Квазивалюты: что должно произойти, чтобы другие провинции присоединились к Ла-Риохе?

КОРДОБА - Пока что квазиденьги, которые будет выпускать губернатор Ла-Риохи Рикардо Кинтела, - это опыт, который другие провинции не планируют повторять. Но если бы падение объемов совместного участия и произвольных трансфертов было больше, чем ВВП, загорелись бы тревожные сигналы. Задержка законопроекта об отмене изменений в подоходном налоге усложняет провинциальные финансы. Если эта инициатива не будет реализована, то, по оценкам Iaraf, уровень совместного участия может упасть на один пункт ВВП, к которому добавится окончательное сокращение трансфертов, не связанных с совместным участием, которые в 2023 году были эквивалентны еще одному пункту ВВП. Выпуск облигаций Риохана (Bocade) на сумму до 22 500 миллионов песо не имеет макроэкономического влияния из-за размера провинции. Конечно, экономисты согласны с тем, что в случае присоединения "большой" провинции все было бы иначе. В середине декабря министр правительства Буэнос-Айреса Карлос Бьянко оставил открытой возможность выпуска Буэнос-Айресом собственной валюты, если финансирование провинции будет прекращено: "В декабре объем совместного участия упал на 19,4% в реальном выражении по сравнению с прошлым годом, что было вызвано изменениями в подоходном налоге и НДС (эффект от которых уже приостановлен). По ежемесячным оценкам Iaraf, в январе сокращение составит 7,5% в реальном выражении по сравнению с январем 2023 г. Больше всего пострадают Буэнос-Айрес (-11,1%), Сальта (-7,8%) и Мисьонес (-7,4%). С другой стороны, юрисдикциями с наименьшим падением стали CABA (-4%), La Pampa (-5,5%) и San Luis (-5,6%)". Марсело Капелло, вице-президент Ieral в Fundación Mediterránea, согласен с тем, что возможность выпуска облигаций другими провинциями зависит от масштабов падения доходов и корректировки, которую проводят губернаторы. "За последние два десятилетия государственные расходы сильно выросли, и, помимо национального правительства, провинциям приходится их сокращать. Вполне вероятно, что некоторые из них вместо корректировки перейдут на квазивалюту, что, если они котируются по номиналу, является менее заметной корректировкой", - описывает он. "По мнению Надина Арганараса, директора Iaraf, если падение национальных трансфертов превышает падение ВВП, "размер пирога уменьшается, и это серьезно". Он настаивает на том, что необходимо следить за тем, как финансируются провинции: "У некоторых может возникнуть соблазн использовать квазивалюты; у многих из них в этом году будет первичный дефицит. Конечно, помимо падения национальных трансфертов, рецессия и инфляция также означают, что собственные доходы юрисдикций будут сокращаться". Два экономиста, с которыми консультировался LA NACION, сходятся во мнении, что корректировка произойдет за счет разжижения зарплат, которое, несомненно, будет сопровождаться динамикой налоговых поступлений, а не инфляцией. Это способ снизить вес расходов на зарплаты, которые в среднем составляют 60% провинциальных бюджетов". "Экономист BlackToro Global Investments Фернандо Маренго утверждает, что проблема Ла-Риохи и, если есть другие, которые "угрожают", это потому, что губернаторы "не имеют воли для проведения фискальной корректировки". "В переписке в социальных сетях между Кинтелой Кинтелой и Хавьером Милеем президент иронично приветствовал "конкуренцию валют" и предупредил, что нация не будет брать под залог облигации провинций. "Арганарас подчеркивает, что "крайне важно", чтобы не было национального залога; он указывает, что квазивалюта - это финансирование и что главное, что "как только у провинции-эмитента появятся деньги, она возьмет их под залог". Он не видит ситуации, подобной 2001 году, когда эти облигации получили широкое распространение, потому что "не было добровольного финансирования". "Он понимает, что провинции "собираются прибегнуть к корректировке реальной заработной платы", повторяя то, что они сделали в 2018 году, когда "они достигли подушки безопасности", что позволило им иметь профицит". "По данным Ieral, в период с 2001 по 2003 год дюжина провинций выпустила квазимонеды. Обменный курс был неоднородным; согласно средним показателям, курс в Корриентесе (Сесакор) был одним из худших, составляя 50% от его стоимости; в Чако и Формосе он составлял 65-70%, а в Буэнос-Айресе и Кордове - более 90%. Капелло объясняет, что низкий обменный курс в Корриентесе объясняется тем, что этот округ эмитировал больше всего в относительном выражении: он ввел в обращение эквивалент своей денежной базы. 22,5 млрд песо, которые смогла выпустить Ла-Риоха, эквивалентны 35% ее денежной базы в декабре. "Маренго предлагает анализировать каждую эмиссию, приравнивая провинцию к стране, и признает, что они могут вызвать дополнительную инфляцию в местах их обращения, поскольку фиксированные цены установлены выше. Если эта "валюта" не востребована внутри страны, "образуется излишек, и она теряет ценность", к тому же она мешает операциям с соседями. "Механизм корректировки - это разворачивание. С этой квазивалютой происходит инфляция, поэтому корректировка оплачивается самим государственным служащим". И Закон о фискальной ответственности, и Программа денежной унификации 2003 года (которая была принята, когда нация спасала квазивалюты тех лет) устанавливают обязательство провинций не выпускать их повторно, но никакого эффективного наказания не предусмотрено. Нация может направить им меньшее количество дискреционных переводов, - говорит Капелло, - но об этом уже объявила Росада".