«Никогда не было»: экономисты ставят крест на правительственном плане

«Люди все еще не убеждены, что мы находимся в новой модели и никогда не видели ее раньше», - заявил министр финансов Луис Капуто 13 мая во время своего участия в 42-м ежегодном конгрессе IAEF (Аргентинского института финансовых руководителей). Это был один из последних раз, когда чиновник остановился на главной концепции правительства с момента его вступления в должность: экономическая политика на этот раз отличается от той, что была в другие времена. Инфляция рухнет. Я много говорю об этом. В экономике нет совпадений, есть причинно-следственные связи. Мы делаем то, что должны делать, чтобы инфляция сблизилась с международным уровнем", - объяснил Капуто в тот день в своем диалоге с президентом IAEF Пабло Мидзяком, спустя месяц после прекращения хеджирования обменного курса, и углубился в линию, которую он уже отрепетировал несколько недель назад: "Мы являемся одной из пяти стран, имеющих профицит бюджета в мире, мы не выпускали песо в течение года, у нас есть Центральный банк, очень хорошо капитализированный в течение многих лет, до такой степени, что при таком уровне обязательств мы могли бы перейти к конвертируемости на уровне менее 1000 песо... Мы никогда не видели такой ситуации. Давайте не будем настаивать. Такого не было уже 120 лет". "Доводы правительства о том, что его экономическая политика имеет уникальные особенности, опираются на два основных столпа, которые работают как единое целое: фискальная корректировка в размере пяти пунктов валового внутреннего продукта (ВВП), проведенная сразу после прихода к власти, которая позволила достичь первичного и финансового профицита в 2024 году и пока что в 2025 году, и политическая поддержка этого сокращения президентом Хавьером Милей - первым, кто убедился в необходимости этого. "В связи со способом корректировки правительство также часто подчеркивает, что ликвидация дефицита была достигнута без ущемления прав собственности - подобно плану Bonex начала 1990-х годов - и без повышения налогов, что позволило восстановить экономическую активность быстрее, чем в других стабилизационных опытах. Стратегия по снижению инфляции - еще одна беспрецедентная особенность, по мнению правительства: сократив денежную эмиссию с первого дня, песо стал дефицитным и востребованным товаром, как и предсказывал министр экономики вскоре после вступления в должность. «Все идет по плану» (TMDAP), как говорили в интернете чиновники и ярые твиттеряне правящей партии. После полутора лет правления LA NACION проконсультировался с пятью экономистами разного профиля, чтобы начать дискуссию: действительно ли эта ситуация уникальна в истории? По мнению Луиса Секко, директора консалтинговой компании Perspectiv@s Económicas, есть моменты, в которых наблюдаются необычные вещи. "Фискальная корректировка, проведенная правительством - с первичным профицитом с самого начала правления, который сохранился в первые четыре месяца этого года, несмотря на частичное снижение налогов, - является нетипичным явлением. Еще более нетипичным будет результат, если он сохранится в течение всего этого предвыборного года. Верно и то, что снижение инфляции, отчасти объясняемое укреплением обменного курса и фискальным якорем, происходило быстрее, чем многие ожидали. И нет никаких сомнений в том, что убежденность президента в необходимости сокращения расходов беспрецедентна по тону и центральной роли в политическом дискурсе«, - говорит он. Однако он предупреждает, что фраза »на этот раз все по-другому" чревата риском. В экономической истории она часто является прелюдией к разочарованию, поскольку минимизирует структурные ограничения, особенно когда институциональное пространство для маневра ограничено". Трудности правительства в стимулировании экономической активности, недостаточное накопление резервов и отсутствие четкой стратегии доведения до успешного завершения намеченных структурных реформ напоминают о том, что не все можно решить с помощью политической воли или разрушительного нарратива«, - подчеркивает он. »В свою очередь, Фернандо Маренго, главный экономист BlackTORO, подчеркивает политический фактор: "Отличительным элементом правительственной программы является фискальная корректировка и убежденность политического крыла в необходимости этой корректировки. В Аргентине мы привыкли к «растаскиванию», когда кредит использовался для финансирования государственного сектора. Теперь мы можем говорить о «вползании»: финансовые институты, которые не должны финансировать правительство или требовать долговые обязательства от Центрального банка, должны финансировать частный сектор«. Маренго добавляет, что »внешний дисбаланс страны - это результат действий государственного и частного секторов. Аргентина страдала от периодических кризисов платежного баланса, потому что государственный сектор имел вынужденные и постоянные дисбалансы, финансируемые за счет внешних дисбалансов. Когда мир прекратил финансирование, это привело к внезапной остановке экономических и социальных кризисов. Именно фискальная корректировка 2024 года позволила Аргентине получить положительное сальдо счета текущих операций в том году. Пока сохраняется профицит бюджета, будет ли сохраняться профицит счета текущих операций, зависит от действий частного сектора«. По мнению Агустина Эчебарне, генерального директора Фонда Свободы и Прогресса, »правильно будет сказать, что во многих отношениях этот опыт беспрецедентен в новейшей истории Аргентины. Впервые с момента возвращения демократии правительство добилось первичного профицита бюджета в первый же месяц своего пребывания у власти и сохранило его до сегодняшнего дня. Причем оно добилось этого при реальном сокращении государственных расходов более чем на пять пунктов ВВП. Это не корректировка, основанная на повышении налогов, а конкретные сокращения: ликвидация дискреционных трансфертов, закрытие ненужных органов и государственных организаций, сокращение занятости населения и уменьшение субсидий. Этчебарне также подчеркивает тот факт, что правительство "добилось быстрого снижения инфляции, не прибегая к контролю цен и не отменяя потолок на 90%, как это случалось в прошлом. Якорем является фискальный баланс, реорганизация Центрального банка и свобода цен. И, прежде всего, это делается без нарушения прав собственности, без конфискаций, таких как план Бонекса, или принудительной песификации. Президент проводит этот курс с убежденностью, необычной для аргентинской политики, несмотря на политические издержки, которые он влечет за собой. В этом смысле да: на этот раз все по-другому«. Себастьян Менескальди, ассоциированный директор EcoGo, вносит нюанс: »У правительства есть заслуги, политика отличается от той, что была в прошлом. Фискальная корректировка в размере 4,5 пункта ВВП - это очень важно. Ему удалось сохранить профицит и, в отличие от того, что было достигнуто в первой половине правления Нестора Киршнера [2003-2007], не допустить дефолта по долгу«. Но тут же он замечает: »Что я не считаю таким уж отличием, так это решение укрепить валюту и восстановить покупательную способность в долларах, чтобы средний класс чувствовал себя лучше. В этом, в управлении обменным курсом и в том, что он позволил ему так сильно укрепиться, правительство ничем не отличается от других правительств«. Мартин Рапетти, исполнительный директор консалтинговой компании Equilibra, придерживается той же точки зрения: »Масштабы фискальной корректировки очень велики. Мы можем обсуждать справедливость, чувствительность, сколько было спилено бензопилой, а сколько сжижено, но это было сделано. Правительство сейчас находится в финансовом равновесии, мы должны дать ему это право". "Для экономиста наиболее важным аспектом деятельности правительства является то, что оно сумело сформулировать корректировку при социальной поддержке и незначительной политической силе, что с самого начала вызывало неопределенность. В любом случае, он предупреждает, что способ сокращения бюджетных расходов «начинает скрипеть и показывать свое лицо»: ухудшение инфраструктуры из-за отсутствия общественных работ и растущие протесты пенсионеров и государственных служащих (например, в больнице Гаррахана). "У Аргентины была серьезная бюджетная проблема с очень высокой премией за риск. Можно было провести жестокую, очень сильную корректировку или попытаться провести меньшую корректировку, основанную на фискальном пакте и ставке на предсказуемость, при этом политическая система должна была поддерживать ее в течение долгого времени. На мой взгляд, это было жестоко и несправедливо. Но это должно решить общество путем голосования«, - говорит он. Рапетти соглашается: »Нет ничего беспрецедентного в том, что обменный курс используется в качестве якоря для снижения инфляции, и нет ничего беспрецедентного в том, что это порождает проблему устойчивости доллара". Среди экономистов и интеллектуалов, которые склонны поддерживать каждый шаг правительства, преобладающей стала фраза о том, что нынешний период - это настоящий либеральный период в истории Аргентины за последние 80 лет. Как соотносятся с этим другие прорыночные экономические планы после возвращения демократии, такие как конвертируемость во время президентства Карлоса Менема или администрации Cambiemos и Маурисио Макри? Секко считает, что, помимо этого утверждения, есть элементы, которые можно сравнить с другими периодами. "В период конвертируемости первоначальная стабилизация была даже быстрее, чем нынешняя: инфляция за один год снизилась с трехзначных до однозначных цифр, а валютный совет обеспечил более надежную опору. Кроме того, Менем осуществил агрессивный процесс дерегулирования, открытости и приватизации, который в то время также представлялся как разрыв с прошлым«, - вспоминает он. »Что касается Макри, - добавляет он, - то, хотя ему не удалось укрепить свою экономическую программу, он также продемонстрировал первые признаки ортодоксальности: он сократил субсидии (особенно во второй половине своего срока), попытался скорректировать относительные цены, стремился открыть экономику и достиг первичного баланса незадолго до выборов 2019 года. Но эта коррекция была не только запоздалой, но и более постепенной и гораздо менее резкой, чем нынешняя". Маренго также различает три опыта с фискальной точки зрения. "У Менема был профицит бюджета за счет доходов от приватизации; это было не сокращение текущих расходов, а разовый доход. В случае с Макри в первый год дефицит увеличился, а корректировка, которую он применил в 2019 году, была результатом недостатка финансирования, а не политической убежденности в необходимости покончить с дефицитом«, - говорит он. По мнению главного экономиста BlackTORO, »правительство пробует относительно более либеральную программу, чем за последние 70 лет. Посмотрим, как она будет развиваться дальше". В Аргентине существовали стабилизационные программы, которые были успешными и поначалу позволили снизить инфляцию, но затем от них отказались в пользу фискального благоразумия. Это были хорошие программы, но они были плохо реализованы«. Эчебарне, напротив, решительно заявляет, что есть все основания считать, что Аргентина переживает первый за многие десятилетия подлинный либеральный эксперимент, хотя, по его мнению, ей предстоит пройти еще долгий путь, прежде чем она станет »по-настоящему свободной" страной. В деле Менема есть интересные элементы, которые позволяют рассматривать его как предыдущее испытание прорыночных реформ, - отмечает он. Закон о конвертируемости позволил добиться длительной стабилизации и практически нулевой инфляции в течение десяти лет. К этому добавилась обширная программа приватизации, дерегулирования, пенсионной реформы и частичного открытия экономики. Но были и существенные отличия: стабилизация наступила после второй гиперинфляции и конфискации вкладов в рамках плана Bonex. И самое главное - не было достигнуто прогресса в проведении глубокой реформы государства, он не смог провести реформу трудовых отношений и другие вопросы". "В случае с Макри, - продолжает он, - хотя у него было намерение открыться и вновь выйти на международный уровень, он с самого начала совершил серьезную ошибку: он выбрал неверный курс с непоследовательной макроэкономикой. В течение первых двух лет он проводил экспансивную фискальную политику, финансируемую за счет долга. Когда он попытался скорректировать курс на третий год, было уже слишком поздно: отсутствие доверия, страновой риск и зависимость от внешнего финансирования привели его к провалу«. Исполнительный директор Libertad y Progreso повторяет, что различия заметны, потому что »сегодня нет ни плана Бонекса, ни разжижения через девальвацию, ни экстраординарных международных цен, ни продажи государственных активов. Нет и постепенности. Впервые предпринята явная попытка привести в порядок государственные счета путем реального сокращения расходов, без фальсификации цен, без разрушения контрактов и без фискального популизма". "Оглядываясь на 1990-е годы, Менескальди также видит параллель с открытием и дерегулированием экономики под другим углом. "Тот процесс [конвертируемости] был более полным, а дерегулирование привело к росту производительности благодаря структурным изменениям в экономике. Этому правительству все еще не хватает этой части, укрепления внешнего сектора и скачка производительности. Мы открываем экономику, а производительность труда остается на том же уровне или даже хуже, чем раньше. Инвестиций меньше, а инфраструктура разрушается", - предупреждает он. В области предупреждений, возвращаясь к вопросу о том, является ли этот этап уникальным, Рапетти возвращается к своей обеспокоенности по поводу нехватки долларов. «Если посчитать, сколько долларов может поступить в страну, то даже при самых оптимистичных прогнозах экспорта из Vaca Muerta на 2030 год ничто не указывает на то, что на этот раз останется достаточно средств», - подчеркивает он. "Чтобы жить с таким обменным курсом и иметь устойчивый рост, у меня нет цифр.