«Экономике с трудом удается восстановить динамику»: такое предупреждение услышали предприниматели на конференции IDEA

МАР-ДЕЛЬ-ПЛАТА. — Сегодня объемы производства в некоторых секторах аргентинской экономики на 18 % превышают показатели 2023 года. В других секторах же они по-прежнему на 8 % ниже. Именно между этими двумя крайностями и разворачивается большая часть дискуссии, которая в эти дни занимает предпринимателей и экономистов: инфляция снизилась, а экономическая активность вышла из первоначальной рецессии, но темпы восстановления замедлились. «Экономика не падает, но ей приходится чуть сложнее восстанавливать экономическую динамику», — заявил Матиас Сурт, управляющий партнер Invecq и профессор макроэкономики Университета Буэнос-Айреса (UBA), перед предпринимателями, собравшимися на коллоквиуме IDEA. Сурт пришел к такому выводу после того, как сделал нечто необычное для аргентинских экономических дискуссий, привыкших измерять процессы в месяцах: он взглянул на десятилетия. Он сравнил местный опыт с шестью примерами стабилизации — Чили, Израиль, Мексика, Перу, Уругвай и Бразилия — и обнаружил первый урок, гораздо менее очевидный, чем любой прогноз: окончательное снижение инфляции заняло годы. «Первый урок — это терпение», — сказал он. «Критерий, использованный в исследовании, был строгим: страна может считаться стабилизированной, когда ей удается достичь инфляции ниже 10 % в год. Чили потребовалось 20 с половиной лет, чтобы достичь этого; Мексике и Израилю — 13 лет; Уругваю — восемь с половиной лет; а Перу — шесть с половиной лет. Бразилия изначально добилась этого за три года, хотя впоследствии инфляция вновь выросла примерно до 15%. «По этим меркам, — утверждал Сурт, — Аргентина ещё «не закончила обучение». Инфляция, которая превышала 200 % в годовом исчислении, в первые месяцы реализации программы ускорилась, достигнув почти 290 %, а затем снизилась до 33,5 %. «Переход от почти 300 % до 30 % или 33 % — это большой частичный успех на данный момент, но нам ещё не хватает», — заявил он. Слово «частичный» заняло значительную часть выступления. Примерно год назад темпы дефляции замедлились. «Мы находимся в самой сложной фазе», — отметил Сурт. Однако он отказался рассматривать это замедление как аномалию программы: «Это не означает, что аргентинская программа провалилась. Возможно, у нас были слишком высокие ожидания относительно темпов снижения инфляции», — сказал он. «Международное сравнение даже дает более благоприятную перспективу. Если бы бюджетные прогнозы оправдались и инфляция достигла 10 % в 2028 году, а в 2029 году опустилась ниже этого уровня, то стабилизация заняла бы от пяти с половиной до шести лет. «Мы бы оказались среди стран, достигших этого быстрее всего», — утверждал он. «Тогда вопрос сменил свою суть. Теперь речь шла не о том, насколько снизилась инфляция, а о том, что происходило с экономической активностью в это время». «Экономика пережила первоначальный спад, сопровождавший запуск программы, а затем восстановилась. Однако в последние месяцы эта динамика потеряла интенсивность. Сурт также предположил, что третий квартал «вероятно» был слабым. «Похоже, темпы роста немного теряют динамику», — отметил он. И тут же прозвучало самое убедительное заключение: «Экономика не переживает спад, но ей приходится чуть сложнее восстанавливать экономическую динамику». «Кроме того, средний показатель по стране скрывает очень разные реалии. Сурт выделил две группы: секторы, объемы производства которых на 18 % превышают показатели 2023 года, и другие, которые остаются на 8 % ниже». «Мы обнаружили значительную неоднородность», — сказал он. Это разница в 26 процентных пунктов между двумя частями одной и той же экономики. «Рынок труда демонстрирует ещё одну сторону этого переходного периода. Уровень безработицы вырос с примерно 6,1 % в конце 2023 года до 7,4 %. По мнению Сурта, масштаб этого роста был умеренным и пока не является основным показателем трудовых затрат данного процесса. Вместо этого он обратил внимание на неформальную занятость: среди наемных работников она выросла с 36 % до 37 %, а с учетом самозанятых и работников, работающих на себя, — с 41 % до 43 %. Эта неформальная занятость, пояснил он, в некоторой степени действует как «амортизатор» безработицы. «Опыт других шести стран показывает, что такие затраты имели место. До начала реализации своих программ уровень безработицы в них составлял в среднем 6,5 %. В период стабилизации он достиг 9,1 %; впоследствии снизился до 6,4 % и сегодня составляет 5,5 %. Экономическая активность также изначально пострадала: ВВП упал в среднем на 1,5 %. Но в течение 15 лет после стабилизации ВВП на душу населения рос со среднегодовым темпом 2,8 %». «Затраты есть, но они носят временный, а не постоянный характер», — подытожил Сурт. «Однако единого рецепта не было. Все шесть процессов объединяли такие общие черты, как бюджетная дисциплина, устранение внешних дисбалансов, накопление резервов, международная поддержка, открытость торговли и определенная степень политического консенсуса. Но они использовали разные валютные режимы и даже вносили в них изменения в ходе процесса. Израиль, например, прошел через этапы фиксированных обменных курсов, валютных коридоров и впоследствии систем управляемого плавающего курса». «Гораздо более явное совпадение наблюдалось в фискальной сфере. За два года до начала своих программ шесть стран имели в среднем дефицит, близкий к 10 пунктам ВВП. К моменту начала стабилизации они практически достигли баланса и больше никогда не возвращались к прежним дисбалансам. В то же время их международные резервы в итоге увеличились более чем в четыре раза по сравнению с исходным уровнем». В этом аспекте Сурт отметил одно из главных достижений Аргентины. Страна перешла от первичного дефицита в 2,7 % ВВП и финансового дефицита в 4,3 % к прогнозируемому на 2026 год первичному профициту в 1,3 % и финансовому равновесию. «Аргентина не достигала этого в течение очень долгого времени», — сказал он. «Но сразу же он перешел к вопросу о том, что ещё предстоит сделать. «Не хватает институционализации», — отметил он и подчеркнул необходимость введения фискальных правил, которые снизят вероятность того, что будущие правительства смогут отменить достигнутое равновесие». И он вынес на обсуждение реформу, которая, вероятно, окажется гораздо сложнее, чем разработка фискального правила: пенсионная система. «Согласно представленным данным, пенсионный фонд по-прежнему испытывает дисбаланс, составляющий около 1,5 пункта ВВП. Сурт выразил несогласие с тем, что дискуссия в Аргентине зацикливается на формуле индексации и бонусах. По его словам, это означает смотреть «на вершину пирамиды». «Нам нужно начать обсуждать основание пирамиды этой проблемы», — заявил он. И перечислил вопросы, которые редко вместе попадают в поле политической дискуссии: пенсионный возраст, соотношение между работающими и пенсионерами, условия получения пенсии, специальные режимы, минимальный размер пенсии, коэффициент замещения и взносы. «Нам нужно обсудить глубинные проблемы пенсионной системы». «После реформ долгосрочного характера внимание перешло на проблему, которая ощущается гораздо раньше: стоимость финансирования. Реальные ставки в настоящее время превышают 30 % по потребительским кредитам и составляют около 50 % по кредитным картам. «Это ненормально для страны, находящейся в процессе стабилизации», — предупредил Сурт. Кроме того, это два канала, которые напрямую влияют на потребление, как раз в тот момент, когда экономическая активность испытывает трудности с восстановлением темпов роста. Он также не счёл урегулированными отношения аргентинцев со своей валютой. Спрос на песо и доверие к нему «не полностью урегулированы», — заявил он. Хотя спрос на доллары не достигает максимумов, наблюдавшихся в период выборов в прошлом году, он по-прежнему остается на высоком уровне. «Здесь также стоит задача восстановить доверие аргентинцев к этой валюте».«»