Кредитование — зеркало экономики с двумя скоростями: рекордный рост в долларах сдерживается в песо

В сентябре динамика кредитования продолжила тенденцию, наблюдаемую уже более года: рост в долларах укрепился, но в то же время объем кредитования в песо оставался «на одном уровне», а по некоторым направлениям даже сократился. Последние официальные данные, опубликованные в среду, 30-го числа, показывают, что объем кредитов частному сектору, который в августе составил 107,7 бильона песо, к концу прошлого месяца вырос лишь до 109,2 бильона песо. То есть рост составил 1,45 %, тогда как инфляция за этот период — по частным оценкам — колебалась в диапазоне от 1,7 % до 1,9 %. Официальный индекс потребительских цен (ИПЦ) будет опубликован во вторник, 13-го. Таким образом, объем кредитования вырос на 19 % с начала года, что ниже 21,3-процентного роста стоимости жизни, зафиксированного по состоянию на конец августа». Более того, часть этого номинального — а не реального — роста, по всей видимости, была связана не с увеличением кредитных портфелей, а с включением в них «части начислений по процентам, которые не удалось погасить и которые были капитализированы на следующий месяц», — пояснил Гильермо Барберо, партнер и исполнительный вице-президент First Capital Group.» Кредитование в долларах, напротив, выросло ещё на 3,7%: в сентябре оно увеличилось почти на 1 млрд долларов — в пятый раз в этом году темпы роста достигли такого уровня — с дополнительным ростом в среднем на 2% в реальном выражении, и по итогам месяца превысило 26 230 млн долларов, установив новый рекорд. Таким образом, к 2026 году рост составит 41 %». Цифры вновь демонстрируют, что банковское финансирование отражает разрыв, образовавшийся в экономике между резко растущими показателями активности в отраслях, благоприятных для данной модели — в основном энергетика, горнодобывающая промышленность и сельское хозяйство, обеспечивающие экспорт и поступление валюты, — и устойчиво снижающимися показателями в наиболее пострадавших отраслях, связанных с внутренним спросом: промышленность, торговля и строительство». Это расхождение усугубляется, в случае банковского кредитования, жесткой денежно-кредитной политикой, проводимой администрацией Милей, несмотря на то, что в конце прошлого года было объявлено о ремонетизации экономики — которая должна была стать противовесом накоплению резервов, но так и не началась, — учитывая то влияние, которое оказал на спрос устойчивый и беспрецедентный за последние более чем 20 лет рост просроченной задолженности, вытеснивший с этой «арены» 5,8 миллиона аргентинцев». Например, за последние два месяца денежная база (ДБ) выросла всего на 0,5 % в номинальном выражении (от начала до конца периода), но при совокупной инфляции за этот период в 3,9 %, то есть в реальном выражении она вновь сократилась. «А по сравнению с прошлым годом она выросла на 11,7 % в номинальном выражении при совокупной инфляции в 33,6 %». «То есть было зафиксировано реальное сокращение на 16%», — подчеркнули в Quantum Finanzas. За тот же годовой период денежная масса выросла на 21,6 %, а объем банкнот и монет, находящихся в обращении среди населения, — на 23,3 %; то есть в реальном выражении они сократились на 12 и 10,3 пункта соответственно. «И, судя по заявлениям властей, официальная позиция заключается в том, чтобы не менять эту ситуацию. «Денежная база за последний год практически не выросла. «Те, кто полагают, что где-то найдутся песо для покупки долларов, ошибаются; нужно понимать, что количество песо ограничено», — заявил несколько дней назад министр экономики Луис Капуто, давая понять, что правительство намеренно ограничивает предложение песо, чтобы избежать потенциально дестабилизирующего роста спроса на иностранную валюту в преддверии президентских выборов. Действительно, в последние дни все официальные заявления указывали именно на это. «Учитывая такую ситуацию, аналитики и банки скептически относятся к возможности резкого роста финансирования, способного изменить состояние экономической активности, как это произошло во второй половине 2024 года и в первой половине 2025 года». В банках признают, что не ожидают изменений в этой динамике в ближайшие месяцы, за исключением некоторого сезонного роста, связанного с потребностью предприятий в ликвидности в конце года.» «В условиях, когда экономическая активность в затронутых секторах не может прийти в себя, доходы практически не растут, а неопределённость усиливается, мы предполагаем, что ситуация останется прежней: кредитование в долларах будет расти, а в песо — пробуксовывать, потому что для предприятий дело уже не в ставках, а в отсутствии спроса», — пояснил газете LA NACION менеджер, отвечающий за кредитный портфель одного из ведущих частных банков. «» Спрос в песо отсутствует, особенно со стороны физических лиц, и продолжает ослабевать среди предприятий. А в долларах она в основном сосредоточена на определенных сферах, поскольку и здесь нет заранее заложенных возможностей для финансирования крупных инфраструктурных инвестиций. «В любом случае это происходит посредством синдицированных кредитов и только в очень редких случаях», — пояснил другой руководитель системы, отметив, что смягчение нормативных требований, позволяющее компаниям, имеющим доходы только в песо, обращаться за кредитами в долларах, введенное правительством 45 дней назад, пока не дало результатов. «Некоторые банки уже проработали эту возможность внутри организации, но пока ничего конкретного не сделали. Другие решили, что не будут брать на себя риск валютного несоответствия, а те, кто всё же пошёл на этот шаг, сделали это на небольшие суммы и с некоторыми надежными застройщиками», — рассказал он о последствиях этого правила. По мнению главного экономиста EcoAnaytics Сантьяго Касаса, динамика кредитования в ближайшие месяцы будет в значительной степени обусловлена структурной проблемой, с которой сталкиваются банки: «Неопределённость в отношении будущей ставки финансирования на денежном рынке». «Сегодня нет базовой ставки, которая гарантировала бы обеспечение банков ликвидностью. Рынок знает, что при любом давлении на валютный рынок Центральный банк Аргентины (BCRA) допустит сжатие ликвидности и рост процентной ставки, чтобы сдержать спрос на иностранную валюту». Эта репутация жесткости Центрального банка Аргентины (BCRA) позволяет сдерживать ожидания обесценения [песо], но парализует кредитование, поскольку банкам приходится начислять очень большой спред к ставкам по кредитам, чтобы компенсировать этот процентный риск. «А при высоких процентных ставках по кредитам спрос на них падает, поскольку кредиты становятся непосильными», — объясняет он, рассматривая ситуацию со стороны предложения. «А со стороны спроса, в условиях резкого падения доходов и страха потери работы, большую часть тех, кто пытается обратиться за финансовой помощью, составляют люди, оказавшиеся в затруднительном положении, — именно те, кому банки закрывают двери, стремясь снизить просроченную задолженность. Об этом свидетельствует индекс доверия Университета Ди Телла, который в сентябре обвалился на 5,9 % и с декабря уже набрал падение на 21,4 %». «Устойчиво высокий уровень просроченной задолженности приводит к сокращению кредитования как со стороны спроса — из-за растущего бремени долга в семейном бюджете, — так и со стороны предложения — в связи с ужесточением требований к клиентам. По этой причине мы не ожидаем активного возобновления кредитования в песо, что еще больше сдерживает восстановление экономической активности», — отмечают в консалтинговой компании LCG.