Ключевая неделя в переговорах правительства с МВФ на фоне трудностей с пополнением резервов

В условиях, когда страновой риск все еще превышает 750 базисных пунктов, что не позволяет государству вернуться на международные долговые рынки, а чистые отрицательные резервы Центрального банка (BCRA) составляют около 8 миллиардов долларов США, правительство цепляется за соглашение с Международным валютным фондом (МВФ), чтобы защитить себя от возможных потрясений. Нестабильность может прийти из-за рубежа, в связи с новой торговой политикой США, или может быть внутренней, если политическая поддержка президента Хавьера Милея начнет падать в связи со следующими выборами в законодательные органы, что пока кажется маловероятным. Следующий месяц станет ключевым для того, чтобы развеять сомнения по поводу двух неизвестных моментов, которые все еще окружают новую программу с МВФ: сколько средств будет выделено организацией и какой будет новая политика обменного курса». В 2024 году правительству удалось стабилизировать экономику благодаря сильной фискальной корректировке, которая позволила сократить денежное финансирование со стороны Центрального банка и снизить инфляцию. Фактически, в презентации, представленной вице-президентом BCRA Владимиром Вернингом в Банке международных расчетов (BIS) в Швейцарии, он показал, что из 25 миллиардов долларов США чистых покупок, произведенных институтом у частного сектора с момента прихода правительства к власти, ему удалось накопить в резервах лишь менее 7 миллиардов долларов США (28%). «Разница между покупками и изменением чистых международных резервов эквивалентна чистым выплатам правительства по долгу в долларах и другим компонентам», - говорится в графике, сопровождающем презентацию Вернинга „Преимущества стабилизационной программы Аргентины“ на встрече заместителей управляющих стран с развивающимися рынками в Базеле. «США, которые, поскольку они не могли быть рефинансированы на международном рынке из-за высокого уровня странового риска (представляющего собой процентную ставку финансирования), должны были быть выплачены наличными. «В июле следующего года правительству предстоит погасить еще один долг перед частными кредиторами на сумму 4,3 миллиарда долларов США. Хотя Вернинг отметил, что Казначейство имеет около 2,3 миллиарда долларов США на депозитах в иностранной валюте, эти доллары учитываются в резервах Центрального банка, поэтому платеж повлияет на капитал банка: «Если соглашение с МВФ позволит снизить уровень странового риска, Центральный банк может провести еще одну операцию РЕПО, чтобы продолжить пополнять резервы долларами». Летом центральный банк привлек синдицированный кредит от банков на сумму 1 миллиард долларов США в обмен на суверенные облигации в качестве залога. При страновом риске в 610 базисных пунктов ставка составила 8,8% годовых на срок два года и четыре месяца. «Что касается МВФ, то, согласно последнему отчету консалтинговой компании Outlier, в этом году осталось выплатить 1906 миллионов долларов в виде процентов и других платежей, но без основной суммы долга». «В прошлую пятницу агентство Bloomberg сообщило, что соглашение с фондом может включать сумму в 20 долларов. Если эта сумма будет подтверждена, доллары будут использованы для выплаты МВФ основного долга по предыдущей программе и для аннулирования непередаваемых векселей, которые Казначейство разместило в Центральном банке с целью его капитализации». »Важно знать, каким будет график выплат, чтобы определить, сколько денег будет доступно для этой второй цели. Для сравнения, до мая 2029 года основной долг перед МВФ должен быть погашен на сумму около 14,4 миллиарда долларов США, так что чистое финансирование составит порядка 6,6 миллиарда долларов США. Однако если учесть все выплаты МВФ, запланированные на этот период, в основном процентные, то цифра превысит 24 миллиарда долларов США, так что поток средств в МВФ останется отрицательным», - говорится в сообщении Outlier. „Пока не станут известны детали нового соглашения с МВФ, ожидается, что волатильность на рынках сохранится в ближайшие дни“. Финансовые мурашки», по выражению консалтинговой компании LCG, по-прежнему связаны с тем, согласится ли МВФ предоставить свежие средства просто так. В действительности «ничего» - это не мало: это сохранение того, что уже было сделано, особенно фискального поведения. Но нет сомнений, что сотрудники этого органа уже усвоили аргентинский урок: нет смысла использовать те немногие доллары, которые могут быть предоставлены, для защиты паритета, который воспринимается как искусственный», - говорится в его еженедельном отчете. »Консалтинговая компания также поддержала заявления очень близкого к правительству экономиста Рикардо Арриазу, который обнародовал предполагаемые разногласия между президентом и Министерством экономики и Центральным банком по поводу того, стоит ли позволить обменному курсу плавать или нет. «Мне сказали, что есть разница между президентом, который хочет плавать, и Центральным банком и Экономикой, которые не хотят плавать«, - сказал он. „По мнению LCG, недостаток называется “выборы», учитывая, что правительство хочет дойти до выборов без каких-либо заминок по пути с месячным уровнем инфляции». «Девальвируя немного или оставляя паритет свободным (с высокими рисками того, что он немного повысится), очевидно, что некоторые цены, временно, будут двигаться. Предвыборные ориентиры не должны менять проведение разумной государственной политики. Но поскольку политические возможности и отклонение от этой разумной политики стали нормой, в какой-то момент было бы неплохо обсудить электоральную динамику (возможность и удобство промежуточных выборов) в Аргентине», - сказал он. Нечто подобное некоторое время назад сказал JP Morgan, заявив, что успех администрации Милея был обусловлен тем, что президент ставил во главу угла экономические решения, а не политический комфорт. «Отказ от использования текущих условий для начала ослабления контроля за движением капитала по предвыборным причинам, похоже, не соответствует выявленным предпочтениям», - говорится в его отчете за прошлый месяц.»