Начинается шторм, который ударит по доллару

Начался обратный отсчет до октябрьских всеобщих выборов. Меньше месяца осталось до того, как аргентинцы закроются в комнате для голосования и выберут нового президента, и давление на валютный рынок усиливается в условиях конца сельскохозяйственного доллара, предвыборной долларизации и ускорения инфляции. "В сентябре свободные доллары взяли паузу и погрузились в своеобразное "валютное лето". Отчасти такое затишье можно объяснить сильным ростом в предыдущие два месяца, особенно в августе, когда они увеличивались до 41% в месяц (в случае с денежными средствами и их эквивалентами). В этом контексте "синий доллар" в настоящее время торгуется на уровне 743 песо, что всего на 8 песо больше, чем в последний рабочий день августа (1%). Курс MEP к GD30 - сегменту, на котором проводится большинство интервенций BCRA, - торгуется на уровне 682 песо. Он накапливает примерно на 12 песо больше, чем в предыдущем месяце (1,7%). "Свободный" CCL продается по 755 песо, месячное падение на 25 песо (-3,3%)". "В течение сентября финансовые котировки доллара были спокойными. Правительство смогло получить доходы от четвертой версии соевого доллара, что дало ему пространство для маневра при проведении интервенций на вторичном рынке облигаций. В конце месяца заканчивается программа увеличения экспорта, поэтому рынок задается вопросом, что будет происходить с ценами на финансовый доллар по мере приближения к выборам 22 октября", - говорит Игнасио Моралес, аналитик Wise Capital. "В сентябре правительство объявило о введении нового сельскохозяйственного доллара. В отличие от предыдущих программ, для которых было характерно установление дифференцированного обменного курса, в данном случае агроэкспортеры имели возможность продать 25% ликвидаций на финансовом рынке (а остальные 75% - на официальном). "Это означало, что наличные с ликвидацией имели большее предложение и, следовательно, способствовало снижению котировки, которая на тот момент превышала 800 песо. Кроме того, Центробанку удалось пополнить свои резервы долларами, отметив 25 витков положительной динамики и накопив к настоящему моменту остаток в размере 500 млн. долл. По данным Delphos Investment, объем торгов был почти вдвое больше, чем в августе, и самым высоким с мая". "Это помогло финансовым долларам сохранить спокойствие после послевыборных переполохов. Однако центральный банк по-прежнему испытывает трудности с накоплением резервов в результате натуральных интервенций против MEP с целью сдерживания финансовых долларов. По оценкам Portfolio Personal de Inversiones (PPI), поддержание курса доллара MEP на уровне около 680 песо обходится монетарным властям примерно в 30 млн. долл. в день", - добавили в брокерской компании. Если рассматривать последние три раунда, то интервенции перевесили покупки валюты, и чистый отрицательный результат BCRA составил 100 млн. долл." "Поэтому главный вопрос заключается в том, что будет с "огневой мощью", которую BCRA не удалось нарастить в последние недели, и с CCL, которая перестанет иметь нетипичное предложение. В соответствии с "хрестоматийным" ответом, CCL должен расти, поскольку мы также входим в финальную стадию подготовки к выборам, равно как и BCRA должен использовать больше своих скудных боеприпасов для сдерживания MEP. В результате такого сценария сегодня начинают появляться слухи о распространении механизма "соевого" доллара на другие сектора экономики, чтобы навести мосты до выборов", - добавили в PPI. "До конца "соевого доллара-4" осталось всего пять раундов. По мнению Игнасио Моралеса, один из путей, по которому может пойти Министерство экономики, - это продлить программу увеличения экспорта до окончания всеобщих выборов в октябре. "Другой альтернативой, позволяющей сохранить "огневую мощь" над финансистами, может стать большая корректировка импорта, позволяющая провести второй транш свопа с Китаем или установить больший контроль над операциями с MEP или синим долларом. После девальвации оптового курса, скачков свободных долларов и введения налога PAIS на импорт, в прошлом месяце цены в экономике пережили новую инфляционную вспышку. "В августе индекс потребительских цен вырос на 12,4% в месячном исчислении, что является самым высоким показателем за последние три десятилетия. Экономисты предупреждают, что эта динамика сохранится и в сентябре, в связи с объявлением правительством нового "Плана Платита". "Тот факт, что Министерство экономики начало публиковать обзоры цен на еженедельной основе, является симптомом режима высокой инфляции, в котором Аргентина находится уже несколько месяцев, и подтверждает, что даже для правительства нет перспектив существенного снижения инфляции. Риск, конечно, заключается в том, что цены будут перегреты. Но это просчитанный риск: правительство поддерживает цену официального доллара, проводит параллельные долларовые интервенции, регулирует ряд других цен и ведет переговоры по другим, таким образом оно надеется гарантировать, что недельная инфляция будет иметь тенденцию к снижению в период до выборов", - считает Epyca Consultora. "Но между программой "Покупай без НДС", субсидированными кредитами для частных работников и облигациями для пенсионеров, среди прочих официальных заявлений, правительство добавило дополнительные расходы в размере 2,4 млрд. песо (1,3% ВВП), по данным Equilibra. По мнению экономического консультанта, независимо от способности правительства привлечь частное финансирование, его "кредитором последней инстанции" является BCRA. Мы полагаем, что именно Центральный банк сам покроет оставшуюся часть финансовых потребностей 2023 г. либо за счет временных авансов (он по-прежнему имеет легальную маржу в размере около 750 млрд. песо), либо за счет предоставления ликвидности государственным организациям для участия в первичных тендерах Казначейства. В результате BCRA продолжит эмиссию песо до конца 2023 г. для финансирования казначейства, что в условиях очень слабого спроса на песо будет продолжать подогревать курсовое и инфляционное давление", - добавил он. "В период выборов аргентинцы склонны к долларизации. Исторически зафиксированная тенденция - ожидание исхода выборов беженцев в твердой валюте. "В августе события подтвердили правоту консервативных сберегателей. На следующий день после PASO правительство девальвировало валюту на 17%, и в течение следующих трех дней свободные доллары подорожали на 175 песо". "До выборов остается меньше месяца, и неопределенность усиливается. Стратегия правительства, заключающаяся в том, чтобы выйти на предвыборный конкурс со стабильным курсом и электоральными возможностями, усложняет переходный период. В ближайшие недели ожидается повышательное давление на финансовый доллар, обусловленное высоким спросом на хеджирование в преддверии предстоящих выборов и созреванием так называемого "соевого доллара", - говорит Мартин Поло, главный стратег Cohen Investment."