Милей, Капуто и война с аргентинскими болезнями

От войны с зависимостью от бюджетного дефицита и эмиссии до войны с аргентинской фишкой мышления в долларах. Аргентина Милея стремится совершить переход от макроэкономики времен Киршнера к макроэкономике, которая, по крайней мере, находится на одном уровне с нормальной экономикой основных стран региона: это может показаться не так много, но это очень много. «Надеюсь, что через десять лет мы достигнем макроэкономической ситуации, как в Чили, Перу или Уругвае. Нам предстоит пройти долгий путь": так говорит из Манхэттена аргентинский эксперт рынка с огромным опытом, к которому очень прислушивается правительство и который приветствует пятничное объявление. «Аргентине потребуется не менее десяти лет, чтобы достичь стабильной макроэкономики, сравнимой с соседними странами с приемлемыми макроэкономическими условиями. Десятилетнее отставание от макроэкономической нормы. Это показатель неудач политики последних сорока лет, прежде всего перонизма и киршнеризма, а также частично управления Cambiemos и радикализма и альянсистской трансверсальности. Правительство считает, что время пришло: одно только решение продвигаться вперед с мерами по смягчению cepo представляет собой уникальное макроэкономическое и политическое решение с сентября 2019 года, когда Cambiemos вернулись к cepo, которое продолжалось в разных шкурах до пятницы. Эпический и основополагающий тон пятничного заявления стремился усилить ощущение «до» и «после»: беспрецедентные первоначальные средства, выделенные МВФ на рекапитализацию Центрального банка, и ослабление валютного давления, комбо, которое празднует правительство. «Правительство праздновало объявление. Лучше праздновать результаты», - говорит другой финансовый экономист, который с осторожностью относится к новым мерам. «Пока что смелость макронормализации вынужденно сводится к спасению: свободное плавание между диапазонами, вмешательство Центрального банка на полях, полная свобода для людей и стратегические ограничения для компаний, например, репро для дивидендов прошлого. Стратегические направлены на сохранение устойчивости накопления резервов и отсрочку полного кислорода полной свободы: в настоящее время это может сказаться негативно. Максимально возможная свобода в текущем контексте, как внутреннем, так и внешнем. «В нормальных странах диапазоны обменных курсов больше не используются. Но в Аргентине, поскольку у нее нет рынка капитала, она вынуждена использовать инструменты 1950-1960-х годов, инструменты восточноевропейских стран, вышедших из коммунизма, или латиноамериканских стран, вышедших из гиперинфляции. Мы разрушили все. Мы должны вернуться на пять десятилетий назад», - подчеркивает аргентинец о глобальных рынках. По состоянию на пятницу правительство уверено, что эти меры позволят Аргентине встать на путь восстановления. Во многих случаях она выходила с диапазонами. Поначалу полных плавсредств избегали. После сообщения Милея и Капуто беспокойство, вписанное в ДНК Аргентины, вращается вокруг двух вопросов: насколько вырастет курс доллара при ожидании, что доллар всегда растет? Насколько вырастут цены? Для правительства пришло время добавить новую главу в учебник по макроэкономической педагогике. Новый макроэкономический проект основывается на структуре активов Центрального банка и изучении свободы обменного курса. «Год 1» Милея длился два года: 2024-й, первый год его президентства, и предыдущий, 2023-й, год выборов. В обоих случаях его антиинфляционный план был поддержан политической волей предложить немыслимое и довести его до конца: экстремальная корректировка как желаемая утопия. Победа на выборах и сохранение власти в меньшинстве за счет сокращения дефицита. Результатом этого первого шага стало резкое снижение инфляции, а вместе с ней и бедности. Милей подтвердил легитимность управления легитимностью происхождения, которая обеспечила ему триумф на выборах. Он пришел с мандатом на борьбу с инфляцией и выполнил его. «Второй год» - это нынешний 2025 год - имеет схожее с ним сходство, опять же с выборами на горизонте, давлением низкой, но застойной инфляции, с вспышкой на сковороде, по крайней мере, в марте, и потерей резервов для сдерживания доллара. Риск, опять же, состоит в том, чтобы завершить макроплан снятием потолка и в итоге негативно повлиять на выборы в законодательные органы, если плавание между диапазонами вызовет опасный рост доллара и передастся ценам непосредственно перед днем голосования. Но правительство все равно вышло из положения. «В последние три дня все спорят о том, является ли это решение ответом на чувство возможности или политическим оппортунизмом со стороны правительства. Оно должно было выйти до cepo, но не сделало этого, чтобы иметь возможность наступить на доллар и произвести искусственное снижение инфляции, чтобы гарантировать высокий положительный имидж в год выборов? Три независимых источника подтверждают, что решение о выходе из cepo было принято Капуто и его командой еще в середине прошлого года. Несмотря на предложение некоторых членов его команды выйти раньше, опираясь на более сложный финансовый инструмент, Капуто настаивал на том, чтобы сначала укрепить резервы, а затем выходить. «Новый макромеханизм затрагивает четыре ключевых момента. Во-первых, новый объем понятия свободы. С введением свободного плавания между диапазонами правительство возвращается к своему коньку: дебюрократизации ценообразования и наделению рынка полномочиями устанавливать две из трех ключевых переменных: обменный курс, процентную ставку и количество денег. Теперь не государство и не произвольный характер управления экономикой устанавливают цену доллара, а рынок, пусть и между диапазонами. Чтобы усилить эту идею, в пределах диапазона Центральный банк может только покупать для обеспечения накопления резервов, но не имеет права продавать. В этих рамках план предусматривает не фискальные цели, а цели по накоплению резервов: 4 миллиарда долларов к 2025 году. «Новая рыночная свобода предоставляется в двух диапазонах. Один - в пределах диапазона обменных курсов, вокруг ставок и цены доллара: он будет возникать из рынка. Другая, на границе диапазона: рынок будет определять процентную ставку и количество денег, в то время как в этих двух зонах правительство будет контролировать обменный курс. Это непривычный для аргентинцев механизм валютного курса. Во-вторых, воссоздание новой причинно-следственной связи: продемонстрировать, что не всякий рост курса доллара отражается на ценах. Милей опубликовал на сайте X первый шаг в этом крестовом походе: путаница между корреляцией, когда тот факт, что две вещи происходят одновременно, путают с тем, что одна является причиной другой. Корреляция не является причинно-следственной связью: по мнению Милея, Аргентина объясняет рост цен ростом курса доллара. По мнению Милея, истинной причиной всегда была эмиссия для покрытия дефицита: поскольку за 122 года было только 10 лет без дефицита, был сделан ошибочный вывод о долларовой причинности. Правительство уверено, что в условиях профицита, который является почти исключительным явлением в истории Аргентины, эта причинно-следственная связь станет очевидной. Идея состоит в том, чтобы обсудить причинно-следственную связь между ростом курса доллара и общим ростом цен, то есть инфляцией: знаменитый проходной вариант. Его сопровождали заместитель министра финансов Хосе Луис Даза и Федерико Штурценгер. В этой логике рост курса доллара в пределах диапазона не приведет к устойчивой и высокой инфляции в ближайшие месяцы. «В-третьих, доминирует долгосрочная и среднесрочная перспектива, и больше не нужно праздновать низкую месячную инфляцию как достижение правительства. «В среднесрочной перспективе у инфляции нет другой судьбы, кроме как рухнуть», - заявил Милей в эфире национального телевидения. Это также изменение логики управления ею: теперь осью ее триумфа будет цена доллара в пределах коридора, а также способность правительства вмешаться, когда она достигнет потолка». «В-четвертых, спор о новом словаре. Слово «девальвация» находится в центре дебатов. Девальвация - это продукт вмешательства правительства, дискреционность, которая отвергает новую концепцию политики валютного курса. «Когда правительство определяет цену валюты и меняет ее на другую цену, определенную правительством», - утверждал Даза во вчерашнем телеинтервью. «Это и есть плавающий курс», - различал он. «Правительство не устанавливает цену, она может меняться, и никто не знает об этом заранее», - сказал он. То, что произошло в декабре 2023 года с Milei, было девальвацией. Нынешнее размещение приводит схему к большей степени свободы и перестраивает систему цен как информационную систему». Политическое сопротивление, с которым Милей столкнулся со стороны самой жесткой оппозиции, было компенсировано поддержкой Соединенных Штатов, которая выразилась в визите министра финансов США Скотта Бессента. Бессент напрямую провел параллель между Милеем и Трампом в их неприятии политической касты, большого и неэффективного государства и ориентации на общее благосостояние. Почему Бессент прибыл в Буэнос-Айрес в таком критическом для США контексте? «Это трудно понять», - признается третий аргентинец с большим стажем работы на рынках. «В киршнеризме есть гипер-идеологизация макро- и финансовых инструментов, которая до сих пор имеет большой вес. Начиная с Кристины Киршнер и Акселя Кициллофа и заканчивая бывшим министром экономики Мартином Гусманом, было заложено тремендистское прочтение плана правительства». Даже представитель Радикальной партии Мартин Лусто не нашел положительных моментов, за исключением «устранения рыночной неопределенности в краткосрочной перспективе»: «Для правительства, хотя оно и хочет вести педагогику о ценности долгосрочной перспективы, в краткосрочной перспективе ему предстоят выборы. Результат в Санта-Фе можно рассматривать как продукт территориального строительства, которого все еще не хватает и в котором он не выложил на стол все свои фишки. Но выборы в Буэнос-Айресе будут проходить в краткосрочной перспективе. И Мануэль Адорни - один из его самых главных мечей: проиграв эти выборы в целом и, прежде всего, проиграв их в битве с Pro, он может оказаться политически незащищенным. «Свободный, но предсказуемый доллар принесет такое же спокойствие, как и падающая инфляция, и такую же социальную отдачу? Или инфляция будет работать против него? Независимо от исхода, у Милея уже есть ответ на этот вопрос: он предпочитает то, что правильно, а не то, что удобно. Фраза, которую часто повторяет Маурисио Макри. »