Почему Милей ставит под сомнение данные о экономической активности и как экономисты объясняют резкое падение в июле

Данные об экономической активности за июль оказались неутешительными. В соответствии с «пилообразной» динамикой, наблюдавшейся на протяжении всего года, в июле было зафиксировано падение на 2,9 % по сравнению с предыдущим месяцем — самое значительное с апреля 2018 года (не считая спада, вызванного пандемией в 2020 году). Однако, по мнению президента Хавьера Милей, показатели «показывают что угодно». Он объяснил волатильность статистических данных структурными изменениями, которые переживает аргентинская экономика. Эти заявления прозвучали после того, как на прошлой неделе был опубликован Ежемесячный индекс экономической активности (EMAE), рассчитываемый Национальным институтом статистики (INDEC). В условиях экономики, развивающейся с двумя скоростями, где одни секторы демонстрируют рост — такие как сельское хозяйство, горнодобывающая промышленность и энергетика, — а другие страдают от последствий смены экономической модели — например, текстильная промышленность, строительство и торговля, — президент заявил, что экономика находится в процессе трансформации, что затрудняет интерпретацию традиционных рядов данных». «Они составляются на основе исторических данных. Если в экономике происходит много структурных изменений, сезонно скорректированные данные дают неточные оценки», — сказал он. В связи с этим он пояснил, что правительство уделяет больше внимания индикатору «тенденция-цикл», который призван отражать базовую динамику экономической активности и сглаживать краткосрочные колебания. В данном случае EMAE показал небольшое улучшение на 0,2 % в месячном исчислении. «По мнению Камило Тискорнии, директора компании CT Asesores Económicos, нет оснований ставить под сомнение методы десезонизации и выделения тренда и цикла, применяемые Indec. «В обоих случаях, — пояснил он, — речь идет о статистических процедурах, направленных на устранение сезонных колебаний, хотя они не всегда бывают абсолютно точными». В любом случае он предупредил о риске делать выводы на основе отдельных ежемесячных данных, и после «заметного» падения в июле полагает, что следующие показатели могут продемонстрировать значительное восстановление. Фактически, именно такая динамика наблюдалась на протяжении всего года. «Если посмотреть на общую картину, то видно, что ВВП уже довольно долгое время колеблется примерно на том же уровне, что и полтора года назад. Это свидетельствует о том, что экономической активности не хватает динамизма. В чем же дело? Действительно, наблюдается секторальная диспропорция: одни секторы демонстрируют лучшие результаты, другие — худшие. Это связано с тем, что мы находимся в рамках иной модели, где есть победители и проигравшие — это несомненно. Вопрос в том: почему средний показатель не растёт устойчиво? Именно этого и следовало бы ожидать при смене модели. Этот год, который уже довольно далеко продвинулся, оказался хуже, чем ожидалось. Но я считаю, что есть факторы, позволяющие полагать, что в ближайшие месяцы ситуация должна немного улучшиться», — добавил он. «Динамика EMAE в течение года демонстрировала сильные колебания». После падения на 2,2 % в феврале экономическая активность выросла на 2,7 % в марте, сократилась на 1,4 % в апреле и на 0,6 % в мае, а в июне продемонстрировала рост на 0,3 % после того, как Indec пересмотрел в сторону понижения первоначальный показатель в 0,8 %. В июле показатель вновь оказался в отрицательной зоне, продемонстрировав падение на 2,9 %. «Это привело к изменению годового показателя. В июне, согласно пересмотренным данным, EMAE вырос на 3,1 %. Спустя месяц он показал сокращение на 1,4 %. По итогам первых семи месяцев года экономика по-прежнему демонстрирует рост на 1,7 %, хотя этот показатель также был пересмотрен: в июне накопленный рост составлял 2,2 %». «Фактически, это работает немного наоборот по сравнению с тем, как это представляет Милей. Циклическая тенденция — это показатель, который обращён в прошлое, на то, что уже происходило. Поэтому, если имеют место структурные изменения, как утверждает Милей, это один из показателей, который очень быстро сильно пострадал бы. Решением было бы изменить базовый год, провести новый расчет, но это пока невозможно. Однако правительство борется с данными», — считает Мартин Калос, директор Epyca Consultora. «Экономист также умерил ожидания относительно того, что трансформация производственной структуры Аргентины происходит настолько быстро, чтобы объяснить различия между этими двумя показателями. Хотя он и признал, что наблюдается изменение динамики производства и что это может повлиять на сезонность — например, если возрастёт доля секторов с иными сезонными особенностями, — он считает, что основные секторы, подверженные влиянию климатических факторов, такие как сельское хозяйство, демонстрируют динамику, относительно близкую к их исторической сезонности. «Поэтому трудно предположить, что проблема в десезонизированной серии более серьёзна, чем в серии «тенденция-цикл». Напротив, скорее всего, структурные изменения в ряде «тенденция-цикл» приведут к большему «шуму», чем в десезонизированном ряду», — добавил он. «В связи с этими колебаниями JP Morgan пересмотрел свои прогнозы после публикации данных Indec и теперь ожидает, что в третьем квартале экономика сократится на 4 % в годовом исчислении. Два квартала подряд со снижением означают техническую рецессию. Однако для подтверждения этого диагноза ещё не опубликованы официальные данные за август и сентябрь. «После того как ВВП сократился на 0,6 % в квартальном исчислении во втором квартале этого года, экономика теперь сталкивается со значительным риском вхождения в техническую рецессию: в августе и сентябре рост должен составить около 3,0 % в месяц в каждом месяце, или примерно 6,1 % в совокупности, чтобы избежать второго подряд квартального спада», — предупредил Федерико Филиппини, руководитель отдела исследований и стратегии AdCap.