" content="width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=0.5,maximum-scale=5.0,user-scalable=yes" >Началась ли предвыборная нервозность? Аргентинские облигации начинают учитывать риск, связанный с выборами 2027 года — LA NACION{ «pagetype»: «nota», «valor»: «comun», «subtype»: «1», „nota_id“: «HAMZHXCWOFBDHOR7YB4QPVFLIQ», «isListenable»: «da», «palabras»: 1100, „lectura“: «6» } @font-face {font-family:„Prumo“;src:url(„ pf resources fonts prumo Prumo-LNVF.woff2?d=2043“) format(„woff2-variations“); font-weight: 90; font-display: swap;} @font-face {font-family:„Prumo Italic“;src:url(„ pf resources fonts prumo Prumo-ItalicLNVF.woff2?d=2043“) format(„woff2-variations“); font-weight: 90; font-display: swap;} .- -prumo{font-family:Prumo,georgia,serif}.--font-primary{font-family:Prumo,georgia,serif}.row{display:flex;flex-wrap:wrap;width:100%}[class*=col-]{width:100%; position:relative}.col{flex-basis:0%;flex-grow:1;max-width:100%}.col-1{flex:0 0 8.3333333333%;max-width:8.3333333333%}.col-2{flex:0 0 16.6666666667%; max-width: 16.6666666667%}.col-3{flex: 0 0 25%; max-width: 25%}.col-4{flex: 0 0 33.3333333333%; max-width: 33.3333333333%}.col-5 {flex: 0 0 41,6666666667%; max-width: 41,6666666667%}.col-6{flex: 0 0 50%; max-width: 50%}.col-7{flex: 0 0 58,3333333333%; max-width:58.3333333333%}.col-8{flex:0 0 66.6666666667%;max-width:66.6666666667%}.col-9{flex:0 0 75%; max-width: 75%}.col-10{flex: 0 0 83,3333333333%; max-width: 83,3333333333%}.col-11{flex: 0 0 91,6666666667%; max-width: 91,66666666

Рынок начал демонстрировать признаки повышенной осторожности в связи с политической ситуацией, намечающейся на горизонте. Несмотря на то, что до президентских выборов 2027 года остаётся ещё год, неопределённость, которую обещает принести предвыборная кампания, уже ощущается на биржевых площадках. «Это была неделя нервозности среди участников рынка. Процентные ставки вновь выросли из-за ужесточения денежно-кредитной политики, направленной на сдерживание курса доллара. Эти колебания могут привести к удорожанию будущих операций Казначейства. Кроме того, внимание инвесторов привлек последний аукцион по долларовым облигациям, на котором показатель пролонгации оказался ниже ожидаемого. К этому добавляется то, что имплицитная ставка по некоторым облигациям осталась практически на том же пике, которого они достигли во время «дела Адорни» — самого тяжелого момента года для правительства; что есть инвесторы, желающие сократить свою экспозицию по долгосрочным инструментам; что имплицитный реальный обменный курс между кривыми позволяет сделать вывод для некоторых бумаг о том, что рынок ожидает реального обесценения как минимум на 5%; и что в этом контексте облигации CER, с фиксированной ставкой и двойные облигации «сильно» упали в цене в последние торговые сессии. «Как сообщала газета LA NACION, это привело к тому, что в последние недели страновой риск вышел из диапазона 400–500 пунктов и продемонстрировал отрыв — в основном из-за локальных рисков — от общей динамики развивающихся рынков». Индекс, рассчитываемый JPMorgan, в прошлую пятницу закрылся на отметке 505 пунктов: в августе он вырос на 75 пунктов, то есть на 17,4 %. «В Аргентине произошел разрыв кривых доходности. Страна всё активнее готовится к хаотичному предвыборному сценарию», — предупреждается в отчёте Delphos Investment. В связи с этим на этой неделе имплицитная ставка по кривой Bonares (со сроком погашения в 2027 и 2028 годах) подскочила до 15,9% годовых, тогда как две недели назад она колебалась около 11%. «Это явление ранее наблюдалось на кривой ценных бумаг CER (активов, индексированных по инфляции), ставки по которым находятся в районе 11% годовых. В то же время реальный имплицитный обменный курс между кривыми позволяет сделать вывод, что рынок ожидает реального обесценения курса как минимум на 5%. «Создается впечатление, что инвесторы находятся в режиме „надеемся на лучшее, готовимся к худшему“», — подытожили в Delphos. «На рынке наблюдается повышенная нервозность, тогда как месяц назад царил большой оптимизм. Это отразилось на росте странового риска с 400 до 500 базисных пунктов. Все причины были внутренними и политическими, поскольку произошло снижение поддержки правительства. Это также отразилось на кривой доходности в песо, и процентные ставки выросли, отчасти также для сдерживания курса доллара и инфляции. На фоне этого международная обстановка оставалась довольно спокойной, поэтому причина лежала в внутренних факторах. Я бы не сказал, что началась предвыборная торговля, но определенно наблюдается повышенная осторожность». «Страновой риск был очень низким или в него было заложено слишком много оптимизма; сейчас ситуация немного успокоилась, поэтому облигации подешевели», — пояснил Фернандо Марулл, партнер компании FMyA. «Как правило, выборы становятся причиной волатильности на рынке аргентинских активов. В прошлом году результаты парламентских выборов в провинции Буэнос-Айрес вызвали период неопределённости, который привёл к падению как акций, так и аргентинских облигаций, а в итоге привёл к росту процентных ставок, последствия чего ощущаются до сих пор. «Инвесторы также помнят кризис, разразившийся после праймериз PASO 2019 года, когда Альберто Фернандес одержал победу на выборах над Маурисио Макри — событие, которое не было учтено в ценах. На следующий день наступил «черный понедельник» — худший день в истории аргентинской фондовой биржи и один из самых мрачных моментов в мировой истории: индекс Merval обвалился на 48 % в долларовом выражении, курс доллара взлетел на 23 %, а индекс странового риска поднялся с 879 до 1467 пунктов за одну торговую сессию (а через несколько дней приблизился к отметке в 2000 пунктов). Хотя ничего подобного не ожидается, это недавнее воспоминание объясняет опасения инвесторов по поводу политических неожиданностей.» Есть один показатель, который помогает определить, когда началась эта перестройка: форварды между облигациями 2027 и 2028 годов, отражающие имплицитную ставку, которую рынок уже сегодня устанавливает для краткосрочного долга, который будет погашен только после выборов, находятся на уровне 15% годовых — практически на том же пике, которого они достигли во время «дела Адорни», самого сложного с политической точки зрения момента года. То есть, несмотря на отсутствие события подобного масштаба в настоящее время, рынок уже присваивает октябрю 2027 года сопоставимый уровень риска. «Мне это кажется преждевременным с исторической точки зрения; до президентских выборов осталось более года, а не непосредственный предвыборный период, в котором обычно концентрируется предвыборная торговля», — добавил Фернандо Камуссо, директор Rafaela Capital. В том же ключе он отметил, что облигации CER, с фиксированной ставкой и двойные облигации «сильно» упали в цене в последние торговые сессии. А двойные облигации, по которым капитал возвращается после выборов, являются одним из активов, наиболее пострадавших от падения. «Это согласуется с тем, что инвесторы начинают сокращать дюрацию, чтобы не остаться подверженными риску после октября 2027 года», — добавил он. «В любом случае, по мнению эксперта, именно на этой неделе международный контекст действительно оказал влияние». В отличие от своих коллег он отметил, что доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла максимальных значений с 2007 года, и этот рост длинных ставок затронул Францию, Германию, Великобританию и Японию. Этот эффект затронул и Аргентину, страновой риск которой в настоящее время превышает 500 пунктов. «Что касается того, слишком ли рано об этом говорить: на мой взгляд, нет. Рынок не ждет, пока выборы окажутся в ближайшем календаре, чтобы начать менять позиции; он начинает действовать, как только обнаруживает ценовой сигнал, позволяющий ему количественно оценить риск, и этот сигнал уже появился. Необычно лишь то, что он появился с таким опережением», — заключил Камуссо. "