«Ключевое значение имеет возвращение на рынок»: почему страновой риск осложняет планы правительства и что необходимо для того, чтобы этот показатель соответствовал ожиданиям

В январе страновой риск достиг самого низкого значения с 2018 года. Однако на фоне сомнений по поводу накопления резервов, политической неопределенности в связи с выборами и более неблагоприятной международной обстановки индикатор, разработанный JP Morgan, в последние месяцы имел тенденцию к росту, что осложнило планы правительства по рефинансированию долга на международном рынке. «Хотя чистые международные резервы по-прежнему находятся в отрицательной зоне, правящая партия уверена в своем плане. «Мы купили 25 миллиардов долларов, но они ушли на выплату долга. Поэтому очень важно вернуться на рынок», — пояснил министр экономики Луис Капуто в либертарианской стриминговой программе Las Tres Anclas. «Выход на международный долговой рынок был одной из целей правящей партии на этот год, и она достигла ее после выпуска в начале июня облигации Bonte 2030, предназначенной для иностранных инвесторов. Более того, после заключения вчера технического соглашения с Международным валютным фондом (МВФ) эта организация подчеркнула, что страна смогла вернуться на рынок капитала «раньше, чем ожидалось». Тем не менее, за последние полтора месяца страновой риск вырос более чем на 100 пунктов. В настоящее время этот показатель составляет 753 базисных пункта, что значительно выше 560 пунктов, достигнутых 9 января этого года. Поскольку этот индекс измеряет разницу между доходностью облигаций развивающихся стран и доходностью казначейских облигаций США (доходность десятилетних облигаций составляет 4,3%), это означает, что страна может брать кредиты под 12% годовых. «Ключевым моментом является восстановление доступа к рынкам. Однако с учетом того, что страновой риск остается выше 700 пунктов, пока это кажется невозможным. Это означало бы подтверждение высокой ставки, превышающей 12% в соответствии с текущей доходностью долга в долларах, или выше 30% в песо, чтобы предложить облигации для подписки с долларами, аналогичными Bonte 2030. Создается впечатление, что правительство делает ставку на то, что текущие уровни EMBI включают в себя значительный политический уклон и что их снижение произойдет после победы на выборах», — сказала Мелиса Сала, экономист консалтинговой компании LCG. По мнению аналитика, рост более чем на 200 базисных пунктов с января, даже несмотря на то, что Кристина Киршнер вышла из предвыборной гонки, был вызван скорее сомнениями рынков в отношении устойчивости экономической программы, чем возможностью возвращения оппозиции к власти. Даже несмотря на то, что фискальные обязательства правительства «кажутся неоспоримыми» и могут быть распространены на большую часть оппозиции, а необходимость продвижения структурных реформ, подкрепляющих рост, кажется «достаточно общей». «Однако остаются сомнения относительно того, сможет ли экономика генерировать валюту, необходимую для выполнения долговых обязательств, финансирования роста и даже для поддержания резервов и смягчения возможных внешних потрясений, или же внешние ограничения ограничат возможности расширения производственных мощностей», — добавил он. Фактически, согласованная с МВФ цель по резервам не была достигнута примерно на 4 млрд долларов, хотя в своем заявлении организация об этом не упомянула. «Если сравнивать страновой риск в регионе, Аргентина все больше отстает от среднего показателя по Латинской Америке, который в настоящее время составляет 383 базисных пункта. Например, если посмотреть на соседние страны, то Уругвай имеет уровень 80 базисных пунктов; в Чили страновой риск составляет 110 пунктов; в Перу — 138 пунктов; в Парагвае — 140; а в Бразилии — 197. «С такими уровнями странового риска мы еще не готовы выйти на международный рынок с эмиссией глобальных облигаций, но мы гораздо ближе к этому, чем думает рынок. Прогнозы по 10-летней ставке по облигациям США на конец года составляют около 4,25%, поэтому при страновом риске в 550 базисных пунктов Аргентина будет в состоянии финансироваться по однозначным ставкам», — сказал Адриан Ярде Буллер, директор по исследованиям и стратегии Facimex Valores. «По мнению аналитиков Delphos Investment, в Аргентину не поступают внешние потоки, и единственным движущим фактором, который остается впереди, являются выборы. С «незажившими ранами» 2019 года внешние потоки, похоже, не готовы брать на себя избирательный риск, даже когда накапливаются резервы. В июле Казначейство, по всей видимости, смогло накопить 1 млрд долларов для резервов. «Риск страны уже был на этом уровне во время пика оптимизма в конце прошлого года, и с тех пор программа достигла очень важных успехов. Было заключено успешное соглашение с МВФ, укреплены резервы, ослаблен валютный курс и упрочен процесс дезинфляции. Сейчас внешние инвесторы с осторожностью смотрят на промежуточные выборы, но я считаю, что это лишь еще одно свидетельство того, что нужно продолжать идти по пути восстановления доверия. Сохраняя нынешний курс, Аргентина рано или поздно восстановит доступ к рынку, скорее всего, в этом году», — заключил Ярде Буллер.