Почему акции компаний-разработчиков программного обеспечения падают, по мнению The Economist

Это была настоящая бойня. 29 января компания SAP, чьи приложения широко используются для управления всем, от запасов до заработной платы, объявила во время конференции по результатам, что ожидает «небольшого замедления» в своем бизнесе по производству облачного программного обеспечения в 2026 году. Цена ее акций упала на 15%. Акции ServiceNow, чьи инструменты помогают компаниям автоматизировать различные задачи, упали на 13%, несмотря на то, что в последнем квартале ее доходы росли быстрее, чем ожидали аналитики. Даже компании, не публиковавшие никаких новостей, пострадали: акции Salesforce упали на 7%, а Workday — на 8%. Это падение отражает растущее беспокойство по поводу будущего индустрии программного обеспечения в эпоху искусственного интеллекта. Стоимость акций американских компаний, занимающихся разработкой программного обеспечения для бизнеса, упала на 10% за последний год. После периода стремительного роста доходов их динамика значительно замедлилась. Однако инвесторы рискуют неправильно диагностировать проблемы сектора. Основная причина замедления роста доходов — экономика. Во время пандемии расходы предприятий на программное обеспечение резко выросли. Низкие процентные ставки позволили компаниям брать крупные кредиты для финансирования инвестиций в новые системы. Поскольку работники и потребители были вынуждены оставаться дома, многие руководители почувствовали необходимость улучшить свои цифровые предложения. После пандемии рост процентных ставок и усиление неопределенности привели к сокращению этих расходов. Официальные данные США показывают, что годовой рост инвестиций в корпоративное программное обеспечение снизился с 12% в 2021-22 годах до 8% в 2024 году. Но может ли произойти революция в области искусственного интеллекта? Эксперты сосредоточили внимание на двух угрозах. Первая исходит от инструментов кодирования искусственного интеллекта. Claude Code от Anthropic и Codex от OpenAI, среди прочих, помогают программистам писать код гораздо быстрее. Стартапы «vibe coding», такие как Lovable и Base44, позволяют даже непрофессионалам создавать программное обеспечение, давая простые инструкции чат-ботам. Существует опасение, что эти инструменты позволят компаниям самостоятельно создавать большую часть необходимого им программного обеспечения. Другая угроза заключается в том, что новые компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения на базе искусственного интеллекта, такие как Attio, которая продает инструменты для управления клиентами, или Glean, которая предлагает продукт, позволяющий компаниям выполнять расширенный поиск по своим внутренним данным, могут отнять бизнес у уже существующих компаний. Рассмотрим эти риски по отдельности. Для большинства компаний создание программного обеспечения отвлекает их от основной деятельности. На протяжении десятилетий наблюдалась противоположная тенденция. В середине 1990-х годов американские компании держали около 30% своих инвестиций в программное обеспечение внутри компании; сегодня эта цифра сократилась вдвое. Типичная крупная компания теперь имеет подписки на сотни программ. Даже OpenAI использует Slack, мессенджер, принадлежащий Salesforce. «Есть мало оснований полагать, что ИИ изменит эту тенденцию. Отчасти это связано с тем, что технология все еще имеет свои ограничения. Код, сгенерированный ИИ, обычно менее элегантен, менее лаконичен и, следовательно, менее эффективен. Мы могли бы назвать его «slopware». Андрей Карпати, бывший директор по ИИ в Tesla, недавно посетовал, что модели допускают «тонкости концептуальных ошибок, которые мог бы совершить немного небрежный и торопливый младший [разработчик]». Руководитель крупной консалтинговой компании добавляет, что технология, как правило, более полезна при написании нового программного обеспечения и менее полезна при работе с существующими системами компании. Конечно, ИИ будет продолжать совершенствоваться. Но она также, вероятно, станет дороже. В настоящее время Силиконовая долина в значительной степени субсидирует ее цену. Это не может длиться вечно. OpenAI планирует потратить 17 миллиардов долларов наличными в этом году. Акции Microsoft резко упали на прошлой неделе, поскольку инвесторы выразили обеспокоенность огромными расходами на центры обработки данных, которые поддерживают эту технологию. В конечном итоге эти компании должны будут продемонстрировать эффективность всех этих инвестиций, что, несомненно, приведет к росту цен. «Когда это произойдет, специализированные софтверные компании получат преимущество. Отчасти это объясняется той простой причиной, что они могут распределить затраты на разработку программы между своими многочисленными клиентами. Но также и потому, что они лучше используют ИИ для написания кода. В недавней статье Фионы Чен и Джеймса Страттона из Гарвардского университета была проанализирована производительность программистов, использующих ИИ, и обнаружено, что рост производительности (измеряемый количеством выполненных задач) наблюдался только в компаниях, продающих программное обеспечение. «А как же конкуренты ИИ из софтверной индустрии? Здесь тоже опасения по поводу подрыва рынка могут быть преувеличены. Устоявшиеся поставщики программного обеспечения вкладывают значительные средства в интеграцию функций ИИ в свои продукты. Чтобы ускорить эти усилия, они заключили целую серию соглашений. В число приобретений прошлого года вошли покупка Workday шведского стартапа Sana Labs, занимающегося ИИ, и покупка ServiceNow другой компании, занимающейся ИИ, MoveWorks. У гигантов программного обеспечения есть значительные ресурсы для финансирования дальнейших инвестиций: в совокупности Salesforce, SAP, ServiceNow и Workday в прошлом году генерировали почти 30 миллиардов долларов свободного денежного потока. Их продукты также очень популярны, поскольку крупным компаниям дорого и рискованно менять программное обеспечение, и они могут использовать свой размер, чтобы быстро собирать отзывы о новых функциях ИИ. «Фактически, ИИ может оказаться благом для уже существующих компаний-разработчиков программного обеспечения, по крайней мере для крупных, у которых есть деньги для инвестиций в него. Даже если цена доступа к ИИ повысится, со временем эта технология должна продолжать снижать стоимость разработки программного обеспечения. Это может привести к увеличению, а не к сокращению расходов на программное обеспечение, поскольку компании используют его для замены задач, которые все еще выполняются людьми». Будет ли это так, зависит от эластичности цен на программное обеспечение. Данные по этому вопросу ограничены, но многообещающи. В статье, опубликованной Банком Франции, делается вывод, что эти расходы являются достаточно эластичными. В нашем анализе официальных данных об инвестициях в корпоративное программное обеспечение в США мы также обнаружили, что снижение цен на программное обеспечение на 10 % связано с увеличением расходов на 20 %. Возможно, программное обеспечение в конечном итоге завоюет мир, но пока что в большинстве компаний оно только «поцарапало поверхность». Вскоре оно может «откусить» гораздо больший кусок.