Рынок всегда добивается своего

«Покупайте, не упустите чемпиона», - иронизировал министр Луис Капуто в начале месяца над теми, кто задавал ему вопросы о задержке обменного курса. К настоящему времени стало ясно, что рынок всегда добивается своего. Только за июль обменный курс поднялся на 14,1% до 1373 песо: "Таким образом, он был немного ближе к потолку плавающего коридора, установленного на уровне 1450 песо. Для тех, кто покупал, это была отличная инвестиция, безусловно, лучшая в этом месяце. Но для правительства, хотя оно сейчас и жонглирует, пытаясь адаптировать свой дискурс, это не обязательно окажется плохой новостью. Конечно, при условии, что обменный курс относительно скоро найдет потолок: "Стоимость доллара (или песо) в конечном итоге воспринималась большей частью экономической библиотеки как непоследовательность. Растущий дефицит счета текущих операций, хотя официальные представители и умалчивали об этом, был, вероятно, самым явным признаком. С началом периода наибольшего дефицита долларов - на этой неделе, по словам экономиста Фернандо Марулла, в день ликвидировалось на 150 миллионов долларов меньше - корректировка обменного курса была лишь вопросом времени. Спусковым крючком, как это ни парадоксально, стала ошибка самой экономической команды, когда в несколько неуклюжей попытке - оглядываясь назад - ликвидировать так называемые векселя фискальной ликвидности (LEFI), она выбросила на рынок миллион песо из одного дня в другой. "Рост курса доллара произошел раньше, чем ожидала экономическая команда? Безусловно. Была ли она более жестокой, чем вам хотелось бы? Несомненно. Для правительства, которое смогло зафиксировать обменный курс до апреля (с ползунком едва ли на 1 % в месяц) и которое обещало, что он рухнет, как только будет отменено cepo, изменение курса на 14 % за месяц кажется не самым удобным. Звонки чиновников Центрального банка (BCRA), таких как Федерико Фуриасе и Эстебан Клейн, в денежные отделы банков отражали нервозность чиновников. Банки просили оказать содействие в осушении рынка песо и принять участие в тендере облигаций -Lecaps-, предложенном для этой цели Секретариатом финансов. «Либо это, либо они сказали нам, что могут повысить резервные требования (к деньгам, которые банки должны иммобилизовать каждый раз, когда принимают депозит от населения)», - признал один из руководителей системы. Либертарианцы и киршнеристы действуют одинаково в напряженные времена. Это называется прагматизмом. Однако в этот четверг совет BCRA выполнил свою угрозу: он принял решение повысить резервные требования до 40 процентов. "В банках, однако, также ощущалось большое беспокойство по поводу того, что правительство хочет возложить на них ответственность за рост обменного курса. «Мы понимаем, что коммуникационные пособия заставляют их искать внешнюю сторону, ответственную за направление народного гнева или страха, но это не имеет смысла», - пожаловался один из банкиров. Распространенные из Дома правительства версии, в которых ответственными за ажиотаж были названы три крупные организации, так и не получили частного подтверждения в Economía. С точки зрения регулятора, реальность такова, что банки вряд ли могут покупать доллары за свой счет, а только передавать клиентские поручения. Правда, официальная интервенция на фьючерсном рынке и очередное участие в схеме pases (очень краткосрочных кредитов в песо) для сдерживания роста обменного курса дезориентировали рынок. Месси финансов", как прозвали Капуто, временами теряет свою магию. Но он по-прежнему конкурентоспособен. В Сити уже вчера появились предположения, что после случайной отмены LEFI BCRA объявит о каких-то мерах по повышению предсказуемости управления песо. Однако повышение резервных требований - это наименее дружелюбный ответ. До сих пор LEFI служили инструментом управления краткосрочной ликвидностью банков. Банк должен ежедневно управлять суммой песо, которую он хранит, чтобы, например, когда вкладчик делает банковский перевод, он мог быть уверен, что эти песо будут доступны для снятия получателем. Но в то же время нельзя иметь слишком много бездействующих песо, так как неработающие песо имеют стоимость (учитывая, что учреждения выплачивают процентную ставку по депозитам). Технические моменты, которые делают рынок естественно беспокойным в преддверии выборов. «Сейчас ставка делается на то, что знаменитая »сделка переноса" (инвестор, который теперь считает, что у доллара больше нет такого большого потенциала роста, решает продать свои доллары, чтобы разместить их в песо и воспользоваться преимуществами более высоких процентных ставок) сделает свою часть работы по сдерживанию роста доллара. Однако у Казначейства также есть возможность вмешаться, продав доллары, если обменный курс приблизится к потолку плавающего валютного коридора. В этом случае, напоминает экономист Мартин Поло, стратег Cohen Aliados Financieros, будут доступны 11 миллиардов долларов из резервов Международного валютного фонда (МВФ). "В этот четверг, как и предполагалось в этой колонке несколько недель назад, совет директоров МВФ дал добро на первый пересмотр программы, подписанной в апреле. В совете директоров фонда есть возражения по поводу экономической политики Аргентины, но, по словам источников, имеющих доступ к организации, поддержка США пока преобладает. Пока, по мнению большинства экономистов, дальнейшее снижение курса песо не отразилось на ценах. Это хорошая новость для правительства. Однако неизбежно возникнут некоторые замечания. Кроме того, повышение процентных ставок, к которому подталкивает BCRA, чтобы сдержать рост обменного курса, окажет влияние на активность. Если правительство говорило о V-образном восстановлении, то теперь мы, вероятно, увидим экономическую активность, больше соответствующую форме квадратного корня, - говорит Поло. Немного меньшая активность должна снизить спрос на доллары для импорта, в то же время улучшение обменного курса способствует росту экспорта", - резюмировал он. "После резкого повышения процентных ставок банки уже готовятся сократить предложение кредитов. Это вопрос благоразумия. Они объясняют это тем, что зарплаты вряд ли вырастут настолько, чтобы можно было выплачивать процентные ставки, которые в реальном выражении намного превышают прогнозируемую на ближайшие месяцы инфляцию. Сокращение предложения кредитов, вероятно, скажется на некоторых видах деятельности, которые до сих пор были лидерами восстановления, например, на автомобильной промышленности. Замедление кредитования, которое до этого момента росло на 4 % в месяц, стало заметно уже в июле. Корректировки без затрат не бывает. Рынок всегда добивается своего".