Нестабильный доллар: почему 1460 песо — это цифра, о которой думает правительство

Доллар постепенно вернулся к верхней границе плавающего курса. Несмотря на высокие процентные ставки, официальное присутствие на рынке фьючерсов на доллар и неоднократное повышение банковских резервов, в последние недели инвесторы перешли в предвыборный режим. «Официальный розничный курс доллара закрылся во вторник на отметке 1370 песо. Это был тот же показатель, что и на предыдущем закрытии, несмотря на то, что в ходе первых торгов дня он упал на 10 песо после того, как Центральный банк (BCRA) объявил о третьем повышении резервных требований в августе. «Только за последнюю неделю он вырос на 60 песо (+4,5%) после того, как скандал с аудиозаписями Диего Спаньюоло и поражение правительства в Конгрессе вновь выдвинули политику на первый план. Нечто подобное произошло с оптовым обменным курсом, который закрылся на отметке 1356,50 песо, что на 64 песо больше, чем в прошлый вторник (+4,9%). «Такие факторы, как приближение выборов, неопределенность, новости о предполагаемых взятках в сфере инвалидности и падение индексов доверия к правительству, за которыми внимательно следит рынок, оказали негативное влияние. В этой ситуации правительство в среду проводит аукцион по продаже долговых обязательств в песо и уже заранее распорядилось об увеличении резервных требований и возможности их интеграции с ценными бумагами со сроком погашения более 60 дней, приобретенными на первичном аукционе, с целью стимулирования спроса на аукционе и предотвращения вливания песо в систему», — пояснил Хуан Мануэль Франко, главный экономист Grupo SBS. По мнению Фернандо Камуссо, директора Rafaela Capital, отмена казначейских векселей (LEFI) в июле прошлого года привела только к одному: к волатильности в год выборов. Кроме того, он считает, что рост курса доллара в понедельник был вызван политическими причинами, хотя свою роль сыграло и закрытие позиций в конце месяца. Немедленной реакцией Центрального банка (BCRA) было повышение банковских резервов до беспрецедентного уровня». «Правительство задействует весь свой арсенал мер для сдерживания обменного курса, чтобы он не достиг верхней границы диапазона. Это проявляется не только в действиях на фьючерсном рынке, которые он и предпринимает, но и в том, что в последние недели он несколько раз повышал резервные требования, чтобы попытаться вывести деньги с рынка и таким образом снизить давление на обменный курс и цены. Похоже, что приоритетом является стабилизация обменного курса, чтобы он не стимулировал инфляцию, в ущерб экономической активности, которая, безусловно, сильно пострадает от этих реальных процентных ставок», — считает финансовый аналитик Кристиан Бутелер. «С середины апреля, после заключения нового соглашения с Международным валютным фондом (МВФ), доллар свободно колеблется в диапазоне от 1000 до 1400 песо. Поскольку эти значения корректируются ежедневно на 1% в месяц, в настоящее время нижний предел составляет около 959 песо, а верхний — 1460 песо. Если доллар падает ниже этого уровня, Центральный банк покупает резервы, а если он превышает верхний предел, он должен продавать резервы». «Мы считаем, что правительство будет всячески препятствовать тому, чтобы обменный курс достиг верхнего предела диапазона. Появление кэрри-трейда (зарабатывание процентов в песо с последующей долларизацией прибыли) при таких ставках является привлекательным, но политика играет свою роль. Мы даже не исключаем, что рассматривается возможность нового размещения ценных бумаг в песо для нерезидентов, чтобы подписаться на доллары. Проблема в том, что рынок не принимает. Он находится в режиме «подожди и посмотри» (wait and see, по-русски)», — отметил Камуссо. «По мнению Бутелера, у правительства есть несколько инструментов, которые позволяют сдерживать обменный курс до достижения верхнего предела. Оно получило доллары от МВФ, репо и других многосторонних организаций, поэтому сегодня рынок не стремится оказывать давление, чтобы «пробить этот барьер». Правящая партия готова защищать диапазоны колебаний, и в этой ситуации каждый раз, когда доллар приближается к потолку, появляется реальное предложение валюты для размещения по ставкам в песо. «Приведем пример. Сегодня потолок составляет 1460 песо, поэтому, если доллар достигнет 1400 песо, у вас останется еще 60 песо для роста. Но с такими значениями я могу заработать гораздо больше, если продам доллары и уйду по курсу, потому что я знаю, что если он превысит 1460 песо, Центральный банк начнет продавать. Тогда, вероятно, BCRA даже не понадобится действовать на уровне потолка, потому что появится реальное предложение. Это будет происходить до тех пор, пока Центральный банк будет иметь доллары и желание поддерживать потолок. Если в какой-то момент ситуация изменится, будь то из-за международного или местного контекста, это может измениться», — пояснил он. «В любом случае, правительство не рискует. В последние дни снова было обнаружено присутствие официального представителя на рынке фьючерсов и рынке ставок в песо. Кроме того, в понедельник Центральный банк поднял резервные требования до исторически высоких уровней, даже за три дня до заседания правления. Внимание приковано к аукциону, который проведет в среду Министерство финансов. «Министерство финансов пытается обеспечить хороший ролл, «приглашая» банки принять участие. Очевидно, что политика резервных требований не оставляет банкам другого выбора, но проблема возникает позже, когда они вынуждены распродавать активы из-за необходимости ликвидности на кривой песо. Кроме того, речь идет о более жесткой денежно-кредитной политике, чтобы избежать перехода на цены. Однако, очевидно, что ставки останутся высокими, потому что есть второстепенная цель, которая заключается в обменном курсе», – добавил Камуссо. «Первая дата в календаре – 7 сентября, когда состоятся выборы в провинции Буэнос-Айрес. В октябре состоятся национальные выборы. Между тем, по мнению Франко, неопределенность и волатильность будут постоянными. «Рынок будет ждать, чтобы увидеть, что в конечном итоге произойдет с результатами выборов и какие сигналы или интерпретации можно из них извлечь», — заключил он.