Объявленный план ремонетизации так и не запущен, что сказывается на экономической активности

В середине декабря 2025 года Центральный банк (BCRA) объявил о «начале нового этапа денежно-кредитной программы», основанной на ремонетизации экономики посредством покупки резервов, которая «будет сопровождать восстановление спроса на деньги» и будет совместима с «процессом дефляции», приводящим к сближению местного уровня номинальной стоимости с международным средним показателем. Прошло четыре месяца с момента того объявления, и несмотря на то, что ведомство под руководством Сантьяго Баусили уже купило более 7,2 млрд долларов США, что вынудило его выпустить в обращение более 9,8 трлн песо, количество песо, находящихся в обращении в местной экономике, практически не изменилось. Это связано с тем, что параллельно с этим так и не был запущен так называемый «план-подушка», который предполагал, что эта инъекция средств будет обеспечена за счет высвобождения долларов, которые аргентинцы до сих пор держат «в подушках». Дело в том, что пока этот двигатель денежной эмиссии возобновлял работу — после многих месяцев простоя —, Государственное казначейство выкупило песо на сумму 5,3 трлн песо. Кроме того, «путем пролонгации более чем на 100 % в рамках аукционов по продаже долговых обязательств в песо было выведено из обращения более 4 трлн песо», — пояснил по этому поводу в эфире телеканала X экономист Амилькар Колланте из консалтинговой компании Profit. То есть сохраняется такая жесткая денежно-кредитная политика, что — по мнению многих — она затрудняет устойчивое восстановление экономической активности в условиях, когда предложение кредитов страдает от самых высоких за последние годы показателей просроченной задолженности и устойчиво высокого уровня проблем в и без того напряженной цепочке платежей. И это происходит несмотря на то, что более 60% денежных средств физических лиц сегодня приносят доход, что подразумевает эндогенное создание денег». По мнению аналитиков, план ремонетизации, возможно, был «отложен» из-за всплеска инфляции в первой половине года, которая разнесла официальный прогноз (10,1% в годовом исчислении, согласно бюджету на 2026 год), достигнув 9,4% всего за три месяца. Это, по крайней мере, примечательно, поскольку сам министр экономики Луис Капуто, хотя и настаивает на определении инфляции как «монетарного явления», объясняя скачок ИПЦ в марте, связал его с корректировкой относительных цен (повышением тарифов), влиянием роста цен на топливо и сезонным фактором. То есть он сгладил значение денежно-кредитного фактора, упомянув его лишь как отставание от падения спроса на песо, наблюдавшегося в последний предвыборный период. Но, по сути, план не был запущен, потому что правительство по-прежнему опасается того влияния, которое увеличение предложения песо на фоне заметного застоя в экономической деятельности может оказать на курс доллара. «Если у нас все так хорошо, как говорят — ведь процентные ставки падают, долг рефинансируется до наступления срока погашения, а Центральный банк Аргентины покупает доллары, — почему же не либерализовать валютный рынок? Почему они не избавляются от страха стать нормальной страной? Потому что таким образом они передают страх предпринимателям и экономическим агентам, давая понять, что не все так прочно, как говорят», — задался вопросом и размышлял на эту тему несколько дней назад экономист Луис Секко в интервью в прямом эфире. «Дело в том, что предложение песо по-прежнему ограничено, что также сказывается на поступлениях от налогов, несмотря на спокойствие, которое демонстрировала местная финансовая обстановка на протяжении всех этих месяцев, оставаясь неизменной даже в условиях повышенной глобальной неопределенности из-за конфликта на Ближнем Востоке». «Согласно последним данным, она остается на уровне около 4 % от валового внутреннего продукта (ВВП), то есть ниже половины среднего показателя за последние 21 год». В Центральном банке Аргентины (BCRA) признают, что «ремонетизации экономики» пока не наблюдается, хотя отмечают «обнадеживающие» сигналы, которые начинают появляться при рассмотрении «более широких агрегатов». «Необходимо понимать, что денежная база включает наличные деньги, объем которых сокращается из-за цифровизации, хотя срочные депозиты восстанавливаются, и остатки банков в ЦБ Аргентины начинают расти, при этом наличные деньги постепенно заменяются цифровыми», — отметили в ответ на запрос газеты LA NACION. Они ссылаются на рост на 2,3%, зафиксированный в апреле так называемым M3 (который включает в денежную массу средства, размещенные на срочных депозитах), который, согласно последним данным, вырос с 161,9 млрд песо до 167,6 млрд песо. В этом смысле позиция данного ведомства соответствует общей риторике правительства в экономической сфере, обещающей лучшие времена в ближайшие месяцы. И это неудивительно, учитывая то значение, которое решения Национального казначейства имеют в управлении денежно-кредитной политикой. «Проведение операций по стерилизации денежных излишков, осуществляемых как Казначейством, так и БЦР, свидетельствует о осторожности в поиске валютно-денежного баланса, включая то, что БЦР продолжает покупать доллары на рынке», — отметили в консалтинговой компании Quatum.