установленного правительством уровня девальвации с 2% до 1%) показатель цен в феврале по отношению к январю будет расти». «Снижение ползунка до 1%, похоже, не способствует снижению месячной инфляции ниже того уровня, на который она уже опускалась, когда ползунок составлял 2%. Хотя делать окончательные выводы по этому поводу пока преждевременно, по крайней мере, именно на это указывают данные, которые ожидает Indec в феврале», - сказал он, подкрепляя свой окончательный вывод. «Учитывая, что ежемесячный уровень инфляции будет в основном определяться ходом фискальных расчетов и монетарным контролем, если правительство примет меры по увеличению уровня чистых резервов, то роста инфляции быть не должно», - настаивает он и предупреждает Casa Rosada о том, не сохранит ли она, напротив, текущую политику. «Но если мы будем продолжать придерживаться нынешнего управления обменным курсом, то риск того, чего само правительство хочет и должно избежать, а именно дестабилизирующего девальвационного скачка в процессе дезинфляции, возрастет», - сказал Кавальо.