Новый долговой тендер: правительство начинает испытывать аппетит рынка к песо после выборов

Часто с некоторым легкомыслием говорят, что экономический год начинается в марте. Эту неписаную истину, похоже, чтит правительство, предлагая на этот раз инвесторам меню вариантов на завтра, стремясь продолжить рефинансирование значительной части унаследованного долга в песо. Это можно понять, заметив, что, как и в прошлый раз, когда правительство предлагало очень краткосрочные варианты (как и в феврале), на этот раз оно включает облигации со сроком погашения после выборов. Это происходит в тот момент, когда по движениям различных участников становится ясно, что новая предвыборная гонка началась. Официальная цель представляется ясной: сохранить ликвидность, восстановленную на последнем аукционе, когда был рекапитализирован «гарантийный» счет на сумму 1,7 триллиона песо, не отказываясь, насколько это возможно, от цели продолжать удлинять сроки погашения обязательств без значительного увеличения их стоимости. «Из этой попытки сохранить определенный баланс между различными целями вытекает меню, составленное Секретариатом финансов во главе с Пабло Кирно для случая, когда предстоит выполнить очень близкие платежные обязательства на сумму 4,6 триллиона песо, в то время как Национальное казначейство располагает депозитами на сумму около 6,3 триллиона песо. «Таким образом, на рынок выходят три капитализируемые облигации с фиксированной ставкой (Lecap) на 33, 77 и 139 дней (S16A5, S30Y5 и S31L5) и четыре другие бумаги, две с нулевым купоном и корректировкой на инфляцию (TZXO5 и TZXM7), капитализируемая облигация (Boncap T30E6) и еще одна, регулируемая официальным долларом (D16E6), срок действия которой истекает в середине января следующего года. В последнем случае она попытается соблазнить тех, кто заинтересован в валютном хеджировании с помощью инструмента, срок действия которого истекает после крайнего срока, установленного самим президентом для решения проблемы «выхода из „cepo“». «В наименее сложном тендере месяца, поскольку ему предстоит пройти только треть запланированного срока погашения, экономика решила не проводить новые выпуски и предложить только переоткрытие, что может быть маневром, чтобы не насыщать кривые песо в условиях, когда, в основном, облигации с фиксированной ставкой и CER демонстрируют слабость», - отметили в Portfolio Personal Inversiones (PPI), узнав подробности обращения. «Мы считаем, что, учитывая то, что на аукционе, запланированном на 27-е число, он столкнется с более сложными сроками погашения в размере около 9,4 млрд песо, вполне вероятно, что завтра он попытается обеспечить часть средств путем размещения большего количества облигаций, чем общее количество». Этот фактор может оказать положительное влияние на предлагаемые ставки, включив некоторую премию в аукцион, хотя не ясно, что они примут такую стратегию«, - говорят они. „Для аналитиков Criteria гипотеза, выдвинутая их коллегами, не кажется столь вероятной, поскольку они считают, что перед правительством стоит “задача сбалансировать финансирование без повышения стоимости долга», что было бы ключевым для того, чтобы избежать дальнейшего давления на рынок и облегчить возможный выход из лимита в будущем». «SBS Group» уверяет, что „внимание рынка будет приковано к подтвержденным ставкам, спросу на длинные фиксированные ставки, а также к тому, будет ли спрос на облигации, привязанные к доллару, после низкого спроса на первичном тендере 12 февраля“. Между тем, специалисты консалтинговой компании Outlier считают „ожидаемое подтверждение рыночных цен продолжением действий администрации через тандем неявного страхования обменного курса посредством интервенций по долларам“. Это означает, что Казначейство утвердит даже несколько более высокие ставки, чем те, что были приняты в прошлом месяце, но это не будет необычным, учитывая перенастройку рынка в условиях инфляционных ожиданий, которые - как вчера обнаружил REM - временно переместились вверх после нескольких месяцев, когда они были направлены вниз».