Между инфляцией и рецессией правительство выбрало инфляцию, но у него будет и то, и другое.

Путь к гиперинфляции изобилует моментами, когда правительствам приходится выбирать между корректировкой активности и ускорением инфляции, и они выбирают последнее. Пакет, объявленный министром экономики и кандидатом в президенты Серджио Массой в воскресенье 27 августа, выдержан в этой традиции: "Девальвация после ПАСО и ускорение инфляции позволили бы правительству приблизиться к целевому показателю первичного фискального дефицита в 1,9% ВВП, взятому на себя Международным валютным фондом на этот год. Это связано с тем, что собираемость налогов, таких как НДС, в песо растет по мере ускорения инфляции, но некоторые расходы остаются неизменными. Например, из-за утвержденной правительством формулы индексации пенсии, пособия и социальные выплаты выросли в этом месяце всего на 23,29%. Однако в ответ на грабежи, произошедшие через несколько дней после девальвации 14 августа, правительство объявило о программе, предусматривающей выделение дополнительных средств, например, на выплату пенсий, зарплат и социальных пособий. По оценкам официальных лиц, его бюджетные расходы составили 700 млрд. песо, что не намного меньше той суммы, которую удалось бы сэкономить за счет ускорения инфляции. "Поскольку правительство не выходит на долговой рынок, Центральный банк (BCRA) будет осуществлять дополнительную эмиссию песо для покрытия избыточного дефицита. К настоящему времени в этом году прямо или косвенно было выпущено 5,1 трлн. песо, что составляет 2,9% ВВП. Еще до девальвации фискальная динамика была очень плохой. Совокупный первичный бюджетный дефицит на июль составляет 1,25% ВВП, в то время как на июль 2022 года дефицит составлял 1,1%, что предвещает, что выполнить обещанное снижение первичного дефицита в течение года - с 2,4% ВВП в 2022 году до 1,9% в 2023 году - будет непросто. "Этот фискальный и, соответственно, монетарный импульс является частью процесса бегства от денег. Деньги горят в карманах и на банковских счетах аргентинцев. Иначе невозможно было бы понять два явления, произошедших после PASO. Во-первых, это скачок параллельного доллара после девальвации официального курса и повышения процентных ставок после ПАСО. Даже при стратосферно высоких ставках аргентинцы не оставались вложенными в песо. Второе, связанное с этим явление - высокая степень влияния девальвации на инфляцию, которая бьет все мировые рекорды. "Таким образом, сочетание увеличения денежной массы и процесса бегства денег будет смертельно опасным для динамики цен в ближайшие месяцы и приведет к тому, что инфляция в 2023 году составит около 180%. После того как в августе индекс цен изменился более чем на 10%, вполне вероятно, что в сентябре рост будет еще выше, несмотря на то, что правительство замораживает все повышения цен в пределах своей нормативной компетенции. Поскольку скачок курса произошел в середине августа, инфляционное воздействие было ощутимо во второй половине месяца. Учитывая, что инфляция представляет собой среднее арифметическое значение ряда изменений цен за месяц, это означает, что при неизменности цен в течение всего сентября по сравнению с последним августовским показателем сентябрьская инфляция составит около 7%. Статистическое сопротивление" ставит очень высокую планку для инфляции в этом месяце. "Если предположить, что правительству удастся сохранить стабильность официального курса, а также заморозить тарифы и цены всех видов, то инфляция в октябре может оказаться несколько ниже, чем в сентябре. Самая главная задача для чиновников, если они хотят достичь этой цели в течение нескольких недель, предшествующих выборам 22 октября, - сохранить стабильность параллельных валютных курсов. Интервенции на этих рынках продолжаются полным ходом: ЦБ сжигает на эти (неправильные) цели более 35 млн. долл. резервов в день, а с начала мая потратил почти 2250 млрд. долл. В последние недели это приносит свои плоды. Но по мере приближения к выборам долларизация портфелей, как правило, ускоряется. "Против правительства работает еще один фактор. Масса скрывал от населения, что договорился с МВФ о девальвации после ПАСО. Это заставит рынок предположить, справедливо или нет, что после октябрьских выборов произойдет девальвация. С учетом этих ожиданий ликвидация экспортеров будет замедляться, независимо от того, чего они добьются с помощью специальных планов, подобных тому, который недавно был запущен для фермеров, выращивающих соевые бобы. "Однако у МВФ закончились карты, чтобы требовать девальвации или снижения обменного курса, или остановить безудержный рост государственных расходов, или остановить замораживание тарифов, или, если на то пошло, требовать чего-либо до окончания второго тура выборов 19 ноября. Это объясняется тем, что выплаты за июнь и сентябрь уже были произведены вместе, а следующий целевой пересмотр запланирован на ноябрь. Иными словами, если государство девальвирует после первого тура, то это происходит потому, что его кандидат не вошел в бюллетень, и потому, что у него закончились доллары. Но как после первого, так и после второго раунда, новая девальвация почти наверняка произойдет до конца года, что приведет к росту инфляции до двузначных цифр в месяц в декабре, а возможно, и в ноябре. Поэтому перспектива 180%-ной инфляции в 2023 году не кажется надуманной. "И, хотя правительство запустило план "Платита", чтобы избежать рецессии, она обязательно будет. Если посмотреть на пять последних крупных эпизодов девальвации - в январе 2014 г., декабре 2015 г., мае 2018 г., августе 2018 г. и августе 2019 г., то совокупный спад экономики за два последующих месяца превысил в среднем 1,4%. Можно было бы ожидать, что план "Платита" смягчит спад, но на этот раз присутствует фактор, который может его усугубить: предполагаемое увеличение спроса натолкнется на серьезное ограничение предложения, так как потолок импорта наносит серьезный удар по экономике. "Июльские показатели являются показательными и предвещают грядущие события. Оплаченный импорт снизился на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а поступивший и, соответственно, начисленный импорт сократился на 19%. Разница между ними составила более 2 млрд. долларов США, что увеличивает вынужденную торговую задолженность, которая уже приближается к 20 млрд. долларов США. Но, как мне удалось выяснить из бесед с предпринимателями из разных отраслей, эта система уже достигла своего предела. Правительство утверждает SIRA на импорт, но затем не предоставляет импортерам доступ к долларам для оплаты товара. Сроки продолжают растягиваться, но веревка уже близка к разрыву, а в некоторых секторах она уже оборвалась. Поставщики угрожают отказаться от поставок сырья в Аргентину. С течением времени количество остановленных заводов будет увеличиваться. "Очевидно также, что у правительства закончились юани. Если в июне и июле средний уровень использования импорта составлял около 60 млн. долл. в эквиваленте в день, то в августе он снизился до менее чем 15 млн. долл. в день. Второй транш свопа с китайским центральным банком, вопреки тому, что было объявлено с Массой, так и не был активирован. Перефразируя президента Парагвая, можно сказать: "Как вы собираетесь верить Массе!". Говорят, что сотрудники МВФ, которым приходится иметь дело с другими странами, часто напоминают об этом тем, кто отвечает за программу с Аргентиной. МВФ простил этому правительству столько лжи, что оно теряет возможность торговаться с другими странами. "В секторе массового потребления ситуация хуже, чем в других отраслях, поскольку, несмотря на то, что правительство навязало соглашение о повышении цен максимум на 5% в месяц, поставщики сырья свободно повышают цены. Парадокс заключается в том, что, удерживая доллары даже у компаний, производящих продукты питания или продовольственные товары, например упаковку, правительство продолжает сжигать резервы для - как сказали бы сами киршнеристы - бегства капитала. "Таким образом, в отличие от ПАСО, к которому правительство пришло с относительно приличными показателями активности, если исключить аграрный сектор, к 22 октября оно придет с кризисом, охватившим большинство отраслей. Не пощадили даже рестораны, которые были локомотивом. Как сообщает Игнасио Оливера Долл в Bloomberg, основываясь на интервью с бизнесменами, работающими в этом секторе, после введения PASO продажи резко упали. Сочетание ускорения роста цен и политической неопределенности нанесло сильный удар. "В условиях ускорения инфляции и резкого снижения активности населения уровень бедности, видимо, достигает рекордных значений. По данным Мартина Гонсалеса Розады из Университета Ди Телла, в феврале-июле он составлял уже 42%. К концу года он может достичь 45%. Трагическое социальное наследие киршнеризма, которое не может быть улучшено в краткосрочной перспективе, учитывая, что следующему правительству придется ликвидировать другое наследие нынешнего правительства: невыплаченные долги и сильные экономические дисбалансы. "