Мартин Гусман. "Сегодня нет плана по снижению инфляции, а есть план по повышению курса доллара".

В библиотеке своей квартиры в Нуньесе Мартин Гусман до сих пор хранит знаменитые красные блокноты в твердом переплете, которые он всегда носил с собой, когда был министром экономики. Они лежат вперемешку с книгами Пола Кругмана, Эрнесто Лаклау и Барака Обамы. На столе лежат фотографии, на которых он запечатлен с Диего Марадоной, со своим другом Серхио Ходосом - в ранние часы закрытия сделки по реструктуризации частного долга - и со своим наставником Джозефом Стиглицем в Ватикане. На одной стороне его стола поблескивает издание "Laudato Deum" - работы, которую Папа Франциск может предложить президенту Хавьеру Милею в ближайшие часы. Бопреаль [облигации для импортеров] - это начало долларизации", - предупреждает он. Гусман отмечает, что наследство, доставшееся этому правительству, было плохим, с падением реальной заработной платы, ростом неравенства и бедных людей, но он отрицает опасность гиперинфляции. "Директор Suramericana Visión, который не исключает возможности создания собственной политической партии, считает, что нынешняя корректировка является регрессивной и направлена на средний класс, в основном пенсионеров и неформальных работников. Он также ставит под сомнение абсолютную либерализацию некоторых рынков, которые плохо регулировались, например, сектора здравоохранения, и критикует непонятные государственные механизмы, такие как работа целевых фондов, которые сейчас в моде. Он также считает, что перонизм больше не может быть тем, что был на площади 17 октября 1945 года. По мнению бывшего министра экономики, движение должно обсуждать трудовую реформу, ориентацию субсидий и предельный обменный курс. "Каким вы видите конец экономического управления прошлого правительства и начало нынешнего? "За последний год данные хорошо известны. Произошло резкое падение реальной заработной платы, особенно во второй половине 2023 года, а также рост неравенства и бедности. Такая социальная ситуация привела к усилению беспорядков. Поэтому результат выборов вполне объясним. То, что происходит в начале правления новой администрации, - это схема, которая не собирается стабилизировать экономику, но преследует две цели. Первая - это долларизация, которая не является стабилизационным планом. И вторая - максимально увеличить цену казначейских облигаций. Иными словами, сегодня нет плана по снижению инфляции, которая является главной проблемой аргентинской экономики, а есть план по долларизации."- Правительство говорит о катастрофическом наследстве и ситуации гиперинфляции"- Понятно, что правительство получает сложную экономическую ситуацию, но есть совершенно преувеличенные сообщения о реальном положении дел. С точки зрения обменного курса ситуация сложная. С фискальной точки зрения, в прошлом году он также структурно ухудшился. Была мера, которая привела к структурному увеличению дефицита, - отмена подоходного налога четвертой категории. Это мера, которая не соответствует разумной практике налоговой структуры в современном мире. Таким образом, действительно, правительство получает ухудшенную и сложную экономическую ситуацию, как на внешнем, так и на фискальном фронтах, но я не вижу ситуации гиперинфляции. То, что мы имеем сегодня, - это глубоко регрессивная корректировка, которая ложится бременем в основном на средний класс, на пенсионеров и на неформальный сектор экономики. И это приведет к большим волнениям. Сегодня нет никакой корректировки под касты, есть корректировка под население. Напротив, сохранились определенные привилегии, и определенным секторам экономики предоставлена большая рыночная власть."- О каких секторах вы говорите и какие привилегии?"- Например, сектор предоплаченной медицины, где регулирование было не на высоте. Нет смысла обновлять величину гонорара в соответствии с определением между двумя политическими властями и государственным служащим. Но это рынок, на котором существует характерный, неэластичный спрос: если вы заболели, вы должны пойти к врачу; если вы должны купить лекарства, вы не можете этого не сделать. Если этот рынок не регулируется должным образом, учитывая, что на него не приходят другие поставщики услуг день за днем, то в итоге происходит эксплуатация рыночной власти. Также необходима реформа архитектуры государства. Сегодня обсуждается вопрос о целевых фондах, каждый из которых имеет собственную казну и не имеет механизмов контроля и надзора, которыми располагает центральная администрация. Сейчас нужен приказ, а не ликвидация их всех сразу, потому что это тоже вредит государству. С другой стороны, все признают, что необходимо адаптировать трудовое законодательство. Сейчас это тема, которая стала табуированной в перонизме. Неспособность предложить адаптацию к миру с современными технологиями означает, что правительство сегодняшнего дня может сделать все, что угодно, и в итоге это нанесет ущерб трудящимся в целом. Наконец, рост Lelics и Pases вызвал процесс финансовой дезинтермедиации. Банкам легко нажать кнопку и превратить вклады людей и компаний [в вознаграждаемый долг BCRA] вместо того, чтобы искать клиентов. Можно ли удержать рост в 2%, учитывая, что при такой инфляции неявный курс песо по отношению к доллару положителен? Можно ли свободно покупать доллары на официальном рынке? На какой доллар вы смотрите, если собираетесь покупать доллары?"- Европарламент"- Итак, какой курс определяет, останетесь ли вы на фиксированный срок в песо или перейдете на доллар? Тот самый, свободный. Если моя тетя будет решать, продлевать ей срочный вклад или нет, она не будет смотреть на официальный курс доллара, а посмотрит на параллельные доллары. Да и вообще, кто сегодня верит, что 2-процентный ползучий курс сохранится? Что говорит будущий курс доллара? Он говорит, что все ожидают, что эта ставка не будет устойчивой в условиях, когда реальный обменный курс очень сильно растет, потому что девальвация сильно отражается на ценах. Так это официальный шаг, чтобы направить портфели на долларизацию? Конечно, сегодня нет плана по снижению инфляции. Есть план по долларизации, и вы можете увидеть его в различных ключевых элементах. Первый - это политика крайне отрицательных реальных процентных ставок. Номинальная процентная ставка должна была быть снижена. Но скорость снижения номинальной ставки должна быть связана с ожиданиями снижения инфляции, которые формируются у участников экономики. Это пошло гораздо дальше. Ожиданий снижения инфляции не было. Напротив, в годовом исчислении инфляция продолжит расти. Что может снизиться, так это месячный уровень инфляции с пика в 25 % в декабре. Центральный банк установил крайне отрицательную реальную процентную ставку. С одной стороны, снижение номинальной ставки приводит к уменьшению ликвидности, что способствует снижению инфляции. Но в то же время оно приводит к долларизации портфелей. Это разжижает обязательства Центрального банка, которые представляют собой не что иное, как срочные и процентные счета. И это разжижение - не способ для людей оставаться на месте. Оно поощряет долларизацию. Первая часть плана по долларизации - это блендер. Вторая - Bopreal."- Почему?"- Долларизация заключается в долларизации всех обязательств BCRA. И позволить платить налоги долларом. Правительство говорит, что Bopreal - это решение проблемы импортеров, но это большой обман. Он не решает проблему, а лишь долларизирует долг BCRA в песо. Как и у любого банка, у Центрального банка есть активы, обязательства и собственный капитал. Среди обязательств у него есть то, что раньше было леликами и пасами, которые выражены в песо и приносят проценты. У него есть и другие обязательства, например, денежная база. Компания-импортер имеет долг в долларах среди своих обязательств, потому что она импортирует. Этой компании, имеющей долг в долларах, говорят, что только они смогут подписаться на новую облигацию. Бопреаль - это облигация в долларах. Как компания может купить эту облигацию в долларах? Она должна разобрать актив в песо. Например, срочный депозит или процентный счет. Она покупает облигацию у BCRA и наращивает свой долларовый актив. Эта компания демонтировала актив в песо, который у нее был в коммерческом банке. Другими словами, срочный депозит. Срочный депозит этой компании был обязательством банка. Когда банку сообщили, что срочный депозит не будет продлен, он развернулся и ликвидировал свои обязательства. Он уменьшил обязательства BCRA в песо и увеличил свои обязательства в долларах, что называется Bopreal. Другими словами, в конце этой истории долг компаний-импортеров не был тронут. Произошло то, что активы этих компаний и обязательства BCRA были долларизированы. Произошла передача курсового риска от компаний-импортеров к BCRA. В какой-то момент за это приходится платить. И в конечном итоге это приведет к росту инфляции, если только Аргентина не будет генерировать большой долларовый профицит. Бопреаль - это начало долларизации."- Как вы думаете, правительство действительно выберет этот путь?"- Это единственный план, который есть у правительства на сегодняшний день. И он наносит огромный ущерб производственным возможностям Аргентины. Не лишит ли это возможности эмиссии политику, которая привыкла к дефициту? "Не всегда нужно иметь фискальный баланс. Вы должны иметь фискальную устойчивость. Иногда у вас должен быть профицит, иногда дефицит, но дефицит должен быть устойчивым и хорошо финансироваться". Экономическая политика вашего правительства провалилась в двух местах. Первое - это задержка после пандемии в решении проблемы энергетических субсидий, которая была одним из главных фронтов внутреннего конфликта в правительстве. Другая - схема обменного курса, которая предусматривала ряд правил, не позволявших положительному сальдо торгового баланса превратиться в накопление резервов, главным образом в возможность для компаний получить доступ к официальному доллару, чтобы оплачивать свои долги в долларах. "- Каким вы видите перонизм сегодня? "- Перонизм должен обновить себя. Он не может быть перонизмом 17 октября. Есть вопросы, которые носили регрессивный характер и были центральными в схеме правительства. Когда они хотели изменить их, это приводило к конфликтам, как это было во время моего правления с экономическими субсидиями, которые направлены против богатых. И не только это, но и другие, такие как идея cepo. Контроль за движением капитала - это оборонительная политика, но не то место, с которого можно строить. Мы должны прийти к макропруденциальной схеме".