Коренные причины движения, которое сотрясает мир

В последние дни мы наблюдаем резкую коррекцию в оценке рисковых активов. Опасения по поводу рецессии в ведущей экономике мира, подкрепленные недавним замедлением темпов роста рынка труда и изменением тона Федеральной резервной системы в сторону возможного снижения ставки в сентябре, вызвали сильное снижение риска на мировых рынках. В то же время коррекция на японском фондовом рынке, последовавшая за повышением ставки денежно-кредитной политики, усилила бегство в качество в мире. Волатильность выросла, индекс VIX достиг самого высокого уровня с апреля 2020 года, а основные фондовые индексы США упали на -4,1-5,8 % за последние два торговых дня. Европейские индексы снизились на -3,6-5,1 % в четверг, а японский фондовый рынок упал на -17,5 % за тот же период. Доходность долговых обязательств развивающихся рынков выросла на 10-50 базисных пунктов, при этом рынок укрылся в активах, считающихся низкорисковыми. Ставка по 10-летним казначейским облигациям США составляет около 3,8%, достигнув самого низкого уровня более чем за год. Во втором квартале этого года, как сообщается, было зафиксировано ускорение темпов роста экономики США - с 1,4% (в годовом исчислении) в первом квартале до 2,8% во втором квартале. Однако если скорректировать эти показатели с учетом накопления запасов, то рост в обоих кварталах составил около 2 %, что соответствует темпам, которыми исторически обычно расширяется производственный потенциал США. С учетом этих данных первое полугодие знаменует собой значительное замедление по сравнению с темпами, зафиксированными в 2023 году, которые значительно превышали среднесрочный потенциал экономики". "Тем временем рынок труда США продолжает создавать рабочие места, хотя и более медленными темпами, поскольку соотношение числа вакансий и безработных, стремящихся их занять, продолжает нормализоваться. Хотя уровень безработицы в последние месяцы поднялся выше 4%, он все еще остается низким по недавним историческим меркам, и его рост объясняется в основном восстановлением участия в трудовой деятельности с исторически низких уровней, а не тенденцией к росту увольнений (которые остаются низкими). В то время как заработная плата еще не закрепила свое замедление, различные индексы инфляции продемонстрировали значительное снижение в последние месяцы, до уровней, соответствующих целевому уровню ФРС. "Это замедление экономики США, соответствующее ожидаемому сценарию "мягкой посадки", явно несовместимо со стоимостью активов, которые подразумевали в своих оценках продолжение роста продаж, как в случае с акциями технологических компаний. Таким образом, признаки замедления темпов роста экономики США оправдывают фиксацию прибыли по активам, которые накапливали значительный прирост с последнего квартала 2023 года. Однако сам процесс корректировки цен начинает порождать неуверенность в том, что экономика США не окажется в конце концов в спирали ухудшения ожиданий, что приведет к хардлендингу". Снижение цен имеет, прежде всего, отрицательный эффект на доходы. Пенсионные фонды, а также инвестиционные фонды с высокой долей участия в акциях развитых стран падают в цене. Потеря активов в сочетании с низким уровнем сбережений, наблюдавшимся после пандемии, может повлиять на уровень потребления, а значит, и на экономическую активность. Сценарий снижения стоимости активов затрагивает все страны с развивающейся экономикой, поскольку инвесторы сворачивают свои позиции на этих рынках в поисках хеджирования в активах, считающихся менее рискованными. К этому следует добавить замедление роста ведущей мировой экономики и, как следствие, влияние на цены на сырьевые товары. "Замедление роста, стабильные или падающие цены на сырьевые товары и потоки капитала, бегущие в безопасные места, - не самый лучший сценарий для развивающихся экономик. Конечно, воздействие не должно быть однородным; в каждой экономике оно будет зависеть от дисбалансов, с которыми она сталкивается, и от необходимости доступа к рынкам капитала для их финансирования". "Таким образом, если до июля экономика США явно поддерживала постепенное, контролируемое и необходимое замедление, то резкая корректировка на финансовых рынках потенциально может сорвать этот процесс. Сейчас экономика США вступает в период, когда эволюция ожиданий будет иметь решающее значение, поскольку, воздействуя на финансовый сектор, она может оказать значительное влияние на реальную экономику". "В этом контексте ключевое значение будет иметь мониторинг высокочастотных индикаторов, как финансовых, так и экономических. Рынок должен будет решить, является ли недавнее падение возможностью для покупки или началом более глубокого разворота. От этого будет зависеть, какую политику будет проводить ФРС". "Автор - экономист и главный экономист BlackTORO Global Wealth Management".