Новым сигналом правительство подтверждает свое желание завершить 2024 год без финансового дефицита

В последние несколько часов правительство продемонстрировало свое решение сделать все возможное, чтобы завершить первый год пребывания у власти без какого-либо дефицита: ни фискального, ни финансового. Секретариат финансов представил меню вариантов, с которыми оно завтра отправится на местный рынок в поисках около 540 миллиардов песо для выплаты в следующий понедельник оставшейся части Bono CER (TX24). В этом смысле он снова предложит бескупонные облигации (которые не выплачивают проценты) со сроком погашения в следующем году, а также воскресит Letras de Capitalización (Lecap) - инструмент, существовавший много лет назад, но не выпускавшийся с момента "перепрофилирования", проведенного администрацией Макри в августе 2019 года. Особенность этих векселей заключается в том, что они выставляются не по цене, а по процентной ставке, которая будет ежемесячно добавляться к капиталу, чтобы выплатить все при погашении". "Это предложение соответствует позиции правительства, которое хочет избежать выплаты процентов (на наличной основе) в 2024 году и облегчить достижение цели бюджетного профицита за счет снижения расходов на проценты на наличной основе", - отметили аналитики консалтинговой фирмы Quartier. "Это соответствует тому, что они пытаются сделать и чего добились, например, в случае с мегаканцелярией на прошлой неделе. Сумма невыплаченных платежей резко сократилась, хотя те, что остались, теперь почти полностью находятся в частных руках, что делает их управляемыми обязательствами". В этом контексте они углубляют попытки выпустить бескупонные облигации и тестируют рынок возвращением инструментов с фиксированной ставкой после их отсутствия со времен LECAP, предложенного в декабре", - соглашается Portfolio Personal Inversiones (PPI). "Для аналитиков рынка официальная ставка на начало возрождения кривой фиксированных ставок по песо является своевременной, если учесть, что часть частного сектора, которая не вышла на биржу на прошлой неделе, не сделала этого из-за краткосрочных потребностей в ликвидности". "Более того, теперь, когда рынок все больше убеждается в том, что он находится на пути дезинфляции, "есть много игроков, которые предпочли бы получить определенный поток на ближайшие месяцы: отсюда и этот LECAP на 312 дней", - говорят представители PPI, прежде чем уточнить, что они представляют себе выход с эффективной ставкой чуть выше 7% в месяц. "Для Хуана Мануэля Франко, главного экономиста SBS Group, очевидно, что Казначейство будет стремиться с помощью Lecap "проверить, какой уровень фиксированной ставки оно сможет утвердить для ценной бумаги на несколько месяцев, в условиях очень высокой инфляции". По этой причине "Казначейство предпочитает вновь ввести этот инструмент, оставляя в стороне цель дальнейшего удлинения дюрации", - говорит он. В конце концов, напоминает аналитик, после свопа плата за погашение была значительно снижена, "так что оно могло выбрать, сколько выделить, не подтверждая очень высокую ставку". С другой стороны, по мнению Франко, инвесторы также будут обращать внимание на "уровень ставок по отношению к ожидаемой инфляции", чтобы увидеть, какие новые варианты инвестиций в песо открываются на рынке, окруженном cepo и сильно отрицательными ставками. "Две другие ценные бумаги в меню для завтрашнего рассмотрения инвесторами - это повторное открытие недавно размещенной облигации TZX25 (срок погашения: 30 июня 2025 года) и не столь известная облигация TG25 (срок погашения: 23 июля 2025 года), которая имеет меньшую степень риска, поскольку она "создана" для банков, которые используют ее для создания резервных требований. По той же причине они не имеют ликвидной цены".