Они поступают в точности наоборот по сравнению с аргентинскими вкладчиками и заработали миллиарды

В этой рубрике мы уже не раз рассматривали самого успешного инвестора всех времен. Уоррен Баффет, родившийся в 1930 году, взял под свой контроль компанию Berkshire Hathaway в 1960-х годах, когда она представляла собой приходящую в упадок текстильную фирму, и за шесть десятилетий превратил её в одну из крупнейших холдинговых компаний мира, а его личное состояние в настоящее время оценивается примерно в 147 млрд долларов США. Получив образование в Колумбийском университете под руководством Бенджамина Грэма, он привнес в концепцию «value investing» (инвестирование в ценность) более строгий подход, сосредоточившись на компаниях с устойчивыми конкурентными преимуществами, приобретаемых по разумным ценам, а не на статистически дешевых «покупках по бросовым ценам». В своем письме к акционерам 1987 года он придумал фразу, которая лучше любого учебника отражает психологический настрой, отличающий инвестора от спекулянта: «Нужно бояться, когда другие жадны, и быть жадным, когда другие боятся». Для начинающего читателя практический урок неудобен, но предельно ясен: реальные возможности появляются почти всегда в моменты, которые эмоционально кажутся неправильными, и научиться действовать вопреки собственному рефлексу — это то, что отличает долгосрочный результат от краткосрочной удачи. «Если Баффет олицетворяет эпопею устойчивого роста, то Говард Маркс воплощает дисциплину того, кто терял мало в каждом кризисе и поэтому со временем выиграл много». Родившись в Квинсе в 1946 году, он прошел путь от Citibank и TCW, прежде чем в 1995 году вместе с Брюсом Каршем стал соучредителем Oaktree Capital Management, специализирующейся на проблемных долгах (что на жаргоне называется distressed debt) и высокодоходных кредитах — сегментах, где разница между удачной и неудачной сделкой просто колоссальна. Сегодня Oaktree управляет активами на сумму около 180 миллиардов долларов, а меморандумы, которые Маркс публикует с 1990 года, стали обязательным чтением даже для Баффета, который публично заявлял, что открывает их, как только они попадают в его почтовый ящик. Его книга «The Most Important Thing» стала современной классикой благодаря тому, как в ней сформулирована центральная идея его философии: если избегать проигравших, победители сами о себе позаботятся. «Одна из его самых цитируемых фраз, которая также является названием одного из его основополагающих меморандумов, суммирует этот подход всего в четырех словах: «Невозможно предсказать. Можно подготовиться». «Послание для аргентинского розничного инвестора прямое и применимое: перестаньте тратить энергию на попытки угадать следующую ставку, следующий курс доллара или следующий курс политики, а направьте ее на построение портфеля, который будет вести себя достаточно хорошо в нескольких возможных сценариях, а не только в том, который вы считаете наиболее вероятным». В период с 1977 по 1990 год Питер Линч превратил Fidelity Magellan в самый прибыльный паевой инвестиционный фонд своего времени, с среднегодовой доходностью около 29,2% и ростом активов под управлением с 18 млн до 14 млрд долларов США. Он ушел на пенсию в 46 лет — необычное решение для отрасли, где ценят бессрочную преданность делу, — и с тех пор посвятил себя благотворительности и популяризации своего метода в таких книгах, как «One Up On Wall Street». Его главный концептуальный вклад заключался в том, чтобы сделать общедоступной идею о том, что обычный инвестор во многих случаях имеет информационное преимущество перед профессиональными аналитиками: он раньше замечает продукты, которые пользуются огромным успехом в его районе, услуги, которые меняют повседневную жизнь, компании, к которым клиенты возвращаются снова и снова. Отсюда и его фраза, которая лучше всего служит ориентиром для тех, кто только начинает: «Знайте, что у вас есть, и знайте, почему это у вас есть». Речь не идет о том, чтобы покупать акцию просто так, и даже не потому, что ее порекомендовал кто-то с авторитетом, а о том, чтобы за две минуты объяснить, чем занимается компания, как она генерирует доход и почему вы считаете, что она будет продолжать успешно работать в ближайшие годы. Для аргентинского вкладчика, поддающегося модным веяниям (мемекоины, переоцененные IPO, токены дня), такое обоснование действует как простой, но эффективный фильтр. «Сэр Джон Темплтон (посвященный в рыцари королевой Елизаветой II в 1987 году) вывел «инвестирование в ценность» на глобальный уровень, когда почти никто не думал дальше границ Уолл-стрит». Его карьера включает в себя одну культовую сделку: в 1939 году, в преддверии Второй мировой войны, он взял в долг 10 000 долларов США, чтобы купить 104 акции американских компаний, стоимость которых составляла менее одного доллара; четыре из них обесценились до нуля, но в целом портфель принес многократную прибыль за несколько лет, доказав, что правильно распределенный риск в, казалось бы, самый неблагоприятный момент может на самом деле оказаться лучшим инвестиционным решением. Его фонд Templeton Growth Fund приносил примерно 16% годовых в период с 1954 по 1992 год — длительный период, отмеченный множеством геополитических и финансовых потрясений. На протяжении всей своей карьеры Темплтон утверждал, что лучший момент для покупки почти всегда совпадает с ощущением, что сейчас не время для этого — идея, которая воплотилась в другой его фразе, особенно полезной для такой страны, как Аргентина, где каждое поколение убеждает себя, что переживает уникальный эпизод: «Четыре самых опасных слова в инвестировании: на этот раз все по-другому». Каждый пузырь, каждый прилив эйфории и каждая паника сопровождаются рассказом, оправдывающим исключение, и именно в этот момент, как правило, уничтожается больше всего капитала или упускается лучшая возможность. Усвоение этого предупреждения защищает от обеих крайностей». Рэй Далио (род. в 1949 г.) — еще один из великих мастеров инвестирования, чьи идеи были проанализированы в этой колонке некоторое время назад. В 1975 году он основал компанию Bridgewater Associates в двухкомнатном офисе в Нью-Йорке и за почти пять десятилетий превратил её в крупнейший хедж-фонд мира, который в пиковый период управлял активами на сумму более 150 миллиардов долларов США. Далио предлагает читателю две вещи, на которые стоит обратить пристальное внимание: методологию, основанную на систематизированных принципах (описанную в его одноименной книге, изданной в 2017 году), и аналитическую модель, построенную на изучении нескольких столетий экономических, монетарных и геополитических циклов. Его знаменитый All Weather Portfolio (в переводе «Портфель на любой случай») — это, по сути, техническое воплощение более глубокого убеждения, которое он обычно формулирует в одной фразе, столь же резкой, сколь и элегантной: «Тот, кто живет по предсказаниям хрустального шара, в конце концов будет есть осколки стекла». Для аргентинского инвестора, привыкшего слышать ежедневные предсказания о курсе доллара, инфляции или политическом курсе, этот урок полезен: сформировать структуру активов, рассчитанную на то, чтобы работать достаточно хорошо, не зная, что произойдет, в долгосрочной перспективе гораздо полезнее, чем ставить все на одну карту, каким бы убедительным ни казался сценарий, лежащий в ее основе. Объединяет этих пятерых инвесторов не столько техники, которые, по сути, значительно отличаются друг от друга (Баффетт концентрируется на нескольких исключительных компаниях; Темплтон диверсифицировал портфель по всему миру; Линч искал мультипликаторы в скучных секторах; Маркс избегает убытков, а не гонится за прибылью; Далио распределяет активы с учетом риска и сценария развития событий). Общее между ними лежит гораздо глубже: убеждение в том, что успешный долгосрочный инвестор — это не тот, кто лучше всех предсказывает будущее, а тот, кто знает себя и выстраивает механизмы, защищающие его в моменты, когда эмоции подталкивают его к ошибкам». Когда появится следующая уникальная возможность, следующая абсолютная уверенность или следующая паника, побуждающая продать все, то наличие в голове читателя диалога между Баффетом, Марксом, Линчем, Темплтоном и Далио стоит больше, чем любой технический отчет. Они не гарантируют выигрыш (никто не может этого сделать), но существенно снижают вероятность проигрыша по неверным причинам, а это, в конечном счете, и есть суть искусства успешного инвестирования на протяжении нескольких десятилетий. Разница между среднестатистическим аргентинским инвестором и этими пятью гуру инвестирования заключается не в информации или доступе, а скорее в характере. «Продолжим на следующей неделе с новыми материалами о личных финансах и инвестициях».