" content="width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=0.5,maximum-scale=5.0,user-scalable=yes" >План правительства по удержанию курса доллара ниже отметки в 1500 песо грозит замедлить восстановление экономики - LA NACION{ «pagetype»: «nota», «valor»: «comun», «subtype»: «1», „nota_id“: «OYTUAACGDBFK7DPVDSBI2AAZAU», «isListenable»: «da», «palabras»: 1300, „lectura“: «7» } @font-face {font-family:„Prumo“;src:url(„ pf resources fonts prumo Prumo-LNVF.woff2?d=2043“) format(„woff2-variations“); font-weight: 90; font-display: swap;} @font-face {font-family:„Prumo Italic“;src:url(„ pf resources fonts prumo Prumo-ItalicLNVF.woff2?d=2043“) format(„woff2-variations“); font-weight: 90; font-display: swap;} .- -prumo{font-family:Prumo,georgia,serif}.- -font-primary{font-family:Prumo,georgia,serif}.row{display:flex;flex-wrap:wrap;width:100%}[class*=col-]{width:100%;position:relative}.col{flex-basis:0%;flex-grow:1;max-width:100%}.col-1 {flex:0 0 8,3333333333%;max-width:8,3333333333%}.col-2{flex:0 0 16,6666666667%;max-width:16,6666666667%}.col-3{flex:0 0 25%; max-width: 25%}.col-4{flex: 0 0 33,3333333333%; max-width: 33,3333333333%}.col-5{flex: 0 0 41,6666666667%; max-width: 41,6666666667%}.col-6{flex: 0 0 50%; max-width: 50%}.col-7{flex: 0 0 58,3333333333%; max-width:58.3333333333%}.col-8{flex:0 0 66.6666666667%;max-width:66.6666666667%}.col-9{flex:0 0 75%; max-width: 75%}.col-10{flex: 0 0 83,3333333333%; max-width: 83,3333333333%}.col-11{flex: 0 0 91,6666666667%; max-width: 91,66

Попытки правительства сдержать рост курса доллара, установив неформальный «потолок» ниже отметки в 1500 песо, грозят затянуть процесс укрепления экономического восстановления, которое могло бы охватить больше секторов экономики. Именно этот вывод является основным, который следует из экономических анализов официальных данных за последние недели. «Удержанный доллар — тяжелая экономика», — так озаглавила свою последнюю редакционную статью Econviews, консалтинговая компания под руководством Мигеля Кигеля. «Нет сомнений в том, что во второй половине года экономику ждет более сложная ситуация», — прогнозировала компания в отчете, разосланном клиентам. В отчете отмечается, что денежно-кредитная политика вновь оказалась подчиненной валютной ситуации: краткосрочные ставки приблизились к 29 % — самому высокому уровню с февраля — после того, как Центральный банк и Министерство финансов совместно ужесточили условия ликвидности, чтобы не допустить превышения курса обмена 1500 песо. Этот порог по-прежнему находится примерно на 25 % ниже формального верхнего предела валютного коридора, в то время как реальный обменный курс с начала года укрепился на 10 %». По мнению Econviews, стабильность курса доллара способствует сдерживанию замедления инфляции, но столь жесткая защита конкретного значения имеет свои издержки: она удорожает финансирование, затрудняет покупку валютных резервов и усиливает давление на экономику, которая, судя по имеющимся данным, пережила спад во втором квартале. Консалтинговая компания отметила, что несколько более высокий обменный курс мог бы оказать определенное влияние на цены, но также позволил бы смягчить денежно-кредитную политику и «разгрузить» ряд секторов реальной экономики. Консалтинговая компания «1816» охарактеризовала эту дилемму как «цену защиты курса в 1500 песо». По её реконструкции событий официальный сигнал прозвучал 28 июля, когда Центральный банк прервал серию из 135 торговых сессий подряд с преобладанием покупателей, а Казначейство продало на официальном рынке около 150 млн долларов США. В условиях сохраняющегося давления на валютный рынок правительству пришлось выбирать между тем, чтобы допустить рост курса доллара с его возможными последствиями для цен и авторитета экономической команды, или согласиться на повышение ставок в песо в ситуации, когда 5,9 миллиона человек имеют задолженность перед финансовыми и нефинансовыми организациями сроком не менее трех месяцев. Оно выбрало второй путь. «Председатель Центрального банка Сантьяго Баусили в последние недели дал несколько сигналов о том, чего можно ожидать в будущем. Во-первых, он подтвердил, что денежно-кредитная политика сохранит «контрактивный уклон», и заявил, что не следует ожидать вливания песо для стимулирования экономической активности до тех пор, пока инфляция не сблизится с международными уровнями». Во-вторых, он признал, что «экономика растёт медленно — примерно на 2 % в год, гораздо медленнее, чем нам хотелось бы». Баусили частично объяснил это «страхом или посттравматическим стрессом», вызванным чередой кризисов, которые до сих пор влияют на решения в сфере инвестиций и потребления. Официальное объяснение заключается в том, что эта нехватка доверия сдерживает спрос на деньги и препятствует более широкой монетизации экономики, которая могла бы обеспечить «топливо» для экономической активности. «Последние официальные данные показали, как раз, что восстановление по-прежнему нестабильно и носит локальный характер. Ежемесячный индикатор экономической активности (EMAE) Национального института статистики (INDEC) в июне вырос на 0,8 % после падения в предыдущие два месяца и оказался на 2,7 % выше показателя за тот же месяц 2025 года. «Второй квартал завершился падением ВВП на 0,9 %, а предварительные данные за июль не показывают никакого роста», — отметила Econviews. К этой картине добавилось более чем годичное снижение уровня официальной занятости и ухудшение потребительского доверия — сочетание факторов, которое было охарактеризовано как «неблагоприятное для опросов». «Слабые результаты первого полугодия повышают требования к показателям, необходимым для выполнения прогнозов роста на этот год. По оценкам Invecq, для того чтобы экономика завершила 2026 год с ростом на 2 %, экономическая активность должна увеличиваться в среднем на 0,5 % в месяц в период с июля по декабрь. Для достижения роста на уровне 2,5 % потребуется ежемесячный прирост в 0,75 %, тогда как для достижения показателя в 2,7 %, прогнозируемого по результатам опроса Центрального банка об ожиданиях, потребуется темп роста в 0,85 %. В то же время в первой половине года экономическая активность сократилась в среднем на 0,2% в месяц. «Динамика кредитования станет ключевым фактором, определяющим, сможет ли экономическая активность набрать обороты во второй половине года», — уточнил Инвек. Консалтинговая компания зафиксировала восстановление кредитования в песо в июне и июле, которое было более заметным среди предприятий, чем среди домохозяйств, а также начало снижения уровня просроченной задолженности. Если обе эти тенденции закрепятся, по оценкам, они смогут поддержать постепенный рост и позволить завершить год с ростом на уровне от 2% до 2,5%. «Invecq» отнесла к «победителям» сельское хозяйство, горнодобывающую промышленность и финансовое посредничество, которые ко второму кварталу 2026 года продемонстрировали совокупный рост на 18% по сравнению со средним показателем 2023 года. С другой стороны, обрабатывающая промышленность, строительство и торговля оставались на 8 % ниже, в то время как общий уровень экономической активности продемонстрировал улучшение всего на 3 %». Разница в 26 процентных пунктов свидетельствует о восстановлении, которое пока не распространилось на отрасли, имеющие наибольший вес в сфере занятости и на внутреннем рынке. В отчете, направленном инвесторам, британский банк Barclays подсчитал, что, если исключить сельское хозяйство и горнодобывающую промышленность, экономика Аргентины практически осталась на уровне ноября 2023 года, до вступления в должность Хавьера Милей. Кроме того, по его расчетам, уровень официальной занятости снизился на 4 % по сравнению с четвертым кварталом того же года, а реальные официальные зарплаты оказались на 6 % ниже среднего показателя за первое полугодие 2023 года. «По мнению Barclays, сочетание жесткой фискальной политики и большей открытости торговли, вероятно, потребует более высокого обменного курса для улучшения показателей секторов, ориентированных на внутренний рынок, и тех, которые конкурируют с импортными товарами. Банк выразил сомнения относительно возможности поддержания роста заработной платы, пока реальный обменный курс остается на текущем уровне». «Слабость реальной экономики также начала сказываться на рынке. По подсчётам GMA Capital, страновой риск вырос на 103 пункта с 7 июля, в то время как аргентинские облигации потеряли более 5 % в августе, в то время как остальные облигации развивающихся рынков подешевели всего на 0,6 %. «Без макроэкономики не обойтись, но одной макроэкономики уже недостаточно», — подытожила консультант: профицит бюджета и торгового баланса перестали удивлять, и внимание переключилось на занятость, заработные платы, просроченную задолженность и их возможное политическое влияние. «Эта озабоченность также находит отражение в ставке, которую рынок требует для преодоления периода выборов 2027 года. Сравнение проводится между двумя суверенными облигациями в долларах, выпущенными в соответствии с аргентинским законодательством: Bonar 2027 (AO27), срок погашения которой наступает до выборов, и Bonar 2028 (AO28), выплата по которой завершается через год после выборов. Проще говоря, чтобы выбрать вторую облигацию и согласиться подвергнуться риску, связанному с результатами выборов, инвесторы сегодня требуют имплицитной доходности почти 16 % годовых, что на более чем десять процентных пунктов превышает доходность сопоставимой облигации США. По мнению GMA, эта надбавка свидетельствует о том, что рынок уже начал оценивать выборы, которые он воспринимает как более конкурентные».