Ласпина и Кигуэль спрогнозировали, какими будут первые месяцы правления Милея.

Профессиональный депутат Лусиано Ласпина и экономист Мигель Кигуэль сегодня представили подробный обзор экономической ситуации и описали задачи, стоящие перед будущим правительством Хавьера Милея. Оба сошлись во мнении о необходимости "фискального шока" и о том, что лелики Центрального банка не являются проблемой, на 28-м Международном экономическом симпозиуме, организованном Университетом друзей Тель-Авива в Аргентине. Ласпина сначала пояснил, что говорит о программе Милея в личном качестве, хотя располагает лишь информацией, которую прочитал в газетах. Охарактеризовав план избранного президента, он сказал, что это "фискальный шок с монетарным градуализмом". Он отметил, что эта стабилизационная программа может быть "первой фазой", но сказал, что на рынке существует "огромная неопределенность" относительно того, будет ли "вторая фаза" и что она собой представляет. "Будет ли это долларизация?" - задался он вопросом. "Затем он сказал, что шаг, предшествующий унификации обменного курса, заключается в отключении "двух двигателей денежной эмиссии", которыми являются фискальный и квазифискальный дефицит. "Пока не собран урожай, который будет очень хорошим, мы можем прибегнуть к долларам за рубежом. Говорили о 30 миллиардах долларов, затем о 15 миллиардах долларов, а теперь о 5 миллиардах долларов, что могло бы быть плохо, если бы у рынка были другие ожидания. Основатель консалтинговой компании EcoAnalytics сказал, что девальвация окажет влияние на экономику, хотя часть цен привязана к импортному доллару, 650 песо, а часть - к параллельному, ближе к 900 песо. "Проблема в том, что тарифы, бензин, услуги, требования по зарплате и профсоюзы очень сильно зависят от официального доллара. Так что будьте осторожны, если кто-то перейдет с песо 350 на песо 700", - предупредил он. "Затем он заявил, что пока неизвестно, произойдет ли официальное разделение. "Скорее всего, нет, но упрощение обменного рынка, безусловно, будет. Ставка делается на то, что после этой первоначальной коррекции коммерческого доллара и появления этого моста долларов до сбора урожая, спрос на импорт будет подпитываться по более разумному курсу, близкому к 650 песо. И есть ставка на постепенную конвергенцию, потому что происходит выключение двигателей денежной эмиссии и финансовый доллар будет сближаться с коммерческим курсом", - пояснил он. Он также заявил, что для снижения денежной эмиссии необходимо перейти к фискальному балансу, а для этого нужно сократить не менее 3,5% ВВП. Для этого, по его словам, субсидии на газ, электроэнергию и транспорт могут сократиться с 2,5% ВВП до 1%, что является основой корректировки; трансферты провинциям - с 1,5% до 1%; капитальные расходы - с 1,5% до 1%, поскольку существует много инерционных расходов на работы; и государственная занятость - с 2,5% до 2%, при снижении реальной заработной платы на 20%. "В результате сокращение составит 3,5 процента. Было бы героическим сделать это за один год". Маурисио Макри сократил 6% ВВП, но за два года и в конце своего срока, что стоило ему победы на выборах", - сказал он. Вторым драйвером денежной эмиссии является дефицит Центрального банка. "Капуто пытается прекратить печатать деньги, чтобы выплачивать проценты по срочным депозитам, которые в конечном итоге являются Leliqs и Pases. Что произойдет, если они не прекратят стерилизацию? Эти песо попадут в экономику, процентная ставка упадет, и начнется гиперинфляция, так что вы не можете ликвидировать обязательства с одного дня на другой", - сказал он. Чтобы разрешить ситуацию, можно произвести обмен процентных обязательств Центрального банка на казначейские облигации. "Я обменяю дефицит Центрального банка на дефицит Казначейства. Это одна часть меню. Другой вариант - повысить резервные требования, что является способом изъятия песо, но отнимает у банков возможность кредитования и влияет на их прибыльность. Третий вариант - иметь доллары для стерилизации этих песо. В какой-то момент казалось, что это может быть одной из мер, на мой взгляд, весьма неудобной и нецелесообразной. Если у вас есть доллары, то они нужны вам для управления политикой обменного курса и обеспечения стабильности финансовой системы, но не для того, чтобы дать выход песо, потому что расчеты в песо осуществляются за счет спроса на песо или инфляции. Первое - это сеньораж, реальный спрос на деньги, а второе - инфляционный налог. Другой альтернативой, по его словам, является снижение процентной ставки после девальвации. "Если вы уже получили прививку от девальвации, бежать некуда, и вы остаетесь в песо, но это требует большой девальвации. Вся эта комбинация имеет свои последствия. Девальвация плюс снижение процентной ставки приведут к повышению финансового курса, что повлечет за собой рост инфляции", - сказал он. Таким образом, резюмировал он, и фискальная корректировка, и реорганизация Центрального банка имеют стагфляционные последствия: "Одна - из-за рецессии и корректировки, а другая - из-за инфляции. Они неизбежны. Если бы у меня был друг, который одолжил бы мне 30 миллиардов долларов, я бы сделал меньшую фискальную корректировку и профинансировал переходный период, как это сделал Макри, или я бы сделал фискальный шок с монетарной постепенностью, как это сделал Серхио Масса, и продержался бы еще шесть месяцев". Но оба варианта нежелательны в среднесрочной перспективе", - сказал он. "Невозможно не пройти через эту травму после катастрофы, которую устроил киршнеризм", - добавил он. "Наконец, он сказал, что "есть огромная задача - пройти через эту начальную турбулентность", и что для этого новому правительству "придется обладать большим техническим, экономическим и политическим мастерством". "Сегодня управляемость нового правительства все еще неопределенна, и это накладывает определенную нестабильность на коалиции. В 2016 году мы управляли страной, заключив соглашения с Массой и Диего Боссио, но когда ситуация стала действительно сложной, мы пошли в одиночку". Последние два года у правительства Макри было правительство-зомби, потому что парламент был закрыт после "камней" и никто не хотел давать нам кворум. Главный вопрос - каким будет новое коалиционное правительство? Мы столкнулись с новой парадигмой в политической системе, где будут созданы две силы: пространство институционализированных правоцентристских сил с повесткой дня конкурентного капитализма и фискального баланса и остатки перонизма? Или мы восстанавливаем что-то другое? Это еще не ясно. Я думаю, что споры идут даже внутри самого будущего правительства. Конечно, политическая система будет поддерживать, как она поддерживала Альберто Фернандеса, но это не значит, что это гарантирует управляемость в будущем", - сказал он. Кигуэль начал свою диссертацию с описания наследства, которое получит Милей. Он описал экономику с очень высокой инфляцией, непомерными государственными расходами, чрезмерным разрывом обменного курса, очень высоким страновым риском, очень серьезной проблемой бедности и отрицательными резервами Центрального банка в размере 10 миллиардов долларов США. "Основатель Econviews сказал, что рынки "впечатляюще хорошо" отреагировали на победу Милея, потому что появилась "надежда", и отметил, что отношение инвесторов оправдано. "Мы должны дать шанс президенту, который был избран и который пришел с некоторыми идеями, которые очень хороши, такими как фискальный баланс, дерегулирование экономики и отмена cepo. Но мы знаем, что вопрос не простой, что есть много проблем", - сказал он. Говоря об экономической программе Милея, Кигуэль подробно рассказал о том, "что известно и что неизвестно". Во-первых, он отметил, что долларизации не будет. "Все еще ведутся разговоры о закрытии Центрального банка, но это тоже не вариант, потому что пока что будут использоваться песо, - сказал он. Мы ждем фискального шока, но мы не знаем его размера". Дефицит экономики составляет 5% ВВП, между первичным дефицитом (3%) и процентами (2%). Это актуальный дефицит, но самое главное - сократить фискальный дефицит". Мы также знаем, что будет заключено соглашение с Фондом, которое, несомненно, потребует таких мер, как изменение трудового законодательства, налоговой политики и структуры правительства, хотя и с небольшим количеством денег в обмен", - сказал он. Среди того, что "неизвестно", он отметил: "Мы не знаем, как будет осуществляться фискальный шок. Это должно быть в Конгрессе, он должен принять законы". Затем он назвал самые "неотложные" вопросы, которые необходимо решить в первые недели работы правительства. "Прежде всего, это меры по увеличению резервов. Страна не может функционировать без резервов. Для этого нужны две вещи или, по крайней мере, одна: определение режима обменного курса, а правда в том, что ясности очень мало. До сих пор считалось, что Милей пришел с идеей шока, с идеей позволить обменному курсу плавать, потому что это соответствует идеям свободы. Но теперь мы читаем в СМИ, что программа Луиса Капуто [будущего министра экономики] - это доллар по 650 песо", - прокомментировал он. И задался вопросом: "Что произойдет, если 650 песо окажется недостаточно? Им придется поддерживать кепо, и это осложнит производство. Я не думаю, что эти вопросы пока ясны, но для меня они являются центральными". Далее он заявил, что необходимо "срочно сократить бюджетный дефицит". И пояснил: "Без этого экономика не начнет работать снова". Кигуэль был более оптимистичен, чем Милей, в отношении стагфляции и сказал, что "при правильном управлении переходным периодом инфляция может достичь пика, а затем снизиться". Что касается обменного курса, экономист сказал, что цепо может быть отменено, как это было в 2015 году, когда произошла задержка обменного курса, и обменный курс был унифицирован на второй неделе декабря. "Доллар вырос с 9,50 песо до 13 песо и остался на этом уровне. Потом они позволили ему колебаться, потому что не было таких долларов, как сейчас. Все было более или менее нормально. Сейчас все немного сложнее, потому что долг за импорт составляет 25 миллиардов долларов. Если все будут платить, курс доллара взлетит до небес, и придется ввести некое ограничение, которое называется фондовым курсом", - пояснил он. Идея заключается в том, что для импорта, экспорта и торговли будет действовать неограниченный обменный курс, более известный как поток, а для акций - ограниченный курс. Другой альтернативой является сохранение нынешнего режима, но с официальным курсом доллара в 650 песо вместо 360 песо", - сказал экономист. "Для меня такая модель не работает, потому что экономика должна быть разблокирована. Здесь возникнут барьеры для запасов и потоков. Это можно поддерживать какое-то время, но это не идеальное решение". Наконец, он рассказал о "неправильном диагнозе Леликов". Он пояснил: "Они являются долгом, но не являются основной причиной, по которой мы не можем снять цепо. На самом деле у компаний есть много активов в песо, которые они хотят отправить за границу, но не могут. Проблема не в том, что леликов слишком много. Проблема не в том, что слишком много леликов, а в том, что слишком много песо. В последнее время мы видим, что лелики падают, они разжижаются. Шар Лелика - это популярный миф, который многие повторяют, но его нет. Что является стратосферным, так это инфляция. Когда у нас будут положительные реальные процентные ставки, тогда они станут проблемой", - сказал он. Чтобы избавиться от леликов, Кигуэль сказал, что есть несколько вариантов, например, повысить беспроцентные резервные требования банков или обменять их на другие ценные бумаги. "И если экономика начнет расти, банки будут больше кредитовать частный сектор и меньше - центральный банк", - сказал он. "Наконец, он сказал, что есть большая надежда, потому что есть "искреннее намерение сократить бюджетный дефицит", и исключил сценарий гиперинфляции. "Я думаю, что есть много перспектив для роста, если мы сможем устранить cepo и сократить бюджетный дефицит, опираясь на все возможности, которые у нас есть в реальной экономике, такие как сельское хозяйство, горнодобывающая промышленность, газ, альтернативная энергетика, экономика знаний и все альтернативы, которые есть у Аргентины", - заключил он".