Мартин Кастельяно: "Сегодня ведутся дискуссии, которые раньше были немыслимы в Аргентине, например, о реформе государства".
Аргентина Телеграм-канал "Новости Аргентины"
Мартин Кастеллано изучал экономику в Аргентинском католическом университете (UCA), получил степень магистра в Университете CEMA и степень магистра в области государственной политики в Чикагском университете, в 1999-2001 гг. работал в Центральном банке, а в 2005-2011 гг. возглавлял исследовательский отдел по Латинской Америке в Институте международных финансов (IIF) "Институт международных финансов (IIF) - это ассоциация глобальных банков, созданная в 1980-х годах в условиях долговых кризисов в Латинской Америке. В то время они стремились объединить кредиторов, которые, как правило, представляли собой несколько коммерческих банков, для переговоров с правительствами и реструктуризации долгов. Со временем IIF мигрировал в сторону исследовательской организации. "Наша организация насчитывает около 400 членов, среди которых коммерческие банки, центральные банки, страховые компании, суверенные фонды и др. Она также диверсифицировалась по регионам, - говорит Мартин Кастеллано, руководитель исследовательского отдела аргентинского института, из Вашингтона, - В 1998-1999 гг. вы работали в Центральном банке вместе с Педро Поу, и велись переговоры о переходе от конвертируемости к долларизации. "Да, в то время это была идея, поскольку Аргентина все еще платила высокие процентные ставки, и считалось, что часть этого дополнительного риска связана с тем, что люди не доверяли конвертируемости и полагали, что в какой-то момент она сломается. Считалось, что полная долларизация, возможно, снизит этот риск, так как демонтаж денежной схемы будет более затратным и позволит привлечь больше инвестиций. Были переговоры на разных политических уровнях, но в итоге они не были убедительными. Мне представляется, что была запрошена и более широкая местная политическая поддержка, которая не была получена. Выход из конвертируемости - хороший пример того, почему режим долларизации может быть очень дорогостоящим. В то время инфляция не была проблемой, но спрос населения был на рабочие места, безработицу и рост. В то время как другие страны девальвировали и корректировали свои валюты, Аргентина не могла этого сделать из-за своей жесткой схемы, и возникли квазивалюты провинций."- В то время фиксированные валютные схемы были более распространены после высокого уровня инфляции 1980-х годов. "Именно, там были реализованы жесткие курсовые схемы. Но после "эффекта Текилы", вызванного мексиканским кризисом в конце 1994 года, эти схемы стали давать сбои. Именно, одна из проблем Мексики заключалась в том, что она проводила экспансионистскую фискальную политику при фиксированном валютном курсе. Затем произошел азиатский кризис 1997 г., и там начали рассматривать и переходить к гибким валютным курсам. Для внедрения и совершенствования таких схем инфляционного таргетирования требуется время. Сегодня все страны повышают прозрачность информирования о решениях в области денежно-кредитной политики. Они становятся все лучше и лучше. В Аргентине такого времени не было. Если Аргентина на три-четыре года перестанет думать, что она другая, я думаю, она сможет реализовать такую схему. Но всегда почему-то ищется другой выход. В проекте правительства Маурисио Макри была предпринята попытка перейти к схеме инфляционного таргетирования, но для этого пока не было условий. "Почему?" - В институциональной структуре Центрального банка было много проблем, доминировала фискальная составляющая, у нас даже еще не было достоверного индекса цен. Не было предпосылок для того, чтобы выйти с этой быстрой схемой, и она не сработала. Если другие страны смогли это сделать, то, думаю, и Аргентина должна быть в состоянии это сделать. И страны делают это по-своему, в большей или меньшей степени осуществляя интервенции на валютном рынке. "Когда были утверждены основные кандидаты на пост президента, первоначально была эйфория, поскольку все трое представляли собой сдвиг к правому центру. Однако рынок по-прежнему настороженно относится к Аргентине. Почему так происходит?" - Причин несколько, но самая главная, пожалуй, заключается в том, что до нового правительства еще очень далеко. Он вступит в должность только 10 декабря, еще предстоят выборы и, возможно, второй тур, а макроэкономическая ситуация очень критична. Я думаю, что существует большая неопределенность в отношении того, как мы доживем до конца года. Во-вторых, несмотря на то, что радикальные перемены и проведение стабилизационной политики пользуются поддержкой населения, существует также много сомнений в том, какова будет политическая поддержка и какова будет способность новой администрации осуществить эти реформы. Третьим фактором является также то, что существует определенный недостаток доверия инвесторов к Аргентине, даже несмотря на хорошие перспективы был энтузиазм, связанный с предыдущим опытом, который в итоге не нашел положительного применения. Сегодня инвесторы занимают выжидательную позицию, и прежде чем поддержать тот или иной проект, они также захотят посмотреть, как будут реализованы меры."- Почему Хавьер Милей создает столько неопределенности?"- Из-за того, что я говорил о возможности реализации. Придется договариваться в Конгрессе. Так что все будет зависеть от тех признаков, которые мы начнем видеть, хотя на данный момент, когда ему еще предстоит выиграть выборы, увидеть их очень сложно. Но в той мере, в какой есть согласие по предложениям, основные сомнения будут связаны со способностью, если он победит, работать с другими секторами политического спектра."- Может ли долларизация быть реализована сегодня?"- Причины, по которым она была предложена, понятны. В Аргентине уже более десяти лет наблюдается двузначная инфляция, поэтому там существует большой спрос на стабильность. В других странах дискуссия в какой-то мере устоялась. При наличии автономного центрального банка и стабилизационного плана этот спрос был направлен в нужное русло. И мне кажется, что именно таким образом можно минимизировать издержки, достичь целевого уровня инфляции и в то же время иметь гибкость для приспособления экономики к внешним шокам и минимизировать издержки с точки зрения роста и занятости. Именно это мы наблюдаем во многих странах с высоким уровнем долларизации частного сектора, таких как Перу, Доминиканская Республика и Парагвай, которые по-своему реализовали эти схемы инфляционного таргетирования, с автономным центральным банком, с большей или меньшей степенью вмешательства на валютном рынке в зависимости от долларизации финансовой системы или открытости экономики, но с гибкостью обменного курса. Если предположить, что для Аргентины это по каким-то причинам недоступно, то возникает возможность долларизации, которая гораздо более жесткая и имеет много издержек, но, по крайней мере, позволяет поддерживать низкий уровень инфляции. Я считаю, что Аргентина должна быть в состоянии достичь того, чего достигли другие страны. Правда, в прошлом был опыт, когда это не удалось, но я считаю, что ничто не мешает Аргентине проводить такую же политику."- Значит ли это, что для снижения инфляции не обязательно проводить долларизацию?"- Сегодня в Аргентине мы можем обсуждать вещи, которые раньше были немыслимы, например, реформирование государства, сокращение государственных расходов, приватизацию, дерегулирование. Это вопросы, которые обсуждаются в других странах. Помимо монетарной схемы, в ходе кампании мы должны увидеть больше дискуссий по этим вопросам. Как можно сократить государственные расходы таким образом, чтобы минимизировать воздействие на низкодоходные секторы? Подобные дискуссии являются ключевыми, и в этом смысле на политической дуге могут быть достигнуты важные договоренности, выходящие за рамки режима обменного курса. Кроме того, существует проблема с долларизацией, которая заключается в том, что, на мой взгляд, в настоящее время ее очень трудно осуществить, во-первых, потому что нет долларов, а во-вторых, потому что аппетит инвесторов или потенциальных кредиторов к аргентинским долговым обязательствам в настоящее время невелик. Если она будет реализована, то это потребует времени и дополнительных реформ. И по мере проведения этих реформ стимул к долларизации также будет снижаться."- Команда Хавьера Милея считает, что для долларизации можно создать фонд, который будет гарантирован облигациями центрального банка. Возможен ли шок доверия, достаточный для того, чтобы эти доллары пришли?" - Здесь мы уже имеем опыт правительства Макри, которое смогло вызвать доверие, быстро унифицировать валютный рынок и восстановить доступ к кредитному рынку путем реструктуризации долга. Но я думаю, что сейчас рынок будет немного более сдержанным, он захочет знать, что они хотят внедрить, как они собираются это сделать, и захочет увидеть, как все это будет утверждаться в Конгрессе. Поэтому я думаю, что на этот раз они могут быть более осторожны в вынесении вотума доверия. "Милей также часто приводит в пример Эквадор, который провел долларизацию своей экономики. Каков был опыт?"- Рост экономики Эквадора в последние годы был ниже среднего по региону и ниже среднего по странам, применявшим схемы инфляционного таргетирования с автономными центральными банками. Реальный обменный курс также завышен, что негативно сказывается на росте экономики. Способность поглощать удары также более ограничена. Эквадор не смог создать нефтяной фонд или фонд национального благосостояния, чтобы контролировать это воздействие. Это важный резерв ликвидности для финансовой системы, который необходим в отсутствие кредитора последней инстанции в схеме долларизации, но он имеет высокие издержки. Мы также не увидели, что фискальная позиция Эквадора улучшилась после введения доллара. Правительства разных стран искали способы финансирования через рынок капитала, а когда он становился недоступным из-за высокой стоимости процентов, искали альтернативы, такие как пенсионные фонды или цифровая валюта, всегда ища способы продолжать финансирование расходов, а не сокращать их. Это также порождает макроэкономические искажения и, в конечном счете, сказывается на темпах роста. Нет никаких доказательств того, что долларизация заставляет соблюдать фискальную дисциплину. Мы не видели этого в цифрах, и они всегда искали способы продолжать финансирование государственных расходов, вместо того чтобы смягчать или проводить более жесткую политику."- А как Вы оцениваете предложение о бимонетной экономике?"- Это нечто похожее, но это дает доллару, с юридической и инфраструктурной точки зрения, большую возможность обращения и создает большее давление на политиков, которые стоят за местной валютой, чтобы они делали все правильно. Потому что у людей есть возможность очень легко и недорого перейти на доллар. Это создает стимулы для проведения взвешенной экономической и, прежде всего, фискальной политики".