Милей сталкивается с дилеммами свободы

"Учитывая сильные позиции центрального банка, мы смогли победить банк с намерениями переворота", - заявил президент Хавьер Милей в своем выступлении на бирже. Милей избегал называть имена, но рынку не потребовалось много подсказок, чтобы понять, что он имел в виду Banco Macro, который на прошлой неделе решил воспользоваться частью страховки ликвидности (puts), которую он держал, вынудив Центральный банк (BCRA) влить на рынок миллиард песо. Ничто в действиях национальной структуры не нарушает законности этого инструмента, который был разработан бывшим министром экономики Серхио Массой, а затем продолжен администрацией Милея. Хотя можно возразить, что это идет в противоположном направлении от того, что сейчас пытается сделать либертарианское правительство, повторяя до тошноты, что ликвидация путов (потенциальной бомбы песо) является необходимым условием для снятия потолка обменного курса. Свобода не всегда имеет неограниченное толкование в руководстве правительства. Рынок работает вправо от Леона", - отметили банкиры. Хотя Милей поостерегся называть имена (это сделал министр Луис Капуто в радиоинтервью), предупреждения было достаточно, чтобы те, кто сомневался в целесообразности официального предложения о выкупе путов, выразили свое несогласие. "Мы, банки, все здесь для того, чтобы сопровождать", - признал человек, который долгое время был членом аргентинской финансовой системы. "Можно только удивляться, с какой степенью свободы мы это делаем", - признал он с некоторым сожалением. Macro использовала едва ли треть путов, имеющихся в ее портфеле, и еще вдвое больше тех, которые она не сможет погасить, если сочтет условия неблагоприятными. В конце концов, эта организация в основном управляет депозитами третьих лиц. "В Сити, однако, рассчитывают на то, что в ближайшие недели экономическая команда сможет похвастаться решением знаменитой проблемы процентных обязательств, долга, по которому BCRA приходилось ежедневно выпускать миллионы песо для покрытия процентов. На этой неделе она уже добилась прогресса, обменяв облигации на векселя Казначейства, а в ближайшие дни продолжит работу со спорными путами. Серьезных вопросов не возникнет. История переговоров с генераторами показывает, что любые расхождения недолговечны. В случае с электроэнергетическими компаниями даже лоббирование посольств крупнейших держав и представителей международных компаний было активировано без успеха. Как только переговоры с банками будут урегулированы, все внимание рынка вернется к двум вопросам, которые кажутся более сложными для решения - или не решаются за столом переговоров - а именно: отмена лимита и восстановление экономической активности. Милей ожидает, что в первом случае это будет необходимо до того, как инфляция начнет сближаться с ежемесячной девальвацией в 2%. Если только до этого времени не будут найдены новые средства. Переговоры с Международным валютным фондом (МВФ) идут непросто. По крайней мере, не похоже, чтобы МВФ был сильно заинтересован в их ускорении. "Конкретного графика таких обсуждений не существует", - заявила вчера представитель Фонда Джули Козак. Акционеры МВФ все еще говорят об октябре как о ранней дате заключения новой сделки с привлечением новых средств. Но не раньше. Сначала будет миссия и формальности девятого пересмотра соглашения, подписанного Массой и все еще действующего. Тревога на рынке ощутима. Так же, как и губернаторы, которые в значительной степени зависят от улучшения национального дохода (и совместного участия), чтобы сбалансировать свои финансы. Июль будет сложным месяцем для многих юрисдикций. Сбор налогов, привязанных к уровню активности, - НДС и подоходного налога - идет не лучшим образом. Экономика уже начинает предсказывать, что в этом месяце будет трудно достичь двойного профицита - фискального и финансового, - который сохранялся в течение первых шести месяцев года. Вероятно, с помощью креативной бухгалтерии удастся сохранить фискальный профицит, но не финансовый, который остается после выплаты процентов по долгу. Провинции точат карандаши. Есть и те, кто предупреждает, что некогда "роскошный" город Буэнос-Айрес может даже иметь бюджетный дефицит с августа, когда предполагается, что он больше не сможет получать валовый доход по процентным обязательствам BCRA. В некоторых разговорах даже обсуждалось, что новые векселя денежного регулирования, которые будут выпущены Казначейством взамен облигаций BCRA, будут облагаться налогом на валовой доход. На самом деле, близкий к главе кабинета министров Буэнос-Айреса Нестору Гриндетти все еще надеется, что к этому времени правительство страны начнет выплачивать - пусть даже только поток, а не накопленные запасы - долг за совместное участие, который был отнят киршнеризмом, а затем восстановлен Верховным судом. Помимо недавних заявлений Маурисио Макри, который, выражая явное недовольство правительством, попросил Милея продвинуться вперед с выплатами, реальность такова, что город не мобилизовал свою судебную стратегию, чтобы продвинуть дело в высшей судебной инстанции, которая, хотя и разрешила выплаты, еще не приняла решения по основному вопросу. Этот вопрос не был включен в повестку дня Верховного суда в его последнем постановлении перед зимним перерывом. Другие юрисдикции, такие как Чако и Энтре-Риос, ведут переговоры с Банком Насьон о получении 50 млрд песо и 90 млрд песо соответственно, чтобы покрыть свои долговые обязательства в ближайшие месяцы, а также частично погасить задолженность перед Целевым фондом развития провинций, который находится в ведении Министерства экономики. Не ожидается, что Economía позволит рефинансировать задолженность перед целевым фондом. Капуто, возможно, отменил все дискреционные трансферты провинциям, но он также готов бросить им спасательный круг до тех пор, пока они не реструктурируют свои долги перед частными кредиторами. Череда реструктуризаций, которые, по признанию многих провинций, они уже оценили и еще окончательно не исключили, может только замутить воду на рынке, который и без того гораздо более неспокойный, чем хотелось бы экономической команде. "В экономике ожидают, что рано или поздно банковский кредит начнет выполнять работу по подпитке вялого потребления. За последние 30 дней есть данные, которые позволяют надеяться: как сообщает BCRA, кредиты частному сектору в песо выросли на 16%, что намного выше инфляции за этот период. Некоторые статьи, такие как авансы и документы, выросли еще больше за тот же период: на 21,6 % и 29,8 % соответственно. "Постепенно реальные зарплаты растут, появляется финансирование и хорошие новости, такие как Закон о базах и Майский пакт, - описывает чиновник из mileista ("милейста"). Запасы также заканчиваются; до декабря иметь запасы было финансовым делом (не говоря уже о том, что если можно было получить SIRA для импорта по официальному курсу доллара), и мы начали с переизбытка компаний и каналов. Но это не вечно", - считает он. Ставка на восстановление во второй половине года (хотя уже не в форме буквы "V") остается твердой. У банков есть сильные стимулы для кредитования". Пабло Курат, бывший директор BCRA и консультант, специализирующийся на финансовой системе, объясняет, что, поскольку процентные ставки упали вдвое всего за два месяца (ставка монетарной политики снизилась с 80 до 40 %), банкам приходится удваивать объем кредитов, чтобы сохранить свою финансовую рентабельность. "Но среди кредитных заемщиков в последние недели также наблюдается движение, которое, хотя и стимулирует ожидания экономического подъема, сеет сомнения в надежности курсовой политики среди многих экономических субъектов. Наблюдается замедление спроса на долларовые кредиты. Последние данные БКРА показывают, что они едва выросли на 1,4 %. "На всякий случай те, кто может, предпочитают брать кредиты в национальной валюте. Тем более сейчас, когда процентные ставки в песо падают. Аргентинцы и доллар - вечно нездоровая связь". "Правительство, однако, надеется успокоить частные вопросы волной новостей от нового министра Федерико Штурценеггера. Свобода может иметь пределы за некоторыми столами переговоров, но не так сильно в голове "Колосса", как Милей окрестил бывшего президента BCRA во время правления Маурисио Макри. Однако не во всех областях есть возможность двигаться в том направлении, в котором хотелось бы Милею. Так, пока звездный советник Демиан Рейдель ведет переговоры с американской компанией Google, чтобы разблокировать мегаинвестиции, связанные с развитием искусственного интеллекта в провинции Рио-Негро, государственная компания Arsat обнаружила, что отменить проект запуска Arsat 3 - спутника, строительство которого было возобновлено во время мандата Альберто Фернандеса, - дороже, чем завершить его и вывести на орбиту. Для тех, кто в курсе, это все равно что выйти на дорогу на Ford Falcon во времена гибридных автомобилей. Противоречия государства, которое накопило историю глупостей. "Однако следующие несколько месяцев могут стать решающими для администрации Милея, которая все еще накапливает большой социальный капитал. У La Libertad Avanza есть год, чтобы убедить свой электорат в том, что жертва, которую она приносит, того стоит. Инвесторы настроены скептически, но в некоторых кругах виден и оптимизм. Один из ведущих политиков, работающий сейчас в качестве помощника президента, недавно при личной встрече назвал Милея "фокусником с одним фокусом", учитывая его почти исключительный интерес к австрийской школе мышления. Остается только догадываться, будет ли этот фокус тем, что нужно Аргентине".