Николас Арсео: «Энергетические субсидии больше не являются актуальной проблемой».

Экономист Николас Арсео - один из энергетических аналитиков, к которому чаще всего обращаются компании, учитывая его работу на государственной службе и доклады по макроэкономическим прогнозам, связанным с этим сектором. "Директор консалтинговой компании Economía y Energía (EyE) прогнозирует, что к концу 2028 года страна сможет добывать миллион баррелей в день; он анализирует предстоящие проекты экспорта сжиженного природного газа (СПГ) и отмечает, что энергетические субсидии больше не являются актуальной макроэкономической проблемой: с 2% ВВП они снизились до 0,5%. Как падение цен на нефть в первой половине года повлияло на сектор? Прогноз мировых цен сегодня лучше, чем 60 дней назад. Нефть марки Brent [международный эталон] упала, потому что расширенная ОПЕК [организация стран-производителей нефти] сообщила об увеличении квот на добычу. Затем конфликт между Китаем и США также вызвал шум из-за влияния на мировую экономическую активность, но достигнутое соглашение сняло понижательное давление. Если посмотреть на добычу сырой нефти в Аргентине за последние несколько месяцев, то можно увидеть, что с октября прошлого года уровень добычи стабилизировался на отметке 760 000 баррелей в день, при этом на долю Vaca Muerta приходится 450 000 баррелей в день. Стабилизация произошла в основном за счет снижения количества подключенных скважин. Что это значит? Это количество скважин, вводимых в эксплуатацию и подключаемых к магистральному трубопроводу. В августе и сентябре прошлого года был зафиксирован рекорд по количеству подключений - почти 40 скважин в месяц, а с октября этот показатель снизился. Этот спад был связан в основном с нехваткой транспортных мощностей, которые были насыщены из бассейна Неукен. Сокращение числа подключенных скважин было обращено вспять в апреле, после расширения транспортных мощностей, когда снова были подключены 38 скважин с нетрадиционной нефтью из Вака Муэрта. Поскольку пик добычи на подключенной скважине приходится на третий месяц, в июле и августе ожидается значительное восстановление добычи. Очевидно, что сценарий этого года отличается от двух последних лет, когда Вака Муэрта демонстрировала значительный рост, сопровождавшийся увеличением объема инвестиций. Инвестиции увеличивались на 1 или 1,5 миллиарда долларов США в год. Все указывает на то, что этот рост замедлится до 2025 года. Информация, представленная компаниями в отношении инвестиций в начале этого года, показала увеличение инвестиций в Vaca Muerta всего на 300 миллионов долларов США, и к этому следует добавить падение цен на сырую нефть в марте и апреле этого года. Сколько в год инвестируется в энергетический сектор и какая часть из них идет на Vaca Muerta? "- Всего инвестируется 12,8 миллиарда долларов США, из которых 9 миллиардов долларов США приходится на Vaca Muerta. К 2025 году прогнозируется снижение до 12 миллиардов долларов США, но это снижение будет сосредоточено в традиционном секторе. В нетрадиционном секторе прогнозируется рост инвестиций на 300 миллионов долларов США, что все равно гораздо меньше, чем в 2020 году. Для увеличения добычи Вака Муэрта нуждается во все более значительном объеме инвестиций, поскольку необходимо гарантировать текущее производство и дополнительный объем инвестиций, позволяющий расширить добычу в будущем. Все указывает на то, что в этом году уровень инвестиций будет примерно таким же или чуть ниже прошлогоднего.«- Почему?»- Значительная часть развития углеводородного сектора в последние несколько лет основывалась на денежных потоках компаний. На каждые пять долларов за баррель, на которые падают цены на нефть, компании теряют 1,4 миллиарда долларов денежного потока в год. При падении на 10 долларов за баррель, с 75 долларов США в прошлом году до 65 долларов США в первой половине года, сокращение денежных поступлений составляет около 2,8 миллиарда долларов США. Часть этой суммы, безусловно, будет компенсирована за счет заимствований на международном рынке капитала, но нет никаких шансов, что все это падение доходов приведет к увеличению долга. Иными словами, добыча не упадет, но и существенно не увеличится? "Добыча в Вака Муэрта ежегодно растет на 25-30 %, а общая добыча в стране - на 10 %. Не существует возможного сценария сокращения производства. Что мы точно увидим, так это замедление темпов роста нетрадиционной добычи и, соответственно, общего объема производства. Все это связано с падением мировых цен? Процесс повышения обменного курса привел к росту затрат в долларах, в зависимости от компании, от 20 до 30 % по сравнению с тем, что было год назад. В то же время цены упали, а это значит, что влияние местной и внешней макроэкономической ситуации будет оказывать существенное воздействие на уровень инвестиций в секторе. В условиях ужесточения норм рентабельности на повестку дня начинают выходить другие расходы, такие как налоговое давление или состояние дорог. Как повысить конкурентоспособность в краткосрочной перспективе?"- Как правило, при падении цен на нефть в последующие месяцы происходит снижение затрат, связанных с добычей нефти. Это означает, что, например, снижаются расходы поставщиков услуг и затраты на рабочую силу. С другой стороны, рост издержек и падение цен сказываются на менее конкурентоспособных сегментах цепочки, таких как традиционная добыча, которая имеет бесконечно низкую маржу. Если не будут приняты меры государственной политики для смягчения этого падения рентабельности, это приведет к ускорению темпов падения традиционной добычи. Какова ваша оценка сальдо торгового баланса энергоносителей, которое в прошлом году сложилось с профицитом в 5,7 млрд долларов США? До падения цен на нефть мы оценивали профицитное сальдо в размере около 7,5 млрд долларов США. Учитывая падение цен и замедление темпов роста активности, мы оцениваем результат несколько лучше, чем в прошлом году, - около 6 миллиардов долларов США. Значительный показатель пришелся на апрель, когда страна экспортировала на 14% больше нефти, чем в том же месяце прошлого года, но профицит торгового баланса оказался ниже из-за падения стоимости сырой нефти на 20%, нефтехимической нафты на 30% и природного газа почти на 10%. «Как вы думаете, когда будет побит рекорд добычи 1998 года - около 850 000 баррелей в день - и когда он может достичь миллиона?»- Рекорд должен быть побит к концу этого года или в начале 2026 года. А затем, в зависимости от сценариев добычи, не слишком безумный сценарий - превысить миллион баррелей к 2028 году, и это при условии, что уровень инвестиций не будет расти и сохранится лишь тенденция к сохранению статус-кво. Из этого объема внутренний рынок потребляет 530 000 баррелей в день, а остальное идет на экспорт. В 1990-х годах страна добывала больше нефти, чем Бразилия, а сегодня - 3 миллиона баррелей в день. Почему страна до сих пор не достигла уровня добычи 25-летней давности, а Бразилия утроила его? "Здесь есть два фактора. Во-первых, это разработка различных ресурсов, где традиционные ресурсы в Аргентине иссякали в течение первого десятилетия 2000-х годов, и до появления Вака Муэрта не было такого мощного ресурсного горизонта. Но мне кажется, что определяющим фактором была государственная политика. Бразилия проводила последовательную политику поддержания цены на сырую нефть на местном рынке на уровне мировых цен, что позволило ей подняться с 700 000 баррелей в день в середине 1990-х годов до 3 миллионов баррелей в день сегодня. Предсолевые [шельфовые запасы] - часть этой истории. По состоянию на 2010 год на долю подсолевого месторождения приходится значительная часть добычи нефти в Бразилии, но до появления подсолевого месторождения Бразилия также значительно увеличила добычу нефти и достигла уровня в 2 миллиона баррелей в день. Контраст между Аргентиной и Бразилией показывает потенциал четкой государственной политики в отношении углеводородов, которая оставалась неизменной на протяжении последних 30 лет. Всегда говорят, что разработка Вака-Муэрта произошла благодаря национализации YPF. Могло ли оно развиваться таким же образом, если бы частные компании имели рыночные цены на топливо и тарифы?"- Национализация YPF и восстановление цен - это целый процесс изменения энергетической политики с 2011 года, основанный на внешнем дефиците, возникшем в результате кризиса в секторе в период с 2009 по 2011 год. Я считаю, что национализация YPF обеспечила направление этого денежного потока на развитие нетрадиционной добычи. Это контрфактический случай, который очень трудно обсуждать, но частному субъекту было бы трудно взять на себя риск, который YPF взяла на себя вместе с Chevron при разработке Лома Кампана с 2013 года. В этом смысле я считаю, что национализация YPF сыграла решающую роль в ускорении разработки нетрадиционных источников газа в Аргентине. Я не говорю, что этого бы не произошло, но, безусловно, без государственного игрока, возглавляющего рисковые инвестиции в нетрадиционные источники, этот процесс занял бы гораздо больше времени.«- Какое влияние окажут проекты по производству сжиженного природного газа (СПГ) на страну?»- В прошлом году Аргентина производила около 138 миллионов кубических метров в день (м3 д). Два СПГ-танкера компании Southern Energy [проект, возглавляемый PAE и уже подтвержденный] предполагают уровень переработки природного газа около 26 млн м3 в день, что является значительным объемом, при этом цена относительно низкая, если исходить из TTF [международная цена, используемая в качестве ориентира на местном рынке] около 9 долларов США за млн BTU [английская мера, используемая в данном секторе]. Это дает экспортный поток в размере более 2 миллиардов долларов США в год. СПГ представляет собой довольно значительный скачок в уровне экспорта, поскольку на рынок выходят суда для сжижения газа. Первые два судна выйдут на рынок в 2027-2028 годах, а затем в 2030-х годах на рынок выйдут проекты YPF с Eni и Shell, которые гораздо крупнее, чем у Southern Energy. Это определит очень значительный скачок в экспорте природного газа в течение следующего десятилетия.«- Станем ли мы конкурентоспособными по экспортной цене?»- В целом почти все международные аналитики прогнозируют очень высокий рост спроса на природный газ до 2050 года. Отчасти этот рост связан с вытеснением угля, который является более загрязняющим топливом. Но этот рост спроса также сосредоточен в Азиатско-Тихоокеанском регионе и, в частности, в Китае и Индии, где развитие экономик этих стран потребует очень значительных поставок газа. Эти поставки будут сосредоточены в СПГ. Аргентине есть что там занять.«- Насколько геополитический контекст помогает стране в том смысле, что Европа, возможно, не захочет зависеть исключительно от США как поставщика газа, как это было раньше с Россией?»- В этом поиске диверсификации поставок Аргентина становится альтернативным международным поставщиком Мексиканского залива, но верно и то, что для европейских поставок Мексиканский залив гораздо ближе к Европе, чем Аргентина, а значит, транспортные расходы немного выше. В отношении Юго-Восточной Азии конкурентоспособность Аргентины по сравнению с Мексиканским заливом гораздо более сбалансирована благодаря тарифам Панамского канала. Большинство международных аналитиков ожидают роста мирового спроса на СПГ в период до 2050 года, и, несмотря на развитие производства СПГ в Мексиканском заливе и, в меньшей степени, в Катаре, предполагается, что останется место для аргентинского производства. Именно это место в настоящее время является движущей силой двух судов Southern Energy, а также проекта Eni и Shell с YPF. Считаете ли вы экспорт газа в Бразилию по трубопроводам жизнеспособным? Экспорт газа в Бразилию по трубопроводам требует значительного развития инфраструктуры на аргентинской стороне, практически при любом из вариантов экспорта, а для этого необходим твердый контракт с бразильской стороной. Если такой контракт появится, экспорт по трубопроводам в значительных объемах будет возможен. Но без такого твердого контракта экспортировать значительные объемы в ближайшее десятилетие будет сложнее. Это не означает, что будут экспортироваться небольшие контрсезонные объемы, как это происходило в прошлом году. "Была дискуссия о том, что удобнее - строить завод по сжижению или привозить суда. Каково ваше мнение?"- Если бы у нас был стабилизированный макрос с низким страновым риском, альтернативой был бы берег. Когда в стране страновой риск превышает 600 базисных пунктов и отсутствует предсказуемость выполнения контракта, плавучие терминалы снижают финансовые затраты в краткосрочной перспективе и делают развитие производства более жизнеспособным. Мне кажется, что вопрос заключается не в том или ином, а в том, когда. На первом этапе речь идет о СПГ-танкерах. Если это сработает, Аргентина, несомненно, перейдет к наземным терминалам где-то в 2030-х годах. "Ходят разговоры, что к 2030 году Аргентина может экспортировать энергоносители на 30 миллиардов долларов в год. Возможно ли это?" - Думаю, ответ будет зависеть от того, когда придут танкеры с СПГ и будут ли перенесены на 2030 год какие-либо крупные проекты YPF. Если мы не достигнем объема экспорта в 30 миллиардов долларов в 2030 году, то достигнем его в ближайшие два-три года. Мне кажется, что сейчас обсуждается вопрос о том, какова скорость этого развития и когда мы достигнем 30 миллиардов долларов США? Это должно произойти относительно быстро, мы говорим о пяти-семи годах.«- По тарифам, насколько были снижены субсидии?»- Уровень субсидий в 2023 году составлял около 9,6 млрд долларов США, в 2024 году они снизились до 6 млрд долларов США, а на этот год прогнозируется уровень от 4 до 4,5 млрд долларов США. Энергетические субсидии перестали быть актуальной макроэкономической проблемой: с 2% ВВП до 0,5%. Если сравнить это с тем, что государство теряет от неповышения налога на жидкое топливо, то практически 50% субсидий будет покрыто за счет этого.«- Как удалось так быстро снизить субсидии?»- Уровень покрытия тарифов в конце 2023 года был очень низким, с точки зрения того, что платили потребители в счет стоимости поставок. Тарифы относительно быстро восстановились к 2024 году, и это позволило достичь уровня покрытия около 80%. Это связано с двумя явлениями. Во-первых, такой уровень покрытия объясняется сокращением местных затрат на снабжение. Развитие газотранспортной сети позволило снизить стоимость поставок, например, с 7,5 доллара США за миллион BTU в 2022 году до 4,8 доллара США в прошлом году и, конечно, до 4,3 доллара США в этом году. С другой стороны, перераспределение тарифов не вызвало такого сильного социального конфликта, как в предыдущие периоды, в основном благодаря росту обменного курса. Это означает, что сегодня существуют тарифы в долларах, покрывающие 80 % стоимости энергоснабжения, которые соответствуют тарифам 2018 и 2019 годов, но которые с точки зрения покупательной способности местных жителей на 20-30 % ниже тарифов тех лет. Поскольку энергия выражается в долларах, она также стала дешевле в относительном выражении. Это означает, что, несмотря на аналогичные тарифы в долларах в 2018 и 2019 годах, с точки зрения покупательной способности населения они на 20-30% ниже."-Как вы видите сегментацию тарифов? Есть ли большая разница между тем, что платит пользователь с высоким уровнем дохода и пользователь с низким и средним уровнем дохода? Пользователь с высоким уровнем дохода [уровень 1] платит в среднем за год более или менее высокую стоимость поставок. Только в зимний период полная стоимость не перекладывается на них, но в итоге они платят немного больше на улице, и это уравновешивается. С начала 2024 года скидки для домохозяйств 2-го уровня [с низким доходом] и 3-го уровня [со средним доходом] были значительно сокращены. Скидки все еще актуальны, но гораздо меньше, чем в предыдущий период. В 2022 и 2023 годах, в условиях гораздо более высокой инфляции, эти тарифы практически не менялись.«- Как вы оцениваете полтора года управления энергетической политикой?»- Я думаю, что есть некоторые очень позитивные аспекты и другие, более негативные. Если говорить о положительных моментах, то, на мой взгляд, удалось скорректировать местные цены на сырую нефть в соответствии с колебаниями мировых цен, что было немаловажно и существенно. Тарифы были восстановлены без особых политических проблем, что позволило относительно быстро снизить субсидии. Сегодня вопрос о тарифах не стоит на повестке дня. Кроме того, в прошлом месяце был опубликован пятилетний обзор тарифов (RQT). Мне кажется, что два наиболее актуальных нерешенных вопроса касаются электроэнергетики - увеличение пропускной способности сверхвысокого напряжения и увеличение установленной мощности для обеспечения летнего пика".