Страновой риск Аргентины достиг 506 пунктов: пять причин роста

Месяц назад страновой риск Аргентины приближался к отметке в 400 пунктов и, казалось, должен был продолжить падение. Сегодня этот же показатель, отражающий стоимость финансирования страны на международных рынках, поднялся до 506 пунктов — уровня, которого не наблюдалось с начала июня. Этот скачок — не просто статистическая прихоть; он отражает совокупность слабых экономических данных, политическую нестабильность, ухудшение международной конъюнктуры и денежно-кредитную политику, которую инвесторам становится всё труднее понять. Страновой риск — индекс, рассчитываемый банком JP Morgan, — сравнивает, насколько более высокую процентную ставку должны предлагать аргентинские облигации по сравнению с доходностью казначейских облигаций США, считающихся самыми безопасными в мире. Чем больше эта разница, тем дороже обходится стране, компаниям и даже провинциям привлечение заемных долларов. Ниже приведены пять причин, объясняющих, почему в августе страновой риск Аргентины вырос на 18%. «Общеизвестно, что значительная часть экономики не может заработать», — отмечается в отчете консалтинговой компании Econviews, которую возглавляет бывший министр финансов Мигель Кигель. «По данным консалтинговых компаний, отслеживающих эту тему, массовое потребление падает, в то время как строительство, промышленность и торговля находятся в состоянии застоя. Те секторы, которые действительно растут (горнодобывающая промышленность, сельское хозяйство и энергетика), составляют всего 13 % ВВП, чего недостаточно для подъема экономики в целом. «Речь не идет о кризисе, как это бывало раньше, но значительная часть экономики по-прежнему испытывает трудности. Более того, последние данные усиливают беспокойство, поскольку второй квартал, судя по всему, завершится падением ВВП, а первые показатели за июль также не выглядят слишком обнадеживающими», — добавил он. Сам министр экономики Луис Капуто на прошлой неделе отметил, что необходимо «реанимировать» экономику, когда объявил об ослаблении норм, регулирующих кредитование в долларах, а председатель Центрального банка (BCRA) Сантьяго Баусили признал, что экономика «растёт меньше, чем ожидалось». «Первые данные за июль об экономической активности подтверждают этот диагноз. Сезонно скорректированное производство автомобилей сократилось на 5,4 % в месячном исчислении и за два месяца снизилось на 12,6 %; отгрузки цемента сократились на 4 % в месячном исчислении, а количество регистраций автомобилей, о которых сообщила АКАРА, обвалилось на 17,7 % в месячном исчислении и на 30 % в годовом исчислении. По мнению аналитиков, отсутствие кредитования по-прежнему сказывается на рынке товаров длительного пользования, а строительство так и не может найти дно. «Инфляция тоже не помогла. Национальный индекс в июле составил 2,1 % в месячном исчислении — этот скачок прервал тенденцию замедления, наблюдавшуюся в течение трех предыдущих месяцев (1,9 % в июне), и привел к росту годового показателя до 33,8 %. Этот показатель соответствовал ожиданиям рынка, но оказался достаточным, чтобы сдержать набиравший силу оптимизм». «Проблема заключается не только в самой цифре, но и в том, что за ней стоит». Если инфляция не будет стабильно превышать 2 % в месяц, зарплатам становится все труднее опережать рост цен. А когда покупательная способность не восстанавливается, потребление — главный двигатель значительной части экономики — имеет меньше возможностей для оживления, что усугубляет стагнацию, о которой говорится в отчете Econviews. «К этому добавилась политическая обстановка. Опросы общественного мнения — такие как Atlas Intel и индекс потребительского доверия Университета Торкуато Ди Телла — показали ухудшение имиджа правительства, причем экономическая активность и безработица входят в число главных проблем». Законодательный провал, связанный с поправками к Закону о земельных ресурсах, окончательно усилил неопределённость в преддверии президентских выборов в октябре 2027 года, как отметила консалтинговая компания Outlier; рынок начал уделять этому событию всё больше внимания. «Четвёртым фактором, возможно, самым определяющим по мнению консалтинговой компании Outlier, является денежно-кредитная политика. В последние недели Центральный банк Аргентины (BCRA) и Министерство финансов кардинально изменили прежнюю схему. Вместо того чтобы каждые 15 дней корректировать объем песо в экономике посредством аукционов, они начали использовать депозиты Министерства финансов в BCRA в качестве инструмента ежедневного регулирования, причем государственные банки выступают в роли посредников. «В результате, как отмечается в отчете, складывается схема, которую трудно разобрать: никто до конца не может понять, ставится ли цель ограничить ликвидность, упорядочить кривую ставок в песо, поддержать курс доллара или все три задачи одновременно. «Растущая непрозрачность режима снижает эффективность и усиливает осторожность инвесторов», — отмечает Outlier. «Наконец, своё слово говорит международный контекст. Аргентинские активы демонстрируют то, что аналитики называют асимметричным бета-коэффициентом. То есть, когда ситуация на мировых рынках улучшается, местные облигации и акции не растут такими же темпами; когда же она ухудшается, их падение оказывается более резким, чем у аналогичных активов в регионе». Цифры это подтверждают. За последний месяц аргентинский фондовый индекс в долларах потерял 7,83 %, в то время как индекс, отслеживающий бразильский рынок (EWZ), упал на 4,58 %, а индекс, отражающий динамику Латинской Америки (ILF), снизился всего на 2,02 %. Даже рекордные финансовые результаты YPF, которая на прошлой неделе сообщила о лучшем квартале по операционной прибыли в долларах, не смогли переломить эту тенденцию, отмечает Outlier».