Центральный банк сегодня выплачивает 1 млрд долларов США из Bopreal из части резервов, приобретенных в течение года.

Центральный банк (BCRA) в понедельник сталкивается с погашением облигаций на сумму 1004 млн долларов США, соответствующих амортизации облигаций для восстановления свободной Аргентины (Bopreal), и будет использовать резервы для их погашения. Выплата происходит на фоне активных покупок на официальном рынке, которые, однако, сопровождаются жестким графиком погашения долга, что снижает накопления денежно-кредитного органа. С 5 января BCRA приобрел более 2,7 млрд долларов США в операциях на рынке свободного обмена валюты (MLC) и за его пределами, что превзошло ожидания частных аналитиков и, по оценкам консалтинговой компании GMA Capital, превышает темпы покупок, наблюдавшиеся в начале предыдущих сроков полномочий. С точки зрения совокупного вмешательства в частный сектор, текущий цикл демонстрирует один из самых сильных стартов за последние годы. «Однако положительный торговый поток сосуществует с финансовым оттоком. С начала 2026 года правительство уже произвело выплаты в размере 830 млн долларов США МВФ, 146 млн долларов США другим организациям в феврале и 437 млн долларов США в январе, валюта для которых была куплена у BCRA, в дополнение к текущему сроку погашения Bopreal. Часть валюты, поступающей через валютное окно, затем уходит на покрытие внешних обязательств. Чистые резервы остаются на уровне около –2,5 млрд долларов США, несмотря на увеличение валовых резервов в этом периоде. Разница обусловлена весом краткосрочных обязательств в долларах и, главным образом, выплатами по долгам. «Оценки консалтинговой компании 1816 показывают, что, хотя валовые резервы выросли более чем на 5,4 млрд долларов с начала года, обязательства в долларах со сроком погашения менее одного года росли быстрее, что вновь привело к отрицательному сальдо чистых резервов. В эту статью входят резервы в иностранной валюте, своп с Китаем, обязательства перед БМР на сумму почти 2,4 млрд долларов, выплаты капитала Bopreal через 12 месяцев и различные соглашения о репо, срок погашения которых наступает в 2026-2027 годах. В том же духе GMA Capital отметила, что увеличение этих обязательств объясняет, почему высокий темп покупок на официальном рынке не приводит автоматически к эффективному восстановлению баланса. «Сама денежно-кредитная власть четко сформулировала эту дилемму в своем последнем Отчете о денежно-кредитной политике (IPOM), где указала, что фактическое увеличение международных резервов будет зависеть от доступа Казначейства к рынкам для рефинансирования внешнего долга. Другими словами, покупки валюты укрепляют чистые запасы только в том случае, если они не должны использоваться для погашения просроченных обязательств». Этот диагноз также фигурирует в переговорах с Международным валютным фондом. На прошлой неделе миссия Министерства экономики во главе с заместителем министра Хосе Луисом Даза отправилась в Вашингтон, чтобы завершить второй пересмотр действующей программы, от которого зависит выплата 1 миллиарда долларов США. «Технический персонал организации в частном порядке отмечает, что покупка валюты не означает автоматического улучшения баланса, если эти средства используются для погашения долга. Предыдущий опыт 2025 года усиливает эту осторожность: согласно методологии, согласованной с Фондом, чистые резервы в конце прошлого года составили около –14,1 млрд долларов США по сравнению с пересмотренной целью в –1 млрд долларов США, что означало отклонение более чем на 13 млрд долларов США, даже после смягчения условий, предоставленного организацией. «Для продвижения текущего пересмотра правительство планирует запросить отказ от прав, который позволит пересмотреть цели на будущее». Параллельно с этим исполнительная власть стремится снизить прямое давление на резервы за счет новых эмиссий в долларах в соответствии с местным законодательством. Недавний запуск Bonar 2027 (AO27) — который полностью погашается в октябре 2027 года и выплачивает годовой купон в размере 6% — направлен на привлечение части ликвидности в твердой валюте из финансовой системы. Программа предусматривает размещение каждые две недели до 250 млн долларов США с общим лимитом в 2 млрд долларов США и направлена на начало сбора средств для выплаты около 4,2 млрд долларов США держателям облигаций в июле. При страновом риске около 570 базисных пунктов и по-прежнему отрицательных чистых резервах, выплата Bopreal вновь подчеркивает основную проблему финансовой схемы: поддержание потока покупателей на валютном рынке само по себе не гарантирует устойчивого восстановления баланса, если график погашения долга продолжает поглощать значительную часть валюты.