Осталось считать дни до того, как станет известно, вернется ли Аргентина в поле зрения международных фондов

Менее чем через 20 дней, в разгар чемпионата мира по футболу, компания MSCI, составляющая основные мировые фондовые индексы, опубликует свой «Ежегодный обзор классификации рынков 2026», и, как и каждый год, местный финансовый рынок с нетерпением ждет, что же произойдет с Аргентиной. Ожидается, что страна выйдет из категории standalone (отдельное государство) и вернет себе более благоприятное положение, что, согласно отчету инвестиционного банка JP Morgan, позволит привлечь на местный рынок капитала не менее 2,3 млрд долларов США. Однако экономисты отмечают, что некоторые препятствия, такие как ограничения на вывод капитала, по-прежнему остаются. Индекс MSCI (аббревиатура от Morgan Stanley Capital International) является ключевым ориентиром для миллионов инвесторов при формировании своих портфелей акций. Он классифицирует страны по четырем категориям в зависимости от уровня развития и риска: развитые, развивающиеся, пограничные и standalone. Чем выше риск, присвоенный экономике, тем меньше объем глобальных средств, доступных для инвестирования в этот рынок. В 2021 году Аргентина была понижена до категории «standalone» на фоне жестких валютных ограничений и ухудшения отношений с крупными инвестиционными фондами. В отличие от рейтинговых агентств, таких как Moody’s или Standard Poor’s, которые определяют свои оценки на основе собственных технических анализов, в случае с MSCI окончательное решение принимается путем голосования крупных инвестиционных фондов, которые опираются на технические отчеты, подготовленные компанией, но также учитывают свой операционный опыт и то, как с ними обращаются в каждой стране. В большинстве своем речь идет не о спекулятивных фондах, а о пенсионных фондах. «Ожидается, что Аргентина будет включена в список наблюдения (watchlist) агентства для возможной переклассификации в категорию развивающихся рынков или, по крайней мере, будет переведена из категории standalone в категорию пограничных экономик. Тем не менее, следует скорректировать ожидания по этому вопросу, учитывая, что MSCI обычно тщательно оценивает не только нормативные изменения — особенно в сфере мобильности капитала, — но и их необратимость, причем опыт 2018 и 2019 годов все еще свеж в памяти этой организации», — предупредила Parakeet Capital, компания, занимающаяся финансовым консультированием. Воспоминания об этом эпизоде по-прежнему живы. В 2018 году Аргентина перешла из категории «пограничных» рынков в категорию «развивающихся» — в рамках процесса, инициированного тогдашним министром финансов Луисом Капуто и нынешним министром иностранных дел Пабло Кирно, — однако в следующем году валютный кризис и восстановление валютного контроля привели к новому понижению рейтинга, в результате чего в 2021 году страна оказалась в категории «самостоятельных» рынков. Эта история влияет на оценку MSCI, которая учитывает не только текущие изменения в законодательстве, но и последовательность этих реформ на протяжении времени. «Сегодня Аргентина входит в категорию, в которой числятся очень немногие страны, в том числе Тринидад и Тобаго, Ямайка, Панама, Нигерия, Босния и Герцеговина, Болгария, Мальта, Украина, Ботсвана и Зимбабве. На две ступени выше, в категории развивающихся рынков, находятся, напротив, соседние страны: Бразилия, Чили, Колумбия и Перу, среди прочих. При управлении Хавьера Милеи была отменена часть валютных ограничений, и международным компаниям разрешено выплачивать дивиденды с 2025 года. Однако по-прежнему действуют ограничения на вывод прибыли за предыдущие годы, а также сохраняется так называемое «перекрестное ограничение», которое не позволяет одновременно работать на официальном и финансовом рынках в течение определенного периода. Для того чтобы MSCI перешла в более высокую категорию, эти препятствия должны быть устранены». Параллельно с дискуссией о классификации рынки обращают внимание на другие сигналы. «В международной обстановке, по-прежнему полной неопределённости, аргентинский суверенный риск демонстрирует устойчивость, удерживаясь уже шестой день подряд на уровне ниже 500 базисных пунктов. Между тем, судя по потокам капитала и опросам, которые начали давать существенное преимущество Луле над Болсонару, похоже, что некоторые инвесторы решили уйти из Бразилии и укрыться в Аргентине», — отметила Parakeet Capital. «Успешная переклассификация позволила бы привлечь на местный рынок капитала не менее 2,3 млрд долларов США, по оценкам инвестиционного банка JP Morgan. Этот приток средств будет происходить не только за счет пассивных фондов, копирующих индекс, но и привлечет активные фонды, стремящиеся соответствовать новой категории. Среди аргентинских компаний, которые обычно фигурируют в качестве кандидатов на включение в индекс, — YPF, Vista, Grupo Financiero Galicia, Banco Macro, Pampa Energía, TGS, Central Puerto и BBVA Argentina. «В целом всегда учитываются критерии, связанные со страной, а затем — качественные и количественные аспекты компаний. Дело в том, что Аргентина не полностью сняла ограничения на валюту. «Хотя с 2025 финансового года международные компании смогут выплачивать дивиденды, для местных компаний по-прежнему действуют ограничения, и сохраняется перекрестное ограничение», — пояснил Норберто Соса, экономист и директор организации «Invertir en Bolsa» (IEB), хорошо знакомый с принципами функционирования индекса. Если 23 июня MSCI включит Аргентину в свой список наблюдения, фактическая переклассификация может произойти в период с 2027 по 2028 год. График будет зависеть, в частности, от того, будут ли экономические реформы продолжены, и от того, как будет развиваться политическая обстановка в преддверии президентских выборов в том году.