Провинциальные долги: сколько долларов потребуют губернаторы в этом году

КОРДОВА. Тринадцать провинций, имеющих облигации в долларах, в этом году будут иметь погашения на сумму 2,479 млрд долларов. Их покрытие в виде депозитов на сумму 1,507 млрд долларов составляет 61%. Эта динамика внимательно отслеживается Министерством экономики и Центральным банком, поскольку юрисдикции должны будут прибегнуть к дополнительным источникам валюты, чтобы выполнить график платежей. Работа экономиста Алехандро Пегораро (Politikon Chaco) показывает, что ситуация имеет сильные различия. Например, Автономный город Буэнос-Айрес (CABA) демонстрирует комфортное положение, с депозитами в долларах, которые в 2,5 раза превышают сроки погашения, запланированные на 2026 год. Депозиты в Буэнос-Айресе значительно выросли благодаря размещению BDC33 на сумму 600 млн долларов в ноябре. «Такой уровень ликвидности дает ему значительный запас прочности для выполнения обязательств без немедленного обращения к рефинансированию», — отмечает экономист. «В промежуточном положении находятся Буэнос-Айрес, Кордова, Жужуй и Мендоса с уровнем частичного покрытия от 30% до 80%. Их депозиты позволяют покрыть только часть сроков погашения в этом году». Затем идет группа с явно более ограниченной внешней ликвидностью: Чако, Чубут, Энтре-Риос, Неукен, Сальта и Санта-Фе. Эти округа имеют очень низкий уровень покрытия, в некоторых случаях близкий к нулю, что означает высокую зависимость от будущих механизмов для выполнения своих обязательств в иностранной валюте. «Санта-Фе разместила 800 миллионов долларов в декабре, поэтому это еще не отражено в данных по депозитам, которые относятся к периоду до ноября; в случаях с Чубутом, Неукенем и Огненной Землей государственные ценные бумаги гарантированы роялти, поэтому Пегораро предупреждает, что, хотя необходимо следить за соотношением между депозитами и сроками погашения, «оно имеет меньшее значение, чем в других юрисдикциях». Экономист поясняет, что отчет, который не включает облигации Ла-Риохи, поскольку они находятся в состоянии дефолта, и облигации Буэнос-Айреса, выпущенные в Европе, не направлен на измерение структурной платежеспособности или долгосрочной фискальной способности, а является показателем краткосрочной внешней ликвидности. «Сравнение позволяет четко определить степень первоначальной уязвимости каждой провинции перед лицом графика погашения в 2026 году», — отмечает он. Несмотря на то, что данные по депозитам относятся к ноябрю, по мнению Пегораро, «в 2026 году провинции столкнутся с проблемой финансирования, которая позволит им получить доступ к достаточным объемам долларов для погашения как процентов, так и основной суммы государственных ценных бумаг в этой валюте». «Поскольку нет прямых валютных ограничений на покупку долларов, губернаторы могут обратиться к Единому свободному валютному рынку (MULC), но это потребует «значительных расходов в песо, что в условиях по-прежнему слабых доходов становится сложной задачей». «Поэтому некоторые продвинулись в размещении новых ценных бумаг с выкупом других, находящихся в обращении. Так, например, в июле этого года провинция Кордова разместила облигации на сумму 750 млн долларов, включая тендер CO24D, с выкупом этой облигации почти на 70% от ее номинальной стоимости». Сегодня провинция осуществит еще одно размещение на сумму 500 млн долларов США, в том числе для выкупа оставшихся 117 млн долларов США CO24D и улучшения профиля погашений. «Иначе обстоит дело с CABA и Санта-Фе, которые не включили тендер. Междуречье и Чубут рассматривают возможность выхода на международный рынок, возможно, с целью выкупа находящихся в обращении облигаций, чтобы таким образом продлить сроки и улучшить профиль погашений».