Почему денежно-кредитная политика не работает и что нужно Аргентине для привлечения инвестиций

В течение долгого времени Аргентина находилась под пристальным вниманием Марко Папича, одного из самых влиятельных геополитических аналитиков в финансовом мире. Хотя сегодня он с большим оптимизмом смотрит на местную ситуацию, было время, когда он использовал страну для создания оптимистичной экономической картины, основанной на ожиданиях прорыночных реформ, которые не всегда имели под собой основания. Родившийся в бывшей Югославии, он эмигрировал после ее распада в Канаду, что придало ему особую чувствительность к процессам политических изменений. Он получил образование в Техасском университете, был главным геополитическим стратегом в BCA Research, где консультировал крупнейшие институциональные фонды мира, а с 2019 года является главным стратегом в Clocktower Group, инвестиционной компании с sede в Калифорнии. Папич прибыл на этой неделе в Буэнос-Айрес для участия в форуме RepensAR Summit, который собрал более 350 человек из инвестиционной сферы. В этом контексте в беседе с LA NACION он предупредил, что Аргентина может извлечь выгоду, как редко когда в своей истории, хотя и с очевидным риском: ей нужны реформы, помимо монетарных. «Каковы основные геополитические факторы, которые сегодня определяют пульс экономики?» «Первый и самый важный — это то, что Запад решил снизить риск Китая. Что это означает и как это делается? Я не думаю, что Запад это знает. Единственная страна, которая знает, как снизить риск Китая, — это Китай. По сути, Китай инвестирует в альтернативную систему поставок, что очень позитивно сказывается на развивающихся странах: он стремится экспортировать в другие страны, чтобы те могли продолжать экспортировать в США. Это порождает цикл инвестирования капитала в производственный сектор. Второе важное изменение заключается в том, что многие западные страны решили сократить свою зависимость от ископаемого топлива, а это означает дополнительные капиталовложения. Революция в области электромобилей является передовым направлением этих усилий. Но проблема заключается в том, что для их производства требуется огромное количество металлов и минералов. Здесь появляется связь с Аргентиной: литий и медь. Задача состоит не только в том, чтобы располагать этими ресурсами, но и в том, чтобы открыть больше рудников, а с каждым новым рудником необходимо строить железные дороги, порты, склады. Третий фактор заключается в том, что нынешняя многополярная обстановка создает стимулы для перевооружения и увеличения расходов на оборону. Это также повышает спрос на сырьевые материалы. — Что объединяет эти три явления? — Все они ведут к периоду, подобному 2002–2007 годам, с высокой глобальной потребностью в сырьевых материалах и капиталовложениях. Помимо этого, мир является многополярным в геополитическом плане уже не менее 10 лет, но торговые и капитальные потоки по-прежнему остаются однополярными: все производят, США покупают, и все реинвестируют доллары в американские активы. Такая система несовместима с многополярным миром. Поэтому США больше не хотят быть потребителем последней инстанции и вводят тарифы. Остальной мир также задается вопросом, целесообразно ли быть чрезмерно зависимым от США и их потребителей. Ответ — нет. Поэтому в ближайшие пять лет мы увидим большую диверсификацию потоков капитала и торговли. Следует уточнить, что цикл роста цен на сырьевые товары обычно совпадает с ослаблением доллара. Таким образом, в ближайшие пять лет доллар будет дешевле, сырьевые товары будут дороже, а развивающиеся рынки будут показывать лучшие результаты, чем США. «Какие последствия этот сценарий будет иметь для Латинской Америки?» — Деньги будут сыпаться с неба. Если доллар подешевеет, сырьевые товары подорожают и спрос увеличится, такие страны, как Аргентина, выиграют от этого. Глобальные инвесторы будут стремиться диверсифицировать свои вложения в США и искать инвестиционные возможности в стране. Но риск двоякий. С одной стороны, с дождем денег приходит самоуспокоенность. Период с 2002 по 2007 год был прекрасным временем для Аргентины, но он был потрачен впустую. Не было сделано ничего, чтобы сделать страну более продуктивной. То же самое произошло в Бразилии, в некоторой степени. Лула провел несколько действительно хороших структурных реформ, но затем воцарилась самонадеянность, как будто Бразилия собиралась покорить мир. С другой стороны, меня беспокоит, что в этот критический для Аргентины момент с политической точки зрения страна почти не нуждается в помощи. И чем лучше макроэкономическая ситуация, тем меньше желания проводить болезненные, но необходимые реформы на национальном уровне. «Как вы оцениваете изменения, внесенные нынешним правительством в политику и экономику?» «Они первоклассные. Это одни из лучших макроэкономических корректировок в истории. Каждый график представляет интерес для инвестора: например, темпы изменения инфляции и корректировка бюджетного дефицита до профицита. Майли собрал отличную команду. Но в ближайшие два года им нужно сосредоточиться на гораздо более сложных социально-экономических реформах. Руководитель центрального банка может быть лучшим макроэкономистом в мире, но он не может решить, как нанимать и увольнять персонал, как создавать компании и как облагать их налогами. Вот почему октябрьские выборы так важны: следующие два года выходят за рамки макроэкономических рычагов». — Как вы оцениваете политику Центрального банка? — Я считаю, что она превосходна. Центральный банк Аргентины стоял перед одной из самых сложных задач и справился с ней с лихвой. Требовалась очень сложная макроэкономическая корректировка, и они сделали все, что могли. Крайне важно продемонстрировать инвесторам, что инфляция находится под контролем, и стабилизировать ее на уровне 4-5% в год, что обеспечит предсказуемость. Майли и Центральный банк сосредоточились на инфляции, а не на росте. Это болезненный процесс, требующий социальной и политической поддержки. Октябрь будет ключевым месяцем. В Аргентине инфляция — это не только монетарное, но и политическое явление. Чтобы снизить ее до 5 %, необходимо провести реформы в сфере труда и другие структурные реформы, в которых Центральный банк уже не может помочь. Инфляцию можно решить путем освобождения предложения товаров и услуг, а не только повышением ставок. Одной денежно-кредитной политики недостаточно. — Каких условий не хватает в стране для возобновления иностранных инвестиций? — Главным недостающим условием является открытый счет капитала (отмена контроля за капиталом). Но я поздравляю президента с тем, что он не поспешил его открыть. Одной из самых больших ошибок Макри было немедленное открытие счета капитала; он был нетерпелив сказать миру: «Инвестируйте в Аргентину». С иностранными инвесторами нужно быть осторожными: они как подростки-любовники — сегодня так, завтра иначе. Поэтому я считаю, что то, что сделал Милей, — блестяще: прорынок, прореформы. Он поступил правильно: сначала провел реформы, а потом откроет счет, когда система стабилизируется».