Правительство усилило свои усилия по поиску долларов внутри страны для погашения долга

Правительство приступило к реализации стратегии, обрисованной несколько дней назад министром экономики Луисом Капуто, отказавшись от возможности выпуска облигаций за рубежом для покрытия растущих выплат в долларах, ожидаемых в ближайшие месяцы и годы. «Когда Министерство финансов объявило традиционный двухнедельный тендер на рефинансирование предстоящих выплат в песо на сумму 8 трлн песо, включила в объявление второй облигационный заем в долларах, идентичный Bonar 2027 (с годовой процентной ставкой 6%, выплачиваемой ежемесячно), размещение которого началось в конце февраля и по которому уже привлечено 751 млн долларов, хотя срок погашения наступает на год позже, то есть в октябре 2028 года». Согласно недавно опубликованному списку, облигации Bonar 2028 в долларах — объем эмиссии которых также составит 2 млрд долларов — начнут предлагаться рынку в эту пятницу, так же как и версия 2027 года, которая в последний раз размещалась под 5,59%. Предложение будет сделано по максимальной цене 1015,33 доллара США за каждые 1000 долларов США. Это означает, что торги будут проводиться постепенно по 250 млн долларов США каждые две недели, как и в предыдущем случае: 150 млн долларов США в день аукциона (который определит цену и стоимость) и дополнительные 100 млн долларов США на следующий день — в данном случае, в следующий понедельник —, которые будут распределены на этих условиях и пропорционально в случае избыточного спроса. Эта новость подтверждает, что правительству пришлось пересмотреть свою стратегию финансирования для обеспечения выплат по долгу в долларах, поскольку не удалось снизить рейтинг странового риска до желаемого уровня. Несколько дней назад Капуто заявил, что уже определил источники финансирования для покрытия выплат на сумму около 9 млрд долларов, соответствующих облигациям, срок погашения которых наступает в июле и январе, хотя и не уточнил происхождение этих средств. «Здесь появилась зацепка, хотя на рынке сохраняются сомнения относительно того, как будет воспринят этот новый титул. «Это тот же облигационный заем, с той же структурой, что и в 2027 году, предназначенный для банков, вкладчиков и других инвесторов. Но есть одно ключевое отличие: он погашается через 10 месяцев после окончания срока полномочий Милей. «Это, безусловно, повлечёт за собой иную ставку, и остаётся посмотреть, готова ли правительство её утвердить», — пояснил рыночный аналитик, пожелавший остаться анонимным. «Вы передаете им «политический риск», и это будет иметь свою цену», — настаивал он. «Положительно, что правительство стремится ускорить привлечение внутреннего финансирования в долларах в момент, когда международная обстановка стала гораздо более сложной, а ставки по суверенной кривой остаются на однозначном уровне на местном рынке. Вероятно, будет спрос со стороны розничных инвесторов, но с AL30 на уровне около 9% вероятно, что стоимость финансирования в итоге окажется значительно выше, чем у AO27, которая сегодня находится в районе 5%», — предупредил по этому поводу экономист Адриан Ярде Буллер из Facimex Valores. «Это показывает, что правительство удваивает свои усилия по привлечению местного финансирования для покрытия своих долларовых обязательств», — отметил его коллега Федерико Мачадо из Open. «Несомненно, основной посыл заключается в углублении стратегии финансирования в иностранной валюте под местной юрисдикцией, а новостью A028 является то, что он погасится в следующий президентский срок». «Это свидетельствует о том, что правительство стремится укрепить приток долларовой ликвидности на внутренний рынок, удлиняя кривую доходности до 2028 года и подтверждая способность местного рынка поглощать средства без зависимости от доступа к международным рынкам», — отмечают в Puente. Обе долларовые облигации — Bonar 2027 и 2028 — являются частью аукциона, который включает в себя торги по пяти инструментам в песо: один с фиксированной ставкой, другой с переменной ставкой, два с индексацией на инфляцию и один, индексированный на изменение официального курса доллара. Цель, с инструментами со сроком погашения от 108 до 913 дней, — рефинансировать долг на сумму 8 трлн песо, срок погашения которого наступает на следующей неделе. «В условиях сохраняющейся высокой ликвидности (стабильная залоговая ставка в районе 20% и поглощение песо по этой ставке Центральным банком Аргентины на рынке РЕПО в среднем на сумму около 3 трлн песо в день за последние 10 дней) мы видим набор инструментов, разработанный с целью использовать эту ситуацию, предлагая инструменты с более длительным сроком погашения для увеличения дюрации долга», — отметил аналитик Валентин Гомес Гарсия из Adcap. «Предложение также предусматривает обмен BONCER TZX26, ценной бумаги со сроком погашения в конце июня, на аналогичные инструменты со сроками погашения в один, два и даже три года, в попытке перестроить профиль погашения долга в песо. Это мера проактивного управления обязательствами, направленная на сглаживание профиля погашения в июне 2026 года», — заявили в Puente.